股民们人人都向往牛市上市公司股票，但实际上上市公司股票，牛市才是大多数人亏钱的根源——
因为贪婪，因为恐惧。
不管再好的市场，哪怕是牛市，也是有涨有跌，每次牛市都是这样，突突突地涨涨涨，涨到你觉得难受，终于下定决心一把梭，赢了会所嫩模，输了下海干活——因为市场太过狂热，有很多人尝到了甜头，觉得自己加杠杆会赚更多，于是开始加杠杆投入……
这种心态，已经注定，你是要下海干活了。
2014-2015年那一轮牛市中，有统计数据表明，自2014年7月到2015年12月的这18个月当中，收入最低的85％投资者损失超过2500亿元人民币，同样在这18个月期间，收入最高的0.5％家庭却获得高达2540亿元的回报。
散户赔掉的，正是大户赚到的。
除了券商营业网点新开户股民的爆满（全国股民新开户数据只有月度数据，目前最新是5月份的，不能反映目前的情况），市场情绪的狂热还有另外一个指标——融资融券额度的增加以及增加的速率。
自5月份以来，融资融券金额每天都在狂飙，特别是进入7月份以来，短短一周时间，新增融资融券额度已经突破1000亿元——截止到上周末，两融交易占市场总成交额的比例已飙升至12%以上，这几乎是2015年以来的最高水平。
为了避免杠杆水平迅速向2015年的模式演进，监管机构都开始未雨绸缪，证监会在上周三曝光了258家场外非法配资平台，对投资人进行警示，而银保监会上周更是明确表示，严查银行和保险资金在股市中乱加杠杆和胡乱炒作行为。
情绪初起，且又如此狂热——最重要的是，虽然这两周股价大涨+债券大跌，但从股权风险溢价率上来看，目前的股市估值是中等偏上的水平，称不上特别高估。就拿沪深300来说，上周五其PE的中位数为28.15，而我们十年期国债的收益率为3.13%——按照PE中位数来计算的股票风险溢价为0.4%，依然保持在正值的区间……
所以，股市强势大概率可以维持一段时间，但目前的基金估值，可能并不适合大手笔买入
——真正适合大手笔买入的时期，也就是2018年底到2019年初、2019年底到2020年初。
牛市里更需要冷静和学习，如果有人认定牛市会持续，非要在这个时候买入股票的话，我在这里，把原来写过的一篇关于如何为股票估值的文章拿出来，与大家分享。
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1）市盈率（P/E）
股票估值上最常用的指标是市盈率（Price/ Earnings），等于股价/每股收益（EPS，Earnings Per Share），表示投资者为了每年获得公司一元的收益所需要支付的价格。
市盈率指标适用于行业格局稳定，企业盈利稳定、成长性一般的股票，比方说采掘、建筑建材、商业贸易、信息服务、公共服务行业等，当然也包括白酒行业。
美股有苹果，有亚马逊，有谷歌，有非死不可，我们有茅台，有五粮液，有工商银行……
市盈率指标还特别适合宽基类指数基金，比方像沪深300、恒生指数基金、标普指数基金等，这类基金的特点是包含数十只甚至上百只股票，分布在各行各业，基金盈利是一篮子股票的盈利加权平均，稳定性高于任何一只成分股，成长性也是这些股票的加权平均——盈利稳定、成长性一般，所以可以用PE指标，等待出现低PE时介入，高PE时卖出。比方说，港股的恒生指数基金，如果你在PE低于10的时候介入，基本上不用担心未来的回报问题。
2）市净率（P/B）
在估值指标中使用频度上仅次于市盈率的，就是市净率指标（Price/Book Value），市净率表示的是股票价格与每股净资产的比率，用来衡量股票相对其现有资产在市场出售价的高低。
市净率估值指标，适用于拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定、但具有很强的周期属性的行业，如钢铁业、航空业、航运业、化工业、农林牧渔、食品饮料、钢铁、煤炭、餐饮旅游等行业估值，使用市净率指标，远比市盈率指标合适。
不过市净率不适用于账面价值的重置成本变动较快的公司，也不适用于固定资产较少、商誉或知识财产权较多的服务行业。
银行股，特别是我们大A股的银行股，不适合PE估值，因为E是失真的，银行的PE很低，但大家都知道有隐性的坏账，可能坏账爆发PE一下就高了甚至E变成负数了，所以银行股用PB估值更为合理，在PB的基础上，再去了解信贷资产的质量，差不多就能把握银行股买卖的时机。
对周期性行业而言，市净率低于1或接近1的时候是低估的，而高于2则是高估。
3）净资产收益率（ROE）
净资产收益率（Return on Equity）= 企业税后净利润/股东所有者权益。
