2021-10-26天风证券股份有限公司郭其伟对张家港行进行研究并发布了研究报告《深化“小散”战略张家港银行股票，利润同比增长近27%！》张家港银行股票，本报告对张家港行给出买入评级，认为其目标价位为7.40元，当前股价为6.2元，预期上涨幅度为19.35%。

张家港行(002839)

营收和业绩增速再上台阶，盈利表现十分亮眼2021 年前三季度公司营收同比增速较上半年提升 5.72pct 至 10.66%，重回双位数水平张家港银行股票； 归母净利润同比增速较上半年提升 6.08pct 至 26.97%， 在已披露数据的七家上市银行中位居第二。业绩快速增长，主要源于规模扩张、拨备反哺和投资损益同比扩大；而业绩增长提速，主要得益于投资损益加速提升和成本管控趋严的正面贡献，弥补了拨备计提力度减轻的影响。

净息差触底反弹，保持行业领先优势

公司前三季度净息差较上半年提升 4bp 至 2.45%，处于行业较高水平。Q3单季净息差环比提升 11bp 至 2.51%，单季净利差环比提升 9bp 至 2.25%。根据我们测算，息差改善主要得益于资产结构优化带来的定价能力提升。公司持续加快做小做散、聚力零售的战略转型步伐。一方面深耕本地市场，将 16 家本地支行转型为零售支行，另一方面大力发展异地业务，将 16 家异地支行打造成普惠型小微企业贷款专营机构。随着两小零售战略转型推进，资产结构持续优化。Q3 末贷款占生息资产的比例环比提升 43bp 至61.96%，其中，收益率相对较高的个人贷款占总贷款的比例环比提升 66bp至 43.84%。

不良贷款额和不良率双降，拨备覆盖率突破 450%

三季度公司加大不良贷款的确认与核销力度，促进存量风险化解。Q3 末不良贷款余额环比下降 0.42%；不良率环比下降 4bp 至 0.94%，创下近十年新低。 关注率环比提升 4bp 至 1.65%，但仍低于 Q1 末的水平，处于历史低位。大口径的关注率+不良率环比基本持平。随着资产质量不断夯实，Q3 末公司拨备覆盖率环比提升 34.65pct 至 451.67%， 抵御风险能力提升，反哺利润空间扩大。

规模加速扩张，资本补充可期

Q3 末公司总资产、总负债分别同比增长 18.23%和 17.37%，增速分别较 Q2末提升 69bp 和 54bp。其中，贷款余额同比增速小幅放缓， 但仍处于 18.03%的较高水平。公司核心一级资本充足率 9.59%，接近自身 9.5%的资本规划底线。截至 Q3 末，公司尚有约 24.97 亿元可转债未转股，未来随着可转债转股，资本补充有望为公司战略转型奠定坚实的基础。

投资建议张家港银行股票： “两小贷款”引领战略持续推进，维持“买入”评级

公司深入推进“小散”战略，坚持“做小客户、做大客群”的理念，通过线上和线下渠道融合互补，本异地两个同步挖掘，加快推进零售信贷投放，战略转型取得良好进展。公司基本面扎实，拨备充裕。我们对公司业绩成长性保持乐观，预测 2021-2023 年业绩增速由 20.70%/18.93%/17.11%提升至 27.06%/22.29%/18.89%，给予其 2021 年 1.14 倍 PB 目标估值，对应目标价 7.40 元/股，维持“买入”评级。

风险提示张家港银行股票：疫情反复，经济下行超预期，政策出台超预期；资产质量波动

该股最近90天内共有10家机构给出评级，买入评级6家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为6.92；证券之星估值分析工具显示，张家港行（002839）好公司评级为2.5星，好价格评级为4星，估值综合评级为3星。