事情:2019年4月2日,公司发布2018年年报,完成营收180.85亿元,同比+51.48%,创前史新高,上一波高点是2011年的178.78亿元;归母净利润7.9亿,同比+127.7%。单看Q4,营收46.19亿元,同比+42.84%,归母净利润0.75亿,同比+71.46%,运营活动现金净流量11.57亿元。
点评:成绩契合预期,收入创前史新高。①内控不断增强。费用率算计15.88%,同比-1.24pct;②盈余才能进步。毛利率22.81%,同比略下降0.09pct,在此布景下,净利率4.65%,同比进步1.79pct,盈余才能进一步进步;③财物周转加速,运营质量优化。存货周转天数和应收账款周转天数别离降至117天和63天,到达近五年最低水平;运营性现金流6.34亿,整体来看,运营质量进一步优化。
2018年土石方机械市占率不断进步,总营收创前史新高。①挖机销量打破万台,公司市占率进步1.13pct。受基建出资增速、设备更新等多要素影响,2018年挖机职业总销量达203420台,同比增加45%,创前史新高。在职业高景气布景下,公司挖机市场占有率不断进步,2018年销量为14159台,同比+78%,市占率到达6.96%,同比进步1.13pct,位居职业第五。②装载机同比+40%,市占率进步2.3pct。公司经过途径革新、运用体会改进、优化产品结构等战略,完成了装载机销量同比增加40%,占有率同比进步2.3 个百分点。③营收创前史新高,土方机械占比达72.35%。2018年公司完成营收180.85亿元,同比+51.48%,超过上一波高点2011年的178.78亿元,创前史新高,其间土石方机械分部完成营收130.84亿元,同比增加61.33%,占比达72.35%,为公司最主要收入来历。
公司内控才能增强,盈余水平进步,运营质量优化。①公司加强内控,期间费用率同比下降。公司加强费用管控,期间费用率从2015年开端继续下降,由2015年的24.58%降低到2018年的15.88%,比较于2017年同比下降1.25个百分点。②盈余水平进步,运营质量优化。2018年,公司毛利率22.81%,同比略下降0.09pct,在此布景下,净利率4.65%,同比进步1.79pct,盈余才能进一步进步,公司继续完善国内营销信誉系统,有用管控信誉危险,进步融资出售功率。存货周转天数和应收账款周转天数别离降至117天和63天,到达近五年最低水平,运营性现金流6.34亿,整体来看,运营质量进一步优化。
出资主张:估计公司2019-2021年归母净利润为11.58、13.26、
14.29亿元,同比别离增加46.53%、14.52%、7.75%,对应EPS为0.79、0.90、0.97,对应PE为10、9、8倍,保持“强烈推荐”评级。
危险提示:基建补短板不及预期,固定财物出资大幅下滑,市场竞争剧烈。（方正证券）