保持盈余猜测，保持“买入”评级。咱们以为王府井是布局全国多业态协同开展的百货龙头，未来“百货+免税”的双轮主营业务形式具有高成长性。咱们保持盈余猜测，估计公司2020-2022 年归母净赢利分别为5.89 亿/9.94 亿/12.06 亿，对应PE 分别为53/32/26倍，保持“买入”评级。
出资关键：
公司发布2020 年三季报，成绩契合预期。1）2020 年前三季度公司完成营收56.32 亿元，同比下降70.97%，除掉会计原则改变影响，同比下降14.85%；完成归母净赢利2.12 亿元，同比下降74.96%。2）2020Q3 完成营收22.07 亿元，同比下降 63.09%，除掉会计原则改变影响，同比添加4.78%，环比添加15.86%；完成归母净赢利2.07 亿元，同比添加40.44%，主因线下出售复苏及成本费用开销的继续操控，公司赢利状况明显向好。
多业态协同开展，Q3 出售环比明显康复。分区域来看，Q3 单季度华北/东北/华南区域收入环比增速较高，分别为27.98%/26.77%/24.69%。分业态看， Q3 百货/购物中心/奥特莱斯收入环比添加13.68%/9.87%/13.76%。2020Q3 公司新开立1 家门店，到2020年9 月，共具有各业态门店53 家，总建筑面积296.4 万平方米。
加大促销费用投进，盈余水平环比小幅下滑。2020Q3 公司毛利率为37.59%，环比+4.35pct，同比-0.51pct（新收入原则可比口径下）。2020Q3 公司期间费用率23.90%，环比进步2.64pct，同比改变因收入原则改变导致不具备可比性。