ROE这个指标，是股票市场最常用的衡量企业盈利能力高低的指标之一，它衡量了公司股东投资的资产所实现的回报。资本回报率越高，说明公司对资本金的利用与管理越有效，带给股东的回报就越多，这也是一个衡量企业经营状况最基本的指标。
价值投资的基本原则是“好投资 = 好企业+好价格”，而净资产收益率就是把这两者结合起来的一个指标——证监会明确规定，上市公司在公开增发时，三年的加权平均净资产收益率平均不得低于6%。
为什么有这个规定上市公司股票？
我们不妨想一下，为什么上市公司每股净资产是5元，而新股发行价常常远超5元，比如说15元（市净率是3），这是因为这家上市公司的ROE可能会远高于银行利率，于是上市公司溢价发行的新股才会被市场所接受。
可以说，高于银行利率的净资产收益率是上市公司经营的及格线，偶然一年低于银行的利率或许可以原谅，但如果长年低于银行利率，这家公司上市的意义就不存在了。正是因为这个原因，证监会特别关注上市公司的净资产收益率。
虽然从一般意义上讲，上市公司的净资产收益率越高越好，但有时候，过高的净资产收益率也蕴含着风险。比如说，个别上市公司虽然净资产收益率很高，但负债率却超过了80%（80%通常被认为经营风险过高），这个时候就得小心。这样的公司虽然盈利能力强，运营效率也很高，但这是建立在高负债基础上的，一旦市场有什么波动，或者银行抽紧银根，不仅净资产收益率会大幅下降，公司自身也可能会出现亏损。
这就像炒房子，如果一套房子的价格是100万元，只需首付30万元就买了，一年后这套房子升值到200万元，卖掉房子，赚了将近100万元，净资产收益率就超过300%。虽然净资产收益率很高，但要知道这是在负债经营，其实是借了银行的钱（银行按揭）炒房。如果这套房子没有升值而是贬值，那风险可就大了，如果房价一年后跌到70万元再脱手，可就是把本金30万元都亏光了。
不考虑财务造假，净资产收益率+市盈率，基本可以识别出大多数值得投资的股票。
分析一家上市公司是不是值得投资时，一般可以先看看其长期的净资产收益率。从国内上市公司多年来的表现看，如果净资产收益率能够常年保持在15%以上，基本上就是一家绩优公司了。这个时候再看看其市盈率如何，如果其市盈率低于市场平均水平，或者低于同行业公司的水平，就可以将这只股票列入高度关注的范围。
4）PEG指标
PEG（Price/Earnings to Growth Ratio）是Jim Slater发明的一个指标，主要是考虑到PE估值对企业成长性的考虑不足，所以将企业盈利的增长率指标纳入进来。
通常情况下，PEG指标是用公司市盈率（P/E）除以公司未来3-5年的（每股收益复合增长率*100）盈利增长速度。比如一只股票当前的市盈率为20倍，其未来5年的预期每股收益复合增长率为20%，那么这只股票的PEG就是1。
当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业绩的成长性；
如果PEG大于1，该股票的价值可能被高估，或市场认为这家公司业绩成长性会高于大家的预期；
当PEG小于1时，要么市场低估这只股票的价值，要么市场认为其业绩成长性可能比预期的要差。
通常，价值型股票PEG都会低于1，而大部分成长型股票PEG都会高于1，甚至在2以上，投资者愿意给予其高估值，表明这家公司未来很有可能会保持业绩的快速增长，这样的股票就容易有超出想象的市盈率估值。
因为PEG的特点，高科技企业（TMT）、生物医药、网络软件开发等应优先考虑PEG法，而低风险低增长率的成熟行业不适合运用PEG法。除高增长行业之外，PEG指标对化工、有色金属、机械设备、轻工制造、医药生物、金融服务等行业估值也有较强的指示效应。
需要强调的是，因为PEG指标是个预测性指标，单独使用的时候，价值不是很明显，必须要和其他指标结合起来，其中最关键的是对公司业绩的预期增长情况。
5）市销率（P/S）
市销率（Price/Sales）,是每股价格与每股销售收入的比率，表示投资者每年为获得该企业一元的销售收入而支付的价格。
市销率估值对于零售行业较为合适，由于销售收入相对稳定，波动性小，且具有微利的特点，一方面营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的影响，不像利润那样容易波动，另一方面收入也不会出现负值，更不会出现没有意义的情况，即使净利润为负也可用。
市销率估值，主要用于电子元器件、家用电器等商业零售行业的股票估值，另外对于房地产行业和金属制品类行业，其估值也有很强的参考意义。
6）市现率（PCF）或现金流折现（DCF）
