21世纪的前十年，是全球新式商场大放异彩的十年。自2003年鹊起的“金砖四国”，更是引领了整个新式经济体甚至全球经济的生长。与我国在新世纪十年中的飞速生长相似，巴西，也从长时间贫穷的拉美区域锋芒毕露。
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2011年，巴西GDP规划初次逾越英国，排在美国、我国、日本、德国、法国之后，成为全球第六大经济体。这一逾越之举，成为巴西经济的“美丽外衣”。
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巴西是一个具有交易顺差以及高额外汇储藏的国家，2011年巴西交易顺差298亿美元，2010年为202亿美元，在2006年最高时更曾到达465亿美元。进入新世纪以来，巴西自2001年开端持续交易顺差，2001年~2011年来，11年累计交易顺差到达3056亿美元。到2011年末，巴西外汇储藏余额攀升到3520亿美元，而在2000年末，这一数字还只要330亿美元。
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这样的一组数字，好像非常光鲜，但实践上，巴西是一个净债款国，并且新世纪以来的10年中，其债款规划持续扩展，在2010年第二季度，巴西其世界净债款头寸高达9757亿美元，挨近净债款1万亿美元。
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光鲜的GDP表面之下包含着怎样的隐情？什么是巴西经济发展的“本相”？
上世纪90年代，巴西对金融商场进行了私有化和对外敞开，现在巴西金融体系和本钱商场的世界化程度现已很高。巴西的对外敞开招引了很多世界本钱涌入，这给巴西带来了机会和光辉，但也给巴西带来了另一面。十几年来，世界本钱的涌入使巴西成为长时间的净负债大国，也攫取了巨额的出资收益(2000年至今获益4161亿美元)，比较巴西2.1万亿美元(2010年)的GDP总量来说，非常可观。
从另一方面来看，因向世界本钱付出巨额出资收益的需求，巴西终年保持巨大的收益项逆差，这导致的格式是，尽管巴西保持了最近十年的交易项目顺差，但巴西却在最近几年从头取得大规划的常常项赤字。
由此构成了一个循环现象，即世界本钱流入巴西取得巨额出资收益，构成巴西常常项目重回大规划赤字，而由此构成的世界出入缺口，还需世界本钱的持续流入来添补。世界本钱的出资收益之大，以至于用12年来巴西悉数的交易盈利仍远不足以付出世界本钱同期取得的出资收益，巴西现已成为了长时间为世界本钱打工的国家。
世界本钱大规划涌入
从世界出资头寸数据来看，巴西是当之无愧的净债款国。巴西世界出资净头寸(即巴西对外财物与巴西对外负债的差值)长时间为负值，并且差值呈扩展趋势(见图1)。
2011年二季度，巴西世界出资净头寸到达最高的-9757亿美元，这意味着巴西净负债约1万亿美元。巴西其时的外汇储藏财物仅3171亿美元，2010年巴西的国内生产总值约2.1万亿美元，这意味着巴西净负债规划挨近国内生产总值的50%，并远远逾越其储藏财物的规划。
独自来看，巴西海外负债长时间呈现添加趋势，尤其是金融危机后的最近几年，巴西海外负债呈现快速、大规划添加的态势，这实践上反映的是世界本钱的张狂涌入。2008年四季度，巴西海外负债为6916亿美元，至2011年三季度到达1.42万亿美元(14203亿美元)，不到三年添加了105%，净添加额到达7287亿美元。
近几年世界本钱向巴西张狂涌入的现象，从巴西世界出入平衡表中的本钱金融账户变化能够看得愈加清楚。金融危机期间，世界本钱集中出逃，巴西本钱金融账户阅历了剧烈动摇，最低跌至赤字200亿美元以上，随后，跟着美联储量化宽松方针等各国影响方针出台、金融商场和经济局势企稳，世界本钱又以愈加张狂的态势涌入巴西，其本钱金融账户又跳升至净流入300亿美元，至2011年一季度到达最高净流入435亿美元，2011年全年净流入1119亿美元，到达年度本钱金融账户盈利前史新高(见图2)。
终年向世界本钱付出巨额出资收益
与很多世界本钱涌入导致巴西本钱金融账户敏捷堆集盈利不同，巴西在最近4年却接连取得巨大的常常项账户赤字，2010年巴西常常项赤字高达473亿美元，占同年GDP的2.3%，而2011年常常项账户赤字进一步增高至526亿美元。
进一步开掘巴西的常常项账户细项，咱们发现，巴西常常项账户赤字的本源非常特别，即巴西的常常项账户赤字并非由交易出入构成，如图3所示，而是由“收益项逆差”导致。事实上，近十年时间内，巴西的交易出入全体体现较好，假如除掉服务项目，巴西的产品交易是终年顺差的。收益项长时间保持大规划逆差，是最近几年巴西常常项巨大赤字的根本原因。
收益项逆差是由出资收益逆差导致的。收益项包含职工报酬和出资收益两项，如图3所示，收益项逆差的绝大部分都是由出资收益逆差导致的，出资收益逆差根本就代表着收益项的全体逆差(两者在图中根本重合)。
