测评人：避雷君（公众号：P2P避雷神针）

测评编号：BL20180816

人人贷，一个基于资产质量的互金圈优等生。先发育好资产端再寻求资金，远比先找钱再找投向要靠谱的多。

一、数据分析

人人贷成立于2010年10月，2011年官网正式上线运营，迄今已经运营7年多时间。

1、运营方面

人人贷截至2018年7月，累积借贷金额为645亿元，借贷余额337亿元，占总金额超过一半以上，对于一个运营七八年的老平台来说，标的期限又没那么长，显然是近2年内业务陡然增长。

目前代偿金额仅为0.75亿元，综合代偿率仅为0.25%，远低于行业正常水平。

2、资产负债

人人贷2017年期末总资产3.35亿元，绝大部分为流动资产，其中现金6500万，近2亿元的应收款和其他应收款，部分为逾期待催金额。

3、盈利能力

人人贷2017年实现营收4.7亿元，净利润0.88亿元，仅仅作为人人友信集团的资金端，能实现这般盈利还是不错的。

二、股东背景

1、融资历程

人人贷自2010年成立时实现一次融资后，仅融资两次，早期由东方弘道投资，中期由挚信资本和腾讯产业基金投资。

2、股权结构

人人贷的运营主体为“人人贷商务顾问（北京）有限公司”，其股权结构为4名自然人。

这种结构还是有点意思的。

人人贷有三位创始人张适时、李欣贺、杨一夫，和一个早期投资者东方弘道。

直接看股权结构，似乎只有杨一夫持有股权。

实则不然，股权结构的4名自然人都完美的对应四方。

其中易源俏是创始人张适时的妻子；乐拉是创始人李欣贺的妻子；张逸龙则是东方弘道的代表。

so，投资了1.3亿美元的挚信资本去哪了呢宜贷网人人贷we理财？

当然是采用了我们熟悉的VIE结构了。VIE结构有什么作用呢宜贷网人人贷we理财？

第一，内资公司想要实现境外上市首先得解决监管限制问题；

第二，外资公司投资内地企业的限制及禁止问题。

面对这样的平台，我们一般有两点疑问：

第一，挚信资本持股比多少宜贷网人人贷we理财？当初平台融资估值多少？

第二，平台搭建VIE架构有没有境外上市的安排？进度如何？

首先，试着推论第一个问题。

先看看协议控制的境外主体和境内主体。

香港注册成立的公司目前还没有方法查到他们的股权结构。

但从管理层和法定代表人来看，友信集团的实际控制人还是创始团队。

a.人人贷早期投资人东方弘道，先后2轮投资，持股15%，以第二轮投资2000万元，扩股10%计，则人人贷在2012年时估值约为2亿元。

b,挚信资本投资1.3亿美元后，创始团队仍为人人友信的法人代表并全面负责公司运营，即创始团队的持股比例应在50%以上，再考虑东方弘道持股，则挚信资本的持股比例应不超过33%，不考虑债权融资的前提下，则人人友信集团此时的估值应在4亿美元，此估值有点虚高，人人贷2014年的业绩并不理想。

然而，据传此轮融资挚信资本仅投资6500万美元，其他方为跟投，很可能存在优先级安排，并不持有股权，若按此推算，人人友信在2014年A轮融资中估值为2亿美元，相对合理。

