蚂蚁集团计划在科创板上市—中国第一财经网

蔡崇信的职位更高一点。

蔡崇信是阿里集团创始人之一，自集团成立以来一直担任首席财务官一职，同时为阿里巴巴集团董事会成员。在过去十余年，蔡崇信与他的团队领导了阿里巴巴集团历史上数次具标志性的交易，包括于2012年帮助集团回购雅虎持有的股份并重组与雅虎的关系。目前蔡崇信是阿里集团执行副主席，负责集团战略投资，同时跟团队其他成员共同负责与财务机构等重要外部组织的沟通和联系工作。

陆兆禧是2000年加入阿里集团，于2013年5月10日接替马云出任阿里集团首席执行官，负责带领当时上市的B2B公司持续升级业务模式，阿里巴巴于2012年中成功私有化后，陆兆禧获委以领导集团两个新战略项目的重任，出任阿里巴巴集团首席数据官并负责阿里手机操作系统（前称「阿里云OS」）业务。

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先，我们来思考一下它们的估值模型：类比估值法。

绝对估值法需要对现金流进行折现，而互联网企业高速、多变、不看短期盈利的特征，使得以现金流折现为模型基础的绝对估值法，不具备运用空间。所以对于互联网企业，估值一般采用相对估值法。

互联网企业相对估值法，一般基于用户数、成交量、或者流量进行估值。

而蚂蚁金服估值，就是采取类比估值法。原因在于，目前没有同类型的、综合性互联网金融上市公司，可以直接根据相关“市x率”类比，估出市值。

所以选择了拆解板块、行分业务板块、事业单元进行估值。

先来看看他们提出的模型：visa+paypal+ 富国银行 +fico+aig +charles schwarb +lending club。

visa，目前市值1736亿美元；

paypal，目前市值482亿美元；

富国银行，目前市值2584亿美元；

fico，目前市值33亿美元；

aig，目前市值650亿美元；

charles schwarb，目前市值391亿美元；

lengding club，目前市值28亿美元；

这是基本的情况。

二

先来从第一个说起，visa，主业和银联一样，是跨行交易清算系统，在我国，央行是最后的清算人。相关金融法规有规定，银行也要清算，在国内只能通过银联进行相关业务。

这和蚂蚁金服半毛钱的关系都没有。

别和我说，你在支付宝的钱，可以转到你各张卡里，所以是类似的功能。

去年《关于第三方支付意见征求稿》有规定，严禁第三方支付“成为清算人”，违背第三方支付原本小额、快捷支付的性质。

清算这种业务，国内由央行完成或者指定机构银联；国际上由国际清算银行(bank for international settlement，bis)完成。

美国类似银联的工作，由visa和mastercard 完成，人家是信用卡国际组织，和蚂蚁旗下的任何业务都没关系。

把这个模型板块放进去，起到让用户“惊叹”和“快速理解”的作用。在感官上给大家一个很强大的感觉。

其实压根和估值沾不上边。

此外，现阶段，银联和apple pay合作（宁可“引狼入室”，都不愿找国内合作），目标就是“整理”一下支付宝、微信支付等，这类具有“类似清算”的第三方公司。

在a、b轮融资名单中，没有出现银联或者关联公司的影子。

所以，这个业务单元估值，可以直接砍掉。蚂蚁把相关公司放进去，只是一种混淆视野的手段。

三

paypal估值482亿美金，这个是和支付宝类似。

在我之前的分析中提到过：对于支付宝想象空间而言，最大的限制是：走出国门。也就说，paypal能够全球通行，源于美元的强势；而人民币则不一样，目前支付宝还得看客观国际环境。因此难以走出国门，或者说需要人民币国际化，这个大的背景不解决，蚂蚁金服就面临着很大的天花板。

因此，可以类似比较一下吧：腾讯在社交领域和facebook在全球社交领域。

腾讯市值/facebook= =支付宝估值/paypal（计算过程略）算出支付宝估值约为：303亿美金。

四

富国银行，是社区银行，专注于小微业务，目前市值2584亿美元，但是他们根本不是一类企业。环境完全不一样。

基于上周末的信息，我个人的看法是：公告说微众融资失败，95%以上是公关所为。

网商银行，真正要对比的对象是微众银行。国内环境相似，发挥也都受到“远程开户”的问题，持股比例都为30%。

这是监管要求，民营公司，开银行最高单个股东持股30%；但我个人认为，应该会有相关协议控制情况。类似于高盛在中国业务，由高盛高华组建合资公司。

在合资公司中，高盛方面出资26400万元（以等值美元现金出资），拥有33%的股份，高华证券则出资53600万元，拥有67%的面上绝对控股权。

但这家公司，本质就是高盛的，其“表象”只是为了符合监管而已。

因此在最后估值的时候，会把整体估值计入蚂蚁金服。

所以这两家互联网银行，巨头类似的估值。环境、发展和基本面类似。知情人士向《华尔街日报》透露，腾讯旗下的微众银行正寻求新一轮融资，以扩大其金融服务业务，计划融资规模约10亿美元，微众银行在本轮融资中的估值可能达到50亿美元。

最近这轮估值，微众银行还在进行中。

网商银行估值，大致也在这个区间：50亿美金。

五

再谈fico和芝麻征信估值。

芝麻征信在国内是除央行外，做的最优秀的。央行由于其本身的特点，征信系统在互联网领域，不应该类比竞争。

考虑美国和中国具体市场情况，乐观的对芝麻征信估值与fico相同，维持33亿美金估值

蚂蚁集团计划在科创板上市—新基建龙头股

蚂蚁金服在A轮融资之前，蚂蚁金服的第一大股东是杭州君澳股权投资合伙企业，股份占比为57.86%，股东背景是马云等阿里高管；第二大股东是杭州君瀚股权投资合伙企业，股份占比为42.14%，股东背景是马云和阿里巴巴联合创始人谢世煌

蚂蚁金服的B轮融资对象仍主要是“国家队”，其中包括了A轮投资者中国人寿在内的多家保险公司、中邮集团（邮储银行母公司）、国开金融；以及新增战略投资者中投海外和建信信托（建行下属子公司）。

即使两轮融资的主要参与对象都是国家队，但公司的控制权依然牢牢掌握在马云等阿里高管手中。