“對半砍價”、泡沫仍未出清...估值倒掛蔓延至前期投資，價格普降也未必好出手
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經歷瞭2018年嚴峻的資本環境後，本来發生在二級市場的估值倒掛現象，现在也在一級市場顯現。
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“许多項现在一輪融資估值較高，這一輪資本不再為之前的高溢價買單瞭。”深圳招商啟航互聯投資办理有限公司副總經理王金晶表明。
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這一尷尬現象特别發生在上一年較火的、估值被極大推高的人工智能等科技領域，在項目成長速度趕不上價格的漲幅後，不少投資人開始大幅砍價，創業者也逐漸深刻地意識到“現金為王”，務求項目能活下去。
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盡管估值逐漸回歸到價值中樞上來，但在許多投資人看來，估值泡沫仍未出清，這取決於創業者和激進LP的大浪淘沙，留下真实有價值的創業者和投資人。
南边機構對半砍北方機構砍剩三分之一
在上一年與許多投資人溝通中，項目估值下調已成為行業共識，這一態勢在本年更是愈演愈烈。
“現在南边的投資機構底子按項目開價的一半去砍價，北方的機構更狠，直接砍剩三分之一。”深圳某機構投資總監孟女士告訴記者，以往许多機構都在後期投資時當瞭接盤俠，結果一二級市場估值倒掛損失慘重，现在前期投資也出現瞭這種倒掛現象，投資人都表現得十分謹慎。孟女士表明，這種前期投資的估值倒掛體現在過去许多高溢價的領域，比方人工智能等一些科技項目。
據記者瞭解，以往有一些項意图現金流很不錯，再加上一些轉型升級的技術，估值就能翻幾倍，但本年這些項意图估值已經回歸。一般來說，這種項意图估值推算是用營收或许凈利潤乘以必定的倍數，過往這個倍數會很高，但王金晶表明，本年她們有决心把倍數降到10以內，比二級市場還低。
以往市場上許多項意图估值都偏離瞭本来的價值，但由於市場上都是這樣的報價，使得許多投資機構為瞭不錯失機會而不得不投，而现在卻理性瞭許多。王金晶表明：“本年上半年我們投資瞭不少項目，同期是增長的，我們看到一些項意图估值已經回歸到我們的價值中樞上來瞭。”
整體來看，现在最直接的體現便是，現在創業者都願意談估值瞭，曾经底子沒得談。王金晶介紹，现在他們面臨兩類創業者，一類是此前沒有融過資的，價格很好談，機構的開價底子都能承受；另一類則是此前有過多輪融資的，這種比較難談，因為過往的融資價格較高，现在降價則引發前一輪投資人的質疑，不降價又不被新一輪投資人承受，因而堕入兩難，“後者是本年最讓人感到尷尬和絕望的瞭。”孟女士也表明，對於上述第二種情況，投資人的意見是最大的，但又不能不讓新的資方進來，否则項目破產瞭就意味著此前的投入泡湯瞭。
價格普降未必好出手
在資金全面收縮的環境下，創業者不得不料識到當下現金流才是最重要的。據記者瞭解，過去不少創業項目融資之後大举擴張，結果後期發現資金被透支過多而出現現金流緊張，想融資卻找不到資方，最後隻能創始人自己投錢或许老股東增持。
事實上，在過去的2018年，投資人最苦口婆心的一句話便是“能拿錢就趕緊拿錢”，估值還在回調、下降融資希望、加速融資速度、不糾結估值，等等此類觀點成瞭投資人對創業者最中肯的建議。
據業內人士介紹，在前期項目估值倒掛的情況下，創業項目面臨兩個出路：榜首是找銀行做貸款，但銀行隻會給有足够現金流、有政府訂單的項目放貸；第二是原股東繼續跟投，使其進一步下降投資本钱。“我們更歡迎榜首種辦法，我們也有挨近十個項目拿到瞭銀行的貸款。”王金晶認為，對於第二種途徑來說，假如此輪融資定價低瞭，一旦資本市場好轉，或许會影響下一輪的定價。
在項目估值普降的情況下，有些項目仍然待價而沽，估值不降反增，從而出現瞭估值分解。“有些項目儲備足够，或许資方強大，就不會輕易下降估值瞭。”孟女士表明。但在她看來，市場上也沒有非投不行的公司，更不存在價格很堅挺仍然要擠進去的公司，“投進去就肯定要賺錢，但假如高價進去往往又很難賺錢。”
估值普降看起來應該是投資人出手的好時機，但承受采訪的投資人卻認為不盡然。孟女士認為，由於機構募資還持續艱難，所以即便價格走低也不會盲目出手，相反，出手最頻繁、換手量最大的往往是價格高的時候。“我們不應該把關註點放在項目是否降價，而是要看未來的回報。”王金晶認為，這涉及到公司的中心價值問題，投資機構要對項目做合理的估值模型。
估值泡沫仍未出清
近些年，中國一級市場的項目估值虛高，許多領域的創業企業估值水平遠高於國外同類企業。清科數據顯示，2014年到2017年項目均匀估值增長瞭3.65倍，其间VC/PE最具代表的成長性的均匀估值，從2014年的5.3億，增長到2017年的16.3億，增長瞭3.2倍。
盡管现在許多創業項意图估值出現回調，但在投資人看來，估值的泡沫仍然沒有出清。“價格降得還不是很徹底，本年下半年還會降。”孟女士認為。價格怎么才干回歸到真实的價值中樞？展望未來的估值變化，王金晶則認為由兩方面要素決定，一方面是創業者需求出清，要真实想清楚瞭，有社會閱歷和積淀的人才干進入創業市場；另一方面是投資市場的出清，激進的LP需求被大浪淘沙淘一下，留下真实有價值的理性投資者。
“前面價格太高瞭，即便要降價也不能一步到位，需求有一個過程。”王金晶認為，實際上這兩年的估值也出現過幾輪波動，而每一輪的波動都是一個大浪淘沙的過程，會出清一些不理性的成分，市場也會在每一次的震蕩中夯實基礎，從而變得越來越健康。