可重视龙头券商ETF（159993.SZ）的出资时机，供参阅[握手]最近证券板块遭到商场的高度重视，月初接连三天证券板块涨幅超越7%，点着商场心情成为上涨的主力军，带领大盘站上3300点，之后高位继续震动，商场心情也由证券板块向其他板块过度，每日成交量继续扩大，多位剖析师以为当时为牛市的起点。近年来，券商佣钱率和券商的经济事务收入占比在不断下降，牛市买券商的逻辑是否仍然在？今日同花顺专家团邀请了鹏华基金国证证券龙头ETF（159993）基金司理——陈龙先生为咱们共享。

嘉宾介绍：陈龙，鹏华基金量化及衍生品出资部副总司理，鹏华中证500ETF、国证证券龙头ETF（159993）基金司理。

嘉宾中心观念：

2、转融通事务保证金提取份额束缚撤销，有助于下降证券公司的保证金占用，龙头券商因为相关事务市占率高获益将愈加显着。

3、牛市买券商的逻辑当时或许仍然建立，并且现在资本商场变革的预期和券商的方针环境大幅好于2014-2015年。

4、板块内部分解是必然趋势，做大做强头部券商则是国家开展直接融资布景下建造高质量出资银行的重要手法。

访谈详细内容：

1、近期证券板块扛起了领涨的大旗，3000点会是牛市的起点吗？

陈龙：从表征商场的几个重要方针看，牛市信号或已较为明亮，包含商场成交额、两融余额、新发行基金等。

一是从商场成交来看，7月6日商场股票成交达1.57万亿元，创下近五年来新高。A股前史上仅有27个买卖日成交额超越1.57万亿元，都出现在2015年4-7月牛市期间。

二是从两融余额来看，7月6日两融余额1.24万亿元，相同创下2015年8月以来新高，但从两融余额占A股流转市值的比重来看，现在仅2.4%，比2015年最高时期4.7%仍有大幅提高空间，咱们以为健康的场内杠杆资金还有继续进场的空间。

三是重新建立基金看，2020年一季度新建立偏股基金份额超7100亿，环比2019年二季度多增0亿，改写前史次高，仅次于2015年一季度的9亿。

一起，在资管新规引导居民财物搬迁、人民币财物系统性重估两层布景下，对A股增量资金流入继续达观。资管新规下净值化办理、非标确认趋严，居民财物装备通过出资基金和理财的方法入市是长时刻不可逆的趋势。一起中国经济根本面的长时刻向好和资本商场变革预期激烈，将吸引外资继续流入A股。

2、您怎么看待近期股市较快上涨的现象？本轮股市上涨有哪些特色？

陈龙：近期股指的快速上涨，是经济面和流动性共振下的低PB板块估值修正带来的。

我国疫情防控有用，影响逐渐衰退，6月PMI数据、地产出售等微观数据微弱，微观经济改进信号清晰。

一起，流动性环境坚持宽余，6月下旬陆家嘴论坛上易行长提出30万亿社融、20万亿信贷的方针，打消了短期流动性收紧预期。

根据经济修正预期和流动性坚持宽松，上半年超跌的非银、地产、银行、采掘等低PB板块开端迎来估值修正，而因为低PB板块中权重股较多，大票的上涨带动指数向上一起成交额快速上升。

从数据来看，上半年，非银、地产、银行、采掘四个周期板块跌幅为12%、9%、14%、19%，别离在28个申万一级职业中排第26、第23、第27、第28。而跟着经济数据发表显现复苏信号，7月1日7月6日，非银、地产、银行、采掘四个板块别离上涨25%、17%、17%、15%，别离在28个申万一级职业中排第1、第3、第4、第5。

年头至7月6日，非银、地产、银行、采掘累计涨幅别离为10%、7%、1%、-7%，别离在28个申万一级职业中排第16、第20、第24、第28。

3、近来证金公司宣告将撤销券商转融通事务保证金提取份额束缚，对证券板块有何影响？

陈龙：转融通事务保证金提取份额束缚撤销，有助于下降证券公司的保证金占用，龙头券商因为相关事务市占率高获益将愈加显着。

监管对证券公司保证金份额层次设置在20%~50%之间，本来规则保证金份额高于100%方可提取，现在撤销转融通保证金提取份额的束缚后，相当于对不同份额层次的券商释放了50%~80%的提取份额。

