作者：時代財經 史成超
圖片來源：視覺中國
4月17日，金山云正式在美國證券交易委員會遞交了注冊申請書（FROM F-1），股票代碼為KC，計劃于納斯達克上市。
招股書顯示，2017~2019年公司收入分別為12.36億元、22.182億元和39.564億元，年均復合增長率近80%。同時，金山云三年錄得凈虧損7.143億元、10.06億元和11.12億元，累計虧損28億元。
有分析人士告訴時代財經，金山云此次從母公司分拆，可以增加獨立性，及時抓住云計算發展機遇，提高市場聲望和地位。而隨著Ucloud、浪潮和青云QingCloud紛紛在科創板提交上市申請，國內獨立云計算廠商迎來上市潮，行業的競爭顯然也在進一步變得白熱化。
三年虧損28億
早在去年12月，港股上市公司金山軟件就發布公告稱確認金山云分拆獨立上市，并至多融資5億美金的消息，而此次遞交的招股書披露了許多細節，包括金山云的具體收入、主要客戶等。
從市場地位來看，金山云算是國內云計算領域的“小巨頭”。根據金山云在招股書中援引Frost＆Sullivand的說法，2019年，金山云IaaS和PaaS公共云服務收入在國內的市場份額為5.4％，是中國最大的獨立云計算廠商和第三大互聯網云服務提供商。其中，獨立指的是“不屬于任何涉及可能與客戶競爭的廣泛業務的大型企業集團的云服務提供商”，中國知名的獨立云計算服務商還包括浪潮云、UCloud、億速云、青云等。
近三年來，金山云發展勢頭迅猛。招股書顯示，2017~2019年，金山云收入分別為12.36億元、22.182億元和39.564億元，年增長率保持在79%左右；其中，金山云的公有云服務收入分別為12.02億元、22.1億元、34.59億元，占總收入比例為97.3%、95.1%和87.4%；企業云服務收入報告期內分別為1527萬元、9436萬元和4.86億元，占總收入1.2%、4.3%和12.3%，呈逐年上升趨勢。
業績起飛的同時，金山云的虧損亦在擴大，報告期內分別錄得凈虧損7.143億元、10.064億元和11.12億元。金山云也在招股書提示了公司將在可預見的未來繼續進行大量投資，上市后虧損有進一步增加的風險。
值得注意的是，2019年公司毛利潤由負轉正，共實現770萬元毛利，2017年、2018年毛利分別為-1.18億元、-2.00億元。
具體來看，金山云成本的大頭包括研發費用和IDC成本，研發費用分別為3.99億元、4.40億元和5.595億元，IDC費用（包括帶寬和機架）分別為10.33億元、18.905億元和28.566億元，二者合計與總營收的比例分別為119.1%、105%和86%。
此外，金山云優質客戶總數從2017年的113家增至2018年的154家，2019年進一步增至243家。2018年和2019年，公共云優質客戶的留存率分別達到161%和155%。
根據招股書披露，在游戲云領域，金山云的主要客戶包括金山軟件旗下西山居、巨人網絡、完美世界和掌趣科技等；在視頻云方面，主要流媒體客戶包括字節跳動、愛奇藝和B站；企業云客戶則包括中國建設銀行和華泰證券等。
此外，金山云方面披露，在2017年~2019年，其來自高級客戶的總收入分別占同期總收入的約93.7％，95.3％和97.4％。其中，三大客戶的收入分別占2017年總收入的27％（小米）、19％和10％; 2018年分別占比25％（小米）、24％和11％; 2019年為31％、14％（小米）和12％。這意味著，金山云的客戶集中度較高，前三大客戶的占總營收比重分別達到56%、60%和57%。
不過，值得注意的是，金山云的關聯交易方金山集團、小米和獵豹占總收入的比重也在逐年下降，其中大客戶小米的營收貢獻下降明顯。
根據招股書披露，在2017年~2019年，小米為金山云貢獻了3.229億元、5.466億元和5.704億元的公有云服務收入，金山集團與金山云在公有云的交易額為4960萬元、7770萬元和1.092億元，獵豹集團則為2390萬元、620萬元和8650萬元，三大關聯方合計占金山云總營收達32%、28.4%和19.36%，這意味著金山云對于關聯方的依賴性在降低。
