本文来自“华尔街见识”，作者陶旖洁。

愈加鸽派的美联储非但没能提振商场，反而有或许影响危险心情急剧降温。

摩根大通分析师Nick Panigirtzoglou在周报中指出，美国收益率曲线前端回转，是股票和危险财物商场激烈的下行信号。

上一年四月以来，美国1个月期隔夜指数掉期利率（OIS）的2y-1y远期合约利差一路走低，在上一年11月中旬跌入负区间后继续下滑，上星期的FOMC会后在此前的安稳水平上再现大跌，意味着收益率曲线继续恶化。

在1月美联储货币方针态度转向鸽派后续，1个月期OIS利率的2y-1y远期利差安稳在-10到-20个基点之间。其时商场抱有一线希望，美联储供给的支撑，以及随之而来的美国收益率曲线前端安稳，打开了一季度股市和危险财物的时机之窗。

不过，上星期FOMC议息会议往后，美联储主席鲍威尔近期极度鸽派的态度震动商场，导致1个月期OIS利率的2y-1y远期利差在此前的安稳水平上继续扩展。摩根大通分析师以为，这意味着“危险财物商场的不良征兆正在从头呈现”。这也解说了上星期五美股的大幅跌落，当日是FOMC会议次日。

上星期FOMC会议往后，商场对美联储方针失误的忧虑有显着上升。未来5年的5年期通货膨胀损益两平率，即5年后，5年期美国通胀保值债券（TIPS（与5年期美国国债的利差，周五创下2017年以来的最大跌幅，显现商场对通胀预期急剧降温。

一般来说，美联储鸽派的决议计划应该加大经济向好预期，因而实践利率应走低，上述损益两平率上升。可是在上星期三FOMC会后，收益率跌落，通胀预期也跌落，意味着鸽派货币方针未能安稳商场决心，反而加大了经济下滑预期的冲击。

另一方面，“这是在经济数据疲软的布景下产生的，比方不仅是美国数据不及预期，还有周五的欧元区制造业PMI，要改变这种（收益率曲线）回转的妨碍也在FOMC会议后增多。”Nick Panigirtzoglou在陈述中称，“美联储方针更为鸽派的改变，或是经济数据可继续复苏的依据，将会是未来收益率曲线修正、商场不再定价美联储方针失误或是周期结尾危险所需求的条件。”

“过往周期的经历证明，在美国收益率曲线前端回转恶化的情况下，股票和危险财物商场不太或许继续复苏。”摩根大通Nick Panigirtzoglou再次着重，短期美股依然较为软弱，对利率愈加灵敏的组织投资者主宰了商场心情。