投資者看好後市，股市卻貼水买卖原因首要有三點。一是投資者更願意直接買股票；二是持有股票能够打新；三是股指期貨的约束办法没有彻底免除。本欄認為，現在的股指期貨貼水格式並不符合投資者的認知，也不符合投資者對於後市的預期，隻是因為买卖约束所造成的，故這種买卖约束應該盡快免除。

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一般來說，股指期貨市場首要由機構投資者參與，做多的機構投資者能够用股指期貨替代持有藍籌股或许一攬子股票，還能節約資金，进步資金运用功率。并且运用股指期貨追蹤指數漲跌的作用要比直接買入股票更好，比買入指數基金更劃算。

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可是现在A股的股指期貨市場卻因买卖量约束無法容納機構投資者的大資金進出，於是股指期貨短少瞭很多的機構多單，隻能依托散戶投資者加以彌補。可是由於保證金比率的约束，散戶投資者也無法持有足夠數量的股指期貨多單。

可是做空的資金則否则，做空資金首要分為兩類：一類是投機性做空資金，它們認為股市存在調整的需求，於是開立空單做空股市；相比之下，看多股市的資金更願意直接買入股票，而非股指期貨。第二類是套期保值資金，例如期望申購新股的投資者，一邊買入股票作為打新的市值，另一邊做空股指期貨以逃避股市跌落的風險，可是卻不存在反向做空股票做多股指的套利模型。於是這種套利資金越多，股指期貨的貼水也就越嚴重，再加上做多股指期貨的資金受到约束，這種买卖就變成瞭不平衡买卖。

套期保值方面，假如投資者持有很多的股票，想通過股指期貨市場套期保值，隻需求申請套保額度即可，假如有股票在手，還不需求繳納股指期貨保證金。可是做多的套期保值就很難申請額度，投資者很難說未來自己需求多少股票，現在要提前套期保值，故套期保值天然便是股指期貨空單。

於是在多重做空資金PK稀疏的做多資金布景下，股指期貨隻能用貼水來添加做多資金量、減少做空資金量，這才是股指期貨貼水的真实原因，絕不是投資者看空後市、有人惡意做空這類說法。

可是股指期貨長期貼水买卖絕非功德，這對於投資者的心思有很大影響，股票投資者看到股指期貨長期貼水，總是擔心未來股市會走低，這對於慢牛走勢的构成沒有好處。并且投資者也很简单被這種假象利诱，低價賣出持股，影響投資者長期持有股票。

從新加坡的A50指數期貨看，那裡的遠期合約價格稍微高於指數現價，這是比較正常的升貼水格式，本欄建議盡快撤销股指期貨买卖的一切约束條款，以招引做多資金進入，构成正常买卖的股指期貨升貼水格式。

北京商報評論員 周科競