雷軍收獲第四家上市公司
招股書顯示，當前，金山軟件在金山云的持股權益約53.8%，為公司控股股東，小米公司持股15.8%，FutureX Capital（天際資本）持股5.7%。管理層共持股18.6%，其中雷軍任金山云董事長、金山軟件CEO鄒濤為金山云副董事長，王育林任金山云CEO。
金山云股權結構，來源：招股書
由于雷軍同時是金山軟件和小米公司的實控人，因此雷軍目前也是金山云的實控人。這意味著，雷軍將迎來繼金山軟件、小米集團、金山辦公后，個人實際控制的第四家上市公司。
金山云發展勢頭一直迅猛，這離不開雷軍擔任金山軟件董事長后力推金山云，其曾經表示要拿出10億美金出來，“金山做云服務也是非常不容易的一件事情，當年是九死一生，還專門出臺了文件推進云服務，因為害怕做了一半不做了。”
出生就自帶使命感的金山云，一路走來，光環加身，其密集融資歷史也頻繁刷新業界紀錄。
從2012年12月成立至今，金山云在8年時間獲得9輪融資，除了來自小米科技的182萬美元天使輪融資，包括母公司金山軟件、IDG、順為資本等參與。其對于資金的需求可見一斑，而金山云也一路受到熱捧。
2017年底，金山云開啟高光時刻，其在47天內連續三次閃電融資，其中D輪3億美元的融資額刷新云計算行業單輪融資紀錄，其投后估值達到19億美元，已是彼時國內估值最高的獨立云服務商；2018年初，金山云的估值達到23.73億美元。金山云CEO王育林在接受媒體采訪時表示，金山云的目標是占據中國公有云IaaS市場30%份額。而過去3年，公司保持超過100%的復合年均增長率。
在2019年12月，中國互聯網投資基金以5000萬美元認購金山云D+系列優先股，持股比例約為1.8868%。以此交易價格計算，金山云最新估值約為26.50億美元。
同時，游戲曾是支撐金山云母公司——金山軟件營收的主要業務。2014年至2017年，網游收入在總收入中的占比均超過60%，此后逐漸下滑。2019半年報顯示。2019年上半年網游業務占總比縮水到32%，此后云計算漸挑大梁。
近年來，金山云業務的營收一直處在高速增長狀態，平均年增長率達到79%，截至2019年第三季度，占金山軟件總收入已經達到50%。但云服務行業仍將長期處于投入期，倘若不進行拆分，未來金山軟件也必然承受較大的利潤壓力。
有云計算分析師對時代財經指出，此次分拆更多是從金山云的角度出發。目前整個云計算市場處于上云的關鍵時期，金山云作為子公司分拆，一方面可以獲得資本的助力，另一方面也會獲得更多來自市場的關注，整體的聲望或者地位可以得到提升。
“一個公司的發展多依賴原有的組織模式，業務會被迫按總部原有發展模式、市場去做適應，獨立拆分以后可以有更多自己的特色。”上述人士表示。
對此，有不愿具名的分析人士對時代財經表示，盡管金山云增速、規模均不及阿里、騰訊等頭部廠商，但不少電商、游戲等客戶基于數據安全考慮，會選擇其他公司的云計算服務，多云部署的現象也較為普遍。金山云的優勢，一方面體現在CDN和數據庫等領域有較深的技術積累，另外，其在行業里也有一批維持較好的客戶關系作為支撐。
時代財經綜合多家統計機構數據，目前中國公有云市場，阿里云以超過40%的市場份額，穩居首位，騰訊云次之；在不同機構發布的統計報告中，金山云與亞馬遜AWS、華為云、天翼云、百度云同屬第三梯隊。
國內公有云市場份額統計，來源：IDC
金山云預備登陸美股的同時，國內科創板也迎來了云計算廠商的上市熱潮。
其中，UCloud已于今年1月20日在科創板，成為云計算第一股，目前市值277億元。3月17日，浪潮云董事長兼CEO肖雪宣布浪潮云完成Pre-IPO的C輪融資，估值突破100億元，將擇期啟動申報上市，瞄準科創板；4月7日，另一家云計算公司青云QingCloud也在科創板遞交了招股書（申報稿），擬募資11.88億元。
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