风投进场，退出方式最好的就是平台实现上市，从二级市场中高位退出。

但从目前公开信息来看，人人贷似乎没有上市的动作，可能在等待合适时机。

三、创始团队

人人贷官网（包括互金协会的披露）对高管团队的介绍算是很简洁很模糊的。

从公开信息你是很难分辨三个合伙人的职能分工，谁是董事长谁是CEO，公司的决策谁说了算，谁负责统筹执行，都不太明确。

公开信息中三人均以人人友信联合创始人的身份出现。

公司的决策执行大概率是由三人共同完成，相对于其他两人，张适时话语权更大。

三人合伙创业，没有明显的上下级，也不影响感情，这样的安排还是蛮不错的。

三位联合创始人中1人清华、2人北大，看照片三人颜值还都很在线，40岁上下的精英人士。

在所有平台创始人当中，颜值应该能排前10%吧。

个个都充满着正义感，尤其一夫。

不像部分平台创始人，要么腆着大肚子的中老年油腻男，要么年轻一点的一副痞子市侩嘴脸。

四、合规情况

中国互金协会常务理事成员，同时也是中国小额信贷联盟理事会成员；

2016年2月上线中国民生银行；

电信经营许可：京ICP证100953号；

信息安全等级：等保三级；

运营数据披露充分、及时；

披露2017年年报、合规性审查报告、专项审计报告等文件；

五、标的资产

1、标的情况

人人贷目前自助标有『U享』、『优选』、『薪享』三种。

其中『U享』是我们熟悉的自助服务标，到期平台自动债转，可选择一次还本付息和按月付息；『优选』这个产品则不同，以“锁定期+活期”存在，在满12月锁定期后则可以随时发起赎回，存续期间的利息仍按锁定期利率。『薪享』则是常见的定投产品。

2、担保措施

在2017年11月之前，人人贷曾设立风险保障金，在此之前成交的出借人会在保障范围内。而受监管原因，后续标的和资产在明面上则没有任何保障措施。

目前风险保障金余额7.89亿元。

延伸一下，为什么监管会限制风险保障金或备付金呢？

最直接的原因，就是这笔资金的使用不受监管，平台想怎么用很难被有效控制，这实质上属于一种平台自担保。

而目前很多平台开始联合一些有实力的融资性担保公司进行第三方担保，甚至接入第三方保险公司。这个效力其实还是很强的，却被有些投友一棒子打死，很不应该。

3、底层资产

就像桔子理财背靠的乐信集团有分期乐一样，人人贷的背后友信金服也有友众信业，同样拥有很优质的个人消费贷资产。

人人贷的资产端除了部分来自线上APP借款，更多的来自兄弟平台友众信业约200家门店的线下借款，在资产质量上把控的非常好。

根据人人贷2018年上半年运营报告，人人贷人均借款金额8万元，金额逾期率低于0.2%，远远低于行业水平，甚至银行消费贷水平。

六、避雷综述

1、从股东兜底实力和意愿看，平台由三位创始人创办，且有挚信资本和腾讯产业基金入股，而且持股比例应该不小，加上去年就结束的风险保障金账户还有8亿没用完，兜底实力和意愿还是比较强的。

2、从运营能力看，人人贷2017年虽然营收4亿，净利润不到1亿，但仅是资金端的收益，而作为盈利重中之重的资产端友众信业大概率单独核算，若加上资产端的收入利润，友信集团的盈利能力将大大增强。

3、从创始团队看，三位创始人均来自于国内一流学府，专业能力自不必说。创始团队的三人一起风风雨雨走了8年，都很默契的以联合创始人自居，侧面反映创始团队之间的和谐。

4、从合规情况看，人人贷一直是互金业内的三好等生，创始三人组一直被评为互金圈的先锋人物。平台进入中国互金协会常务理事又是中国小额信贷联盟的理事。关于合规的各要素都具备，平台数据、信息也充分披露。

5、从标的资产来看，人人贷之所以能发展这么快，包括口碑这么好，得益于资产端的风控和质量，线下获取资产可能成本会高，但资产质量绝对比线上填两张表就能放款的平台要强得多。

建议：重仓，6～12月以内为宜。

特别说明：雷潮未过时期，避雷君每周测评2～3家平台，诸君有需要请添加微信（pzidushu），备注“测评-宜人贷”。如果平台比较正面，将会公开发表，如果避雷君觉得平台风险较大则会私下回复。

已测评平台名单：

宜人贷 | 积木盒子 | 团贷网 | 玖富普惠 | 小赢网金 | 爱钱进 | 万盈金融 | 桔子理财 | 麻袋财富 | 微贷网 | 投哪网 | 你我贷 | 点融网 | 拍拍贷 | 人人贷……

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