本文来自中泰世界的研报《国泰君安、华泰获批跨境事务试点，助优质券商世界事务占得先机》，作者为中泰世界分析师赵红梅。

得悉，近来，国泰君安与华泰证券(06886)相继发布公告：公司试点打开跨境事务资历获证监会无异议复函。该事情标明继海通证券(06837)境外自营事务获批后，券商出海再进一步。

事务内容方面，证监会同意国泰君安及华泰证券打开以下事务：

(一)以自有资金参加境外买卖场所金融产品买卖，以及出资于其他QDII答应出资的境外金融产品或东西。

(二)与境内外买卖对手签定场外金融衍生品买卖主协议及其补充协议，参加场外金融产品买卖，及向公司客户供给相应的金融产品和买卖服务。这一次的跨境事务资历获批与上一次比较有许多不同。差异点主要有两个方面。

首要，境外买卖种类和服务上有所扩展。海通证券境外自营事务获批时，证监会的表述是“与境外组织签署ISDA主协议参加境外场外金融产品买卖”。而这一次，该表述为“与境内外买卖对手签定场外金融衍生品买卖主协议及其补充协议(含ISDA、CSA、NAFMII及SAC等)，参加场外金融产品买卖”。中泰世界以为，得益于买卖协议的添加，券商可以进行的买卖及供给的服务将会添加，然后事务系统得到拓宽，财物装备才能得到进步。

另一方面，事务规划上有所操控。在国君、华泰证券的获批回复中，证监会要求打开跨境事务要严格操控事务规划，不得超越净本钱的20%。而此前给海通证券的回复中并没有该项规则。中泰世界以为，这主要是证监会出于危险操控的考虑：参加境外事务面对的危险以及商场环境都与国内不一样，商场主体也彻底不同。现在经过自营方法参加境外事务，对券商的本钱金、定价才能、危险操控才能都是有很高要求。

国泰君安和华泰证券近年打开势头杰出，净本钱整体坚持添加且坐落职业前列。得益于此，中泰世界表明，尽管证监会对规划有所约束，但潜在事务规划仍超百亿。截止2017年上半年底，国泰君安和华泰证券的净本钱别离为966.4亿和435.71亿。这意味着跨境事务的潜在规划为193.28亿元和87.14亿元，别离相当于其自营盘规划的16.13%和6.55%。考虑到华泰证券的255亿元的定增已于上一年12月取得证监会审阅经过，公司的净本钱未来将大幅添加，到时跨境事务规划估计都将到达百亿元以上。

这次两家龙头券商取得跨境事务的试点资历表现了监管层“扶优限劣”的监管思路。在人民币世界化和我国本钱商场双向敞开，跨境财富办理及投融需求相差添加，机会与应战并存的环境下，国内券商都将拓宽境外事务作为了进步归纳竞赛力的重要手法。中泰世界以为，跨境事务试点再次获批将对职业的未来长时间打开发生严重影响。

优化券商收入结构。尽管内地券商近几年佣钱率持续下降，但证券买卖的净佣钱收入占总经营收入依然有40%以上。券商加大对境外事务的打开力度，有利于职业自动调整收入结构和平缓佣钱率的竞赛，然后下降职业对生意事务的依靠程度。现在，券商世界化，对外敞开势不可挡，跨境事务、场外事务等本钱商场相关事务会是未来券商打开的新方向。

进步职业集中度。打开跨境事务，对券商的公司研讨水平，危险操控，客户服务水平和定价才能等都有很高要求。在当时券商世界化、对外敞开势不可挡的环境下，龙头券商会使用本身实力经过多种方法进行境外布局。中小券商在打开海外事务这方面面对非常大的压力，而龙头券商则优势显着。长时间来看，职业集中度会持续进步。

从长时间来看，打开跨境事务是大券商的必经之路，有利于优化收入结构、进步职业集中度、进步世界竞赛力。但从短期来看，收效或许并不显着。因为参加境外跨境出资面对的危险以及商场环境都与国内不一样，境外事务作为一种立异事务，券商也在探索中前行。

公司层面，中泰世界以为跨境事务试点获批对国泰君安以及华泰证券主要有以下三方面的影响：

(一)利好自营事务。跨境事务正式打开之后，国泰君安及华泰可以以自有资金的局势参加境外买卖场所金融财物买卖，以及出资其它QDII可以出资的境外金融财物。这有利于券商在全球范围内发掘价值凹地，寻觅优质标的。结合国泰君安、华泰的本钱实力和投研才能，未来自营事务收入有望大幅添加。

(二)增强资管自动办理才能。经过跨境事务，国泰君安及华泰可以寻觅境内外的买卖对手签定场外金融衍生品买卖协议。一方面扩展了出资机会合，有助于打造职业抢先的全能型财物办理组织。另一方面增强了危险管控才能，有助于促进资管事务的稳健打开，进步自动办理才能。

(三)对研讨、风控、客户服务等提出更高要求。跨境事务的打开不只拓宽了事务覆盖面，也带来了更高的事务要求。在拓宽境外事务时所面对的商场危险、客户主体和国内是彻底不一样的。境外事务作为一种立异事务，券商也在探索中前行。因而这关于券商的研讨才能、危险操控才能客服服务等多个方面提出了更高的要求。(修改：胡敏)