2010年巴西的出资收益逆差高达395亿美元，与同年GDP之比约为1.9%，巴西付出给世界本钱的实践收益(debit项)为469亿美元，占GDP的2.2%。2011年巴西向世界本钱付出的实践收益高达581亿美元，同比添加20%以上，净出资收益也取得高达473亿美元的逆差。这一年，巴西交易顺差添加为202亿美元。
出资收益细分为直接出资收益、组合出资收益和其他出资收益，其间直接出资收益占最大比重，其次为组合出资收益。2011年，巴西直接出资收益逆差为296亿美元，占总出资收益逆差的60%以上，组合出资收益逆差122亿美元，二者算计占总出资收益逆差的比重挨近90%。
付出出资收益知多少
那么巴西每年究竟需求为世界本钱付出多少出资收益？
依据巴西央行数据，2000～2011年，巴西出资收益项逆差总量高达3387亿美元，巴西的海外出资收益为774亿美元，而世界本钱在巴西的出资收益则高达4161亿美元，其规划是巴西储藏财物(3171亿美元)的1.3倍，占GDP(2.1万亿美元)的20%。而巴西同期的交易出入盈利(包含产品和服务)总规划为1395亿美元，产品交易长时间盈利，同期总规划为3478亿美元。
由此能够再做这样的比较：巴西12年的交易盈利，远不足以付出世界本钱在巴西的出资收益；即使除掉服务项目，巴西12年的悉数产品盈利仍不足以付出世界本钱在巴西的出资收益；而若将巴西12年来悉数产品盈利和海外出资收益加在一起(4252亿美元)，才刚够付出4161亿美元的世界本钱出资收益。
也就是说，12年来，世界本钱的出资收益，已使巴西付出掉悉数产品资源出口收益以及海外出资收益。
在高添加的GDP、外汇储藏的表象之下，巴西现已成为当之无愧的为世界本钱打工的净负债国。
世界本钱大进大出
GDP高添加、高利率，金砖概念加身，使得巴西成为新世纪以来世界出资和投机本钱最为喜爱的新式商场之一。但由于其敞开的金融商场，在全球经济金融危机的布景下，巴西也成为世界本钱大进大出之地。这使得巴西国内商场更多遭到世界金融商场动摇或危险心情的左右，而非由巴西本国的经济金融情况决议。
2008年迸发的金融危机，向咱们充沛展现了巴西股市、汇率受世界金融局势左右的现象。
2008年金融危机迸发，世界本钱大幅流出巴西：2008年一季度巴西本钱金融账户盈利224亿美元，但跟着金融危机的迸发，到2008年四季度，巴西本钱金融账户转为净流出247亿美元。在这期间，巴西股市阅历了暴降，辅币也大幅价值下降。
2008年5月20日，巴西股市见顶，BVSP股指到达73516点，到了2008年年末，BVSP跌至37550点，跌幅为48.92%，若按10月22日全年最低值(29435点)核算，5月末到10月末，巴西股市在5个月内暴降了近60%。2008年9月14日，雷曼请求破产，巴西股市周一(15日)开盘暴降7.59%，而当天规范普尔指数跌幅仅为4.71%。
由美国次贷危机构成的2008年金融危机，也让巴西雷亚尔大幅价值下降：2008年8月至12月8日，巴西雷亚尔兑美元价值下降高达38%，而USD/BRL汇率由1.55上升至2.5，升幅高达60%左右；2008年8月至年末，巴西雷亚尔兑美元价值下降33%，USD/BRL升幅为50%。
2008年末及2009年头，金融危机的最漆黑时期完毕，世界金融局势企稳，在美联储经过量化宽松方针向全球注入巨额流动性后，巴西迎来的是愈加张狂的本钱涌入，股市呈现暴升以及钱银大幅增值。2009年巴西本钱金融账户净流入以张狂速度添加，四季度从头回到净流入300亿美元以上，而一起巴西股市暴升、钱银从头增值，两者均根本回到金融危机前的水平。
事实上，不仅是2008年金融危机如此，每逢世界金融商场危险呈现之时，巴西股市、钱银均会呈现调整，而当世界商场危险趋于陡峭，巴西股市、钱银又会再次上涨。
世界本钱的大进大出深入影响着巴西的本钱商场，而这也决议了巴西作为世界大商场的子商场，其股市、钱银的走势首要取决于世界商场的动摇和危险偏好。由此咱们能够揣度：榜首，巴西的本钱商场具有严峻的“世界特点”，其股市、钱银走势与世界金融商场危险指数有着显着的关联性；第二，每逢世界商场迸发严重危险之时，巴西必定遭到影响，并且由于本钱的大进大出，其所受影响也往往体现得剧烈和动乱；第三，巴西作为一个国家归于当之无愧的“危险财物”，相对应的美国则归于“避险财物”，只要当世界商场向好时，“危险财物”才会遭到喜爱，而一旦风向反转，不管世界本钱在其间取得多高收益，终究都会挑选兜售，回到美国避险，比及危险下降时再乘机涌入。
巴西给咱们的启示是非常深入的，其经验也很沉痛。自巴西上世纪末挑选对外敞开以来，世界本钱大规划涌入，推动了巴西成为金砖大国，也使这个金砖大国饱尝本钱之苦。12年来，世界本钱涌入使巴西沦为巨大的净负债国，且因向世界本钱付出高额出资收益，巴西成为了给世界本钱打工的国家。世界本钱在攫取巨额出资收益的一起，其大进大出的特性又使巴西本钱商场重复阅历剧烈动摇。
由此观之，巴西更像是一个由世界本钱催生的牟利机器，是一个被重复吹起、刺破、再吹起的泡沫机器，在一次次循环中，巴西商场并不为巴西国内方针所主导。(作者系榜首财经研究院副院长)