溢价收购:南方稳健

水井坊(600779)收入连续高速添加,成绩超预期:公司17Q1-3完成收入14.71亿元,同比添加85.18%,完成归母净赢利2.43亿元,同比添加63.22%。其间17Q3完成收入6.31亿元,同比添加

水井坊(600779)

收入连续高速添加,成绩超预期:公司17Q1-3完成收入14.71亿元,同比添加85.18%,完成归母净赢利2.43亿元,同比添加63.22%。其间17Q3完成收入6.31亿元,同比添加108.93%,完成归母净赢利1.29亿元,同比添加122.25%,超越商场预期。

途径扩张,商场投入加大,中心产品放量,推进Q3收入高速添加:从商场通路来看,水井坊实施5+5+5的商场扩张战略,15个中心商场销量占比81%。其间5个中心商场(四川、江苏、河南、湖南、广东)添加均超越50%,5个次中心商场(北京、上海、天津、浙江、福建)添加超越100%,第三梯队因为基数小添加更快。现在公司全国铺市10%-15%,未来不扫除5+5+5再加5,并采纳蘑菇战略添加二三线城市的铺市,下沉到县镇,进一步翻开添加空间。从费用投进来看,公司大幅添加线上线下的商场费用,线上首要包含传统媒体、新媒体、交际媒体、公关活动、品鉴会,线下投进首要为中心门店促销费用。未来公司将持续添加费用投进以坚持收入高速添加。中心产品新典藏、井台、臻酿八号奉献首要添加,中高端酒17Q3销量同比添加77%,较17H1进一步加快(17Q1-3销量添加66%)。现在终端动销杰出,途径库存坚持约34天的良性水平。

毛利率提高,费用率安稳,赢利弹性加快闪现:17Q3毛利率高达80.03%,同比/环比提高4.67/1.43pct,首要系涨价及产品高端化。公司于7月对典藏、井台及臻酿八号出厂价上调10-15元/瓶,Q3白酒吨价(不含散酒)同比添加10%以上,涨价信达澳银中小盘,信达澳银中小盘,信达澳银中小盘效应Q4将进一步表现。从产品来看,Q3典藏增速大于井台,井台增速与臻酿八号挨近,公司方案Q4推出千元定位的翠绿,资源投进也倾向高端产品,产品结构向高端开展。此外,散酒对毛利率并未有显着负面影响。17Q3销售费用率/管理费用率/财务费用率同比+0.28/-0.91/+0.05pct,三费率根本相等。Q3净利双黄连口服液上市公司,双黄连口服液上市公司,双黄连口服液上市公司率除掉0.12亿车位减值后为22.3%,赢利弹性闪现。

盈余猜测:估计2017-2019年EPS为0.76、1.37、1.98元,对应PE为58倍、32倍、22倍,坚持“买入”评级。