证券投资学论文—海达生物

摘要：

要拍什么？

在拍什么？

这两个问题只是对自己照片进行审核的最低要求。第一个问题的提出时间在按快门前，第二个问题的提出则是在照片形成后。要拍出好照片，还得在这两个问题中间插一个“怎么拍”的问题。怎么拍包括两层含义，一是具体的摄影技法，二是你的摄影理念。技术这种东西多练练，不太难的，真正难的是后者。

关注对象上的不同体现了层次的区别：

普通烧包关注的是机器和镜头，基本上越是相机个大的越白痴，这种人是属于猪头级别的，不光没有技术，更不知理念为何物，就像天真的小学生。

比这上一个档次的，关注的是技术，这时候他们考虑用光，构图，色彩，影调，表现内容等，对相机的观念也相对务实了不少，这种是属于所谓的老鸟级别的，有一定的技术，但是没有深入的理念，有的甚至还没意识到思想理念在摄影中的意义。拍出来的照片就像大学里面初出茅庐的小崽子写的文章或诗歌，有着漂亮的辞藻和空洞的内容。

而大师的比拼，则是在理念上的。他们用镜头作为语言，通过镜头告诉别人自己对事物的思考。他们的照片，透过平实的镜头语言的背后，是饱满的睿智。

本文就针对以上各种层次的人的表征进行深入分析，阐述中国摄影之现状并借以表述国人浮躁之劣根性。

证券投资学论文—微软股价

最近一份针对中国内地A股投资者的调查发现，70%的受访者认为自己正投资一个泡沫，这与多数外国观察人士的看法相符。

据称，按照一种标准计算，中国内地A股市场的市盈率高达70倍。更糟糕的是，据说30%的收益来自于投资收益（即股票交易），实际上成了一个巨大的“庞氏（金字塔）骗局”(Ponzischeme)。

上述问题加上中国内地“有问题”会计操作的名声，以及未来两年1.3万亿美元非流通股解禁带来的威胁，难怪内地A股市场目前从高点下跌了约36%。

那么，当前A股市场的调整是否只是大规模抛售的第一阶段呢？这种可能性不大。

事实上，根本就难以找到有关泡沫的证据。以估值为例：按照2008年的一致收益预期衡量，基准的沪深300指数(CSI300)目前的市盈率为23倍。这不算便宜，但远不到我们所认为的泡沫估值，并且低于其30倍市盈率的10年平均水平。既然股价回调25%，70倍市盈率是怎样跌到23倍市盈率的呢？首先，看跌的股评人士关注的是规模较小、但价格更高的深圳股市，并回顾其过去12个月的表现。其次，2007年的业绩增幅为48%，而市场人士普遍预计今年业绩将增长32%。

尽管考虑到全球经济放缓，32%似乎是个雄心勃勃的数字，但其中7个百分点来自于一次性退税，而中国名义国内生产总值(GDP)增长15%左右，25%的税前利润增幅是可能实现的——当银行、石油和大宗商品成为主要驱动力时更是如此。

对那些投资收益又该如何看待呢（如今投资收益想必已成亏损）？事实上，不管是过去还是现在，30%的数字带有误导性，因为“投资收益”包含所有来自合资公司和关联企业的营运收益。剔除这些收入，我们发现，仅有9%的非金融收入来自于某种形式的资产重新估值。

我们对于这些数据能有多大的信任度呢？占沪深300指数市值70%以上的成分股公司，目前由“四大”会计师事务所使用国际财务报告准则(IFRS)进行审计：中国内地的会计过失风险，目前并不高于其它新兴市场。

可能令A股市场面临厄运的最终问题，是非流通股的解禁，以及当前非流通股股东大举涌向市场所构成的威胁。

不过，迅速检视一下自2006年以来已经解禁的A股，结果表明仅10%的非流通股确实流入了市场。事实上，75%以上的解禁股属于政府。他们同时抛售这些股票的可能性非常小。一种可能性大得多的情形是政府本身提供的——即政府将控制股票发行供应量，以继续培育一个健康发展的市场。

的确，增加股票供应量对一个可持续发展的市场至关重要。A股历来估值水平颇高，因为中国内地流通股市值与GDP和储蓄的比率，仍远低于其它新兴市场和发达国家的水平。

换言之，相对于来自储户的高“需求”，目前股票“供应量”并不充足（特别是考虑到目前实际利率为负的现状）。未来数年，股票的供求水平均可能迅速上升，这将不可避免地导致较高的波动性。

这些情况对于国际投资者有影响吗？鉴于占摩根士丹利资本国际中国指数(MSCIChina)72%市值的成分股公司已在香港和上海两地上市（该比例每月都在上升），答案是肯定的。香港投资者密切关注A股上市公司的价格走势，近来A股市场回调，是MSCI中国指数相对于其它新兴市场表现欠佳的重要原因。

证券投资学论文—阿凡达重映国内票房破14亿

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