債務危機才是真的經濟危機，杠桿率不斷升高，泡沫破滅已經不遠瞭

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文|二號頭目

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這段時間聽到最頻繁的一個詞，便是“隆冬”，有說互聯隆冬的，因為本年除瞭頭某條，大傢都或多或少裁瞭員，或许中止瞭社招，有說自媒體隆冬的，也有說汽車領域、賣房的不太好過的。

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我印象中如同每隔幾年就會有人說“隆冬”來瞭，但是過一段時間又不提瞭，大傢都紅紅火火地跑去過日子。

這其實便是經濟周期。經濟上行、變好的時候，大傢過得順風順水、有聲有色，鬥志昂揚；到瞭經濟下行、企業盈余才能下降、不漲工資、乃至開始裁員的時候，是大傢感覺最明顯的“隆冬”，便是經濟周期中的谷底。

那麼問題來瞭，為什麼會有經濟周期呢？

這就要從經濟運行的基礎——信貸說起。

農業時代的产品生產是小作坊式的，融資形式也很簡單，便是自己攢錢自己投資。

比方說，有個裁縫開瞭個小店，生意不錯，计划在另一條街上再開一傢，那他會把現在這傢店的盈余攢起來，作為下一傢店的前期投入。這個資金積累的過程很漫長，但是風險很小，即便新店生意欠好、或许經營不善倒閉瞭，並不會影響老店的經營。

再比方大傢熟知的愛馬仕，最早便是個做馬具的小作坊，初代頭目愛馬仕自己也是個身世微寒的皮匠工人，用瞭近百年，才把那個小作坊搞成瞭略微有模有樣的大廠子，中間的邏輯便是：緩慢積累利潤，然後用這些利潤去擴展業務，開新的廠子，新的店鋪，不斷滾動，熬死同行，成為國際巨頭。

馬鞍袋——愛馬仕皮具雛形

這種慢吞吞的發展速度讓現在的企業看的話，能急死，不過那個時候大傢都是這麼玩的，直到工業化時代的到來，銀行業強勢介入，才改變瞭玩法。

工業時代的产品生產形式是大規模、專業化生產，前期投入巨大，需求廠房、流水線、工人等。自有資金的積累很明顯不適合這種生產形式，需求有大規模、更專業的融資形式。銀行、資本市場便是為瞭適應這種大規模的融資需求出現的。

有瞭銀行、資本市場，就意味著能够借錢瞭，也便是信貸。企業能够向別人借錢，比方發行股票、債券等等從市場籌集資金、投入生產；個人也能够向未來的自己的借錢，以時間換空間，比方買房貸款。

比方你們熟知的德意志工業，便是銀行貸款催熟的，幾乎一夜之間就出現瞭。在普法戰爭之前，德國也是工業根柢单薄，但是比及普法戰爭結束，搶到瞭煤炭和鋼鐵礦之後，狂上產能，從銀行貸款修鐵路蓋工廠發展重工業，并且開始大規模投資新科技，很快就成瞭歐陸強權國傢。

美國也一樣，美國建國沒多久就瘋狂上產能搞基建，錢哪來的？底子都是到英國融的，也便是去英國國內發行債券，那時候的英國跟現在纷歧樣，是国际資本之都，大傢需求錢都得去找英國人，大清還戰爭賠款也得找英國人貸款。美國人借錢修鐵路，修運河，熱火朝天。

假如沒有銀行的籌集資本，德國和美國底子不大或许發展起來，用馬克思的話說，假如攢夠錢才修鐵路，那鐵路永遠也修不起來。

現代產業形式便是：先借錢，再建設，賺錢後還告贷，相當於把未來的錢搬到現在用，或许說把大洋彼岸的英國閑置資金搬到美國來用。這也是金融最大的功用，能够跨時間跨空間装备資源。

這樣做也有個大問題，美國那些年每隔幾年就金融危機，欠錢太多還不上，破產重組後繼續去借錢，大傢熟知的摩根財團，最早便是美國在英國的金融经纪，拿著美國的項目去英國融資借錢，將來還不上再搞債轉股什麼的。

現代經濟是依賴信貸的，但信貸是自帶擴張和收縮周期的。

信貸的擴張和收縮周期與經濟的繁榮和阑珊周期重合，並且是彼此促進的關系。

經濟的上行起點一般是因為技術的進步或许出現其他巨大的需求缺口，比方美國上世紀的互聯繁榮，日本的傢電狂潮，中國這一輪的移動互聯大爆發。

我先舉個比方大傢感触下。

1847年英國發生瞭一次金融危機，連大英帝國的央行英格蘭銀行差點都倒閉瞭。

當時的情況是樣的。1843年大清跟英國的鴉片戰爭不是戰敗瞭嘛，清政府赞同五口互易商货，全面開放中國市場，那但是3億人的超大市場啊，英國資本傢都驚呆瞭，覺得帝國海軍立瞭大功，居然打下來那麼大的一塊市場，這得賣多少棉佈啊。

當時英國的資本利率又比較低，英國資本傢開始瘋狂上產能，貸款開工廠雇工人買機器，機器廠商也覺得是一個機會，也貸款買車床買鋼鐵生產機器；并且因為天量的质料要運輸，當時乃至發行股票修瞭鐵路，一時間，如同如同整個國傢每個人都賺瞭錢，全國欣欣向榮，迎來瞭一波新的紅利期。

但是到瞭1847年，短短三年之後，就發現出瞭問題，因為1846年發生瞭饑荒，英國政府得拿錢去買糧食，彼時的糧食大戶美國和法國，都乘機拉高糧價。英國政府沒錢，就隻好去英格蘭銀行貸款，銀行把錢給政府買糧食去瞭，就沒錢貸款給資本傢瞭，與此同時，它們還收緊銀根，进步利息瞭。