在美国、日本等老练资本商场中，现阶段融券余额占融资余额的份额大约在30%~40%，而我国现在融券余额占融资余额的份额仅略超3%。

曩昔我国融券事务开展缺乏的重要限制要素之一是券源不发达、转融通本钱过高。科创板于2019年7月22日上线，同步试水商场化约好申报的转融券准则，证金公司收取的通道费用大幅紧缩至6‰。因为可向公募指数基金、战略配售基金等借券，证券公司券源途径翻开，通过不到一年时刻，商场转融券余额从40亿元增加至超越亿元。

融券事务是本轮变革周期中具有确认性增量且高度会集的事务，头部券商根据其组织服务及组织客户资源优势，融券事务商场份额高度会集，2019年末CR10超越80%。未来，跟着创业板第一批注册制企业的上市，商场化约好申报的转融券准则将同步推行，大概率后续主板注册制变革后也将同步铺开。

4、近年来，券商佣钱率和券商的经济事务收入占比在不断下降，牛市买券商的逻辑还在吗？

陈龙：牛市买券商的逻辑仍然建立，并且现在资本商场变革的预期和券商的方针环境大幅好于2014-2015年。

券商板块在Beta与Alpha共振下，仍然是值得出资的板块。2019年职业生意事务收入占比下滑至22%，与其他事务的开展有关，比方出资类事务收入占比提高至34%。而实际上跟着A股流转市值的增加，依照2014-15年的换手率和两融余额占流转市值的比重算，实际上成交额和两融余额的上升空间还很大，牛市的敞开，券商生意事务和融资事务的Beta特点相同会凸显。

一起本轮变革周期下，增量事务空间大幅翻开，曩昔受监管束缚显着的投行事务、融券事务、衍生品事务等增量高度确认。这也是职业尤其是龙头券商本轮的Alpha地点。

5、当时商场心情高涨，您作为证券职业的资深从业者，对出资者有哪些主张？

陈龙：券商板块是典型的高弹性的职业，并且在一轮牛市行情中往往具有抢先性。因而，假如以为未来指数仍有进一步上行的空间，那么券商板块时机仍然是较为确认的。但考虑到6月份以来，券商板块已有可观的涨幅，那么在出资战略上需求恰当调整：

1）从长时刻装备的思路恰当转向短线买卖思路，当时商场心情较高，券商估值也在快速提高，长时刻来看是存在回归的危险的，所以底部区域的装备战略需求恰当调整为买卖型战略；

2）在券商板块通过可观起伏的上涨之后，往往面对阶段性高位震动的格式，此刻或能够掌握日内阶段性回调的时机，活跃介入；

3）在详细出资方法上，主张能够选用类定投的方法，分批买入，来恰当躲避板块潜在的回调危险。

6、券商板块内部是否会出现分解，券商龙头是否时机更多？

陈龙：板块内部分解是必然趋势，做大做强头部券商则是国家开展直接融资布景下建造高质量出资银行的重要手法。从方针层面，当时监管关于龙头券商方针歪斜显着，比方年头公布的并表监管试点资历，仅中信证券、华泰证券、中信建投、中金公司、招商证券、国泰君安等6家头部券商取得，翻开了财物负债表的扩容空间。在事务立异上，基金投顾事务试点第一批资历，仅7家券商取得。衍生品事务方面，现在场外期权一级买卖商资历现在也仅7家头部券商取得。

从事务会集度来看，无论是出资银行事务、融券事务仍是衍生品事务，都出现了商场份额高度会集。投行事务方面，在注册制变革布景下，IPO等股权融资事务向头部会集的特征愈加显着，年头至今IPO商场份额前五名的券商算计市占率约60%，而2017年的CR5仅为37%。融券事务方面，2019年末，仅华泰证券、中信证券、国泰君安三家算计市占率现已挨近50%。场外衍生品事务方面，商场份额前五名算计市占率超越80%。

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近3月收益率

鹏华国证证券龙头ETF

159993

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