這下出大事瞭，因為投資的工廠還沒開始盈余，銀行就不給貸款瞭，這些廠子都搞瞭一半，一匹佈都沒生產出來呢。銀行斷瞭血，隻好破產倒閉，斥逐工人，資本傢賠瞭個底掉，工人也大規模失業。

并且這些廠子欠瞭銀行一屁股錢，底子還不上，那時候的貨幣是金銀，沒法印鈔，導致英格蘭銀行差點倒閉瞭。一個國傢的央行差點倒閉，你們聽說過這種事嗎？

英格蘭銀行

當然瞭，就算沒這次饑荒，英國這一輪大泡沫也得崩，因為後來的事實證明大清的公民底子不買英國人生產的睡衣睡帽大礼服，并且很快就爆發瞭和平天國運動，就更不買瞭。

美國人當時比較機靈，把握住瞭市場，賣槍賺瞭不少，比方大傢熟知的羅斯福傢族，便是在對大清賣貂皮西洋參和槍炮起傢的。

通過這個比方大傢也就能够理解經濟周期瞭。

經濟處於上行階段的時候，也便是出現需求，或许技術進步，全部看上去欣欣向榮，大傢都看好市場、覺得會一向增長。

企業有沖動去借貸、擴大生產。大企業的借貸途徑比較多，能够向大銀行借錢，也能够發行股票、債券等。中小企業或许就會向民間金融機構借錢。資本市場也有沖動借錢給企業錢，因為他們認為借貸出去的錢都能連本帶利地回收來。

企業有瞭錢、會擴大生產規模，給員工加薪、雇更多的員工，搞得有聲有色。這樣員工手裡也有瞭錢，也就有瞭消費的愿望，買房、買車、買奢侈品，需求添加進一步影响供給，企業借更多的錢、擴大再生產。

個人買車、買房貸款、企業借貸擴張生產等一系列操作下來，天然會產生很多的杠桿，整個社會的負債率都上升，也便是泡沫產生瞭。

在1989年末之前，日本房價和股市在低利率影响下瘋狂上漲，直到1989年年末，日本歷史上闻名的“瘋狂原始人”三重野康出任日本央行行長，他上臺後日本五次进步利息，終於在1990年8月，日本的利息由超低的2.5%飆升到瞭6%，這下可出麻煩瞭，股市和房事都被斷瞭貨幣供應，漲不動瞭，沒人接盤瞭。隨後急轉直下，敏捷就崩瞭。下圖站著說話的便是“戳泡人”三重野康自己。

傢庭是這樣，企業也是一樣的。市場上略微有點風吹草動，利率上漲、需求下降、產品降價，都或许會讓企業的利潤趕不上利息，這時企業隻能裁員、砍掉利潤率低的業務等等。

不管是傢庭被逼賣掉房子、還是企業被逼砍掉生產線，不僅會讓個人和企業的資產價格進一步下降、并且會讓悲觀的情緒敏捷延伸，使得整個市場的預期從樂觀變成悲觀。

你看到“XX企業準備裁XX”的新聞，是不是也會静静的把旅遊計劃暫時放一放，以防哪天領導暗搓搓地把你拉到瞭“待定”名單裡。

再舉個比方。

“911”之後，美國為瞭提振經濟，把利息降到瞭挨近0。

這種情況下，大傢必定是抓緊時間買房買車買吉娃娃，企業必定擴大再生產，銀行也會盡量多往出貸款賺利息。

大傢都在貸款買房，房價一向漲，沒買房的人看著房價一向漲，也憋不住趕緊去貸款買房，全社會買房，比及美聯儲一拉高利息，马上一大堆人還不上貸款，貸款斷供，銀行拍賣房子，房價進一步暴降，加上美國巨大的金融衍生品挖出來的坑，引發瞭次貸危機。

大傢或许會納悶，美聯儲和日本央行有病嗎？為啥要拉高利息？這事不復雜，借出來的錢太多瞭嘛，眼瞅還不上瞭，還不得拉高利息操控借錢速率？

說到這裡，大傢應該理解川普為啥那麼厭惡美聯儲加息瞭吧，加息會導致經濟進入下行周期。

現在鮑威爾是川普日常修补對象，經常性地進行人身攻擊和公開凌辱：

“鮑威爾和美聯儲再一次失敗。沒膽，沒常識，沒遠見！一個糟糕的溝通者！”

“和平常一樣，鮑威爾讓我們绝望瞭，但至少他結束瞭量化緊縮方针，這本來就不應該開始——沒有通貨膨脹。無論怎么，我們正在贏，但我必定不會從美聯儲得到多少幫助！”

“美聯儲假如不降息的話便是失職。看看我們在国际上的競爭對手，德國等國傢借錢還有收入。美聯儲加息太快，降息太慢！”

當然瞭，川普也有少還國債利息的计划，畢竟川總上臺後又是減稅又是搞經濟影响，欠瞭一屁股錢，現在美國政府被國債壓得喘不過氣來，假如利息低點就能够少還錢；但是，持續低息就意味著泡沫進一步被吹大，至於怎麼收場，我們唯有拭目而待。

最後，我的結論很簡單，那便是經濟危機的本質都是債務危機。

有瞭技術打破或许新需求的時候，大傢一片樂觀，借錢生產借錢消費，前期欠錢太多，玩得太激進，或许用時髦話講，杠桿率太高，比及大傢意識到風險，銀行開始不再隨意放款，還不上瞭，破產倒閉，斥逐工人，經濟危機也就來瞭。

比及該破產的已經破產完瞭，該還的錢也都還上瞭，杠桿率下去瞭，銀行天然會調低利率，等候著下一次噴發。