市盈率（P/E）和市销率（P/S）评估企业，都是基于损益的估价形式，背后的支撑，是三个代表中的损益表。然而，损益表比较容易被管理层操控，其修饰空间和变动弹性均比较大，经常容易把将“当期业绩”与企业的“盈利能力”混为一谈。即便是持续几年的优秀业绩，也不能代表企业的未来盈利能力。基于PE和盈利增长的PEG法，也很容易造成“企业动态低估”的假象，其实可能早已透支了未来的盈利。
市净率（P/B）背后的支撑是资产负债表，这个的修饰空间和变动弹性均比损益表要小很多，但这个既是优点，又是缺点——因为PB对企业基本面变化反应不够灵敏，对于轻资产类型的企业估值又常常没有反应。
管理层真正难以修饰和操纵的是现金流量表，因为这个表格中的每一项都必须是实实在在的资金流入流出，这个表对于企业基本面反应比损益表更灵敏，也更能体现企业盈利能力变化。进一步地，从理论上说，企业内在价值最合理的衡量，就是未来现金流的折现，其经济学的表达形式就是DCF模型（现金流折现, Discounted cash flow）。
可惜的是，DCF模型好看不好用，考虑折现什么的计算起来也比较复杂，于是，有人便直接采用股票价格除以自由现金流的方式，来对企业估值，这被称为PCF（Price/Cash Flow）。
因为真实反映了企业的资金动态，所以PCF方法可靠性高、灵敏度高，而且简单直观、实实在在，在对同行业的企业进行比较的时候，PCF方法常常能起到一锤定音的作用。
比方说，就在3个月前，有人用PE、PEG以及PCF指标，对比茅台和五粮液的情况，看起来茅台比五粮液仅贵了10%左右，但用PCF指标比较的时候，却发现茅台估值远远高于五粮液——于是，牛市一来，这几个月来五粮液股价的涨幅就远超过茅台。
实际上，价值投资的灯塔——巴菲特，就最喜欢用现金流折现方式来购买他认为低估的股票，也就是他说的“看得懂的公司”，尽量做到“4毛钱买1元的东西”，相当于打折买。
当然，这个方法单独使用，也有局限性，关键在于现金流如何预期并折现。因此，该指标只适用于现金流相对稳定、可以预期的公司，适用信息设备、纺织服装、公用事业、交通运输、消费行业、医药行业等行业的股票。
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以上7种估值的方式，均能应用于所有股票，只不过各有各的适用范围。
接下来要谈的3个指标，都是只能应用于特定行业的股票。
7）P/EV指标
由于保险公司业务的特殊性，人们特意创造了P/EV（市值隐含价值比，Price to Embedded Value）指标，用来对保险公司（尤其是寿险公司）进行估值。
内含价值（Embedded Value），是保险业独有的概念，指的是每家保险公司根据自己的精算假设所计算出来的价值，因为其计算考虑了公司所面临的各种风险，可以视为寿险公司进行清算转让时的价值。EV不包括未来新业务产生的价值，直接反映寿险公司当前的经营成果，所以EV就成为了衡量保险股价值的安全边际。
因为几乎所有保险股都隐含国家信用担保，对于保险股来说，PEV低于1基本就意味着股票价格被低估，如果低于0.8那就是极度低估时期，而PEV接近或超过2就意味着股票高估。
以A股的大牛股中国平安为例，其15年来股票回报超过20倍，但除了2007年的疯牛阶段之外，中国平安的PEV变动一直都不大。
8）RNAV指标
RNAV（Revaluated Net Assets Value）被称为“重估净资产法”，主要是针对对于房地产及商业及酒店业上市公司的估值。
假设一个地产公司，刚开发楼盘没有体现出利润，或刚刚盈利，PE极高，但其土地储备的可开发价值是市值的几倍，你能说没有价值上市公司股票？
之所以提出RNAV法来评估重资产类的房地产和酒店股票，主要就是因为市净率PB采用了账面价值计算公司净值的方式，房产的价值在不同金融环境下的净值可能相差巨大，而这对公司估值影响巨大，所以需要采用重估净资产法。
较低的RNAV值反映了较高的资产负债率和较大的股本。因此使用RNAV估值法可以对公司各块资产分别进行市场化的价值分析，从资产价值角度重新解读公司长期投资价值。如果股价相对其RNAV存在较大幅度的折价现象，往往显示了其股价相对公司真实价值则可能有明显低估。
9）用户流量和活跃用户数
互联网公司最为特殊，不能看PE、PB这些传统指标，而是看用户月活数、日活数的变化。传统行业看净利润增长率，互联网公司看用户数量的增长率；传统行业看PE、PB，互联网公司看市值和用户流量之比（P/U）。
原因在于，互联网公司初期没有利润，PE可能无限大；轻资产，PB也可能无限大。只能看未来利润的源头，即用户流量（UV），特别是活跃用户和付费用户数量的变化。BAT估值之所以高，就因为它们的用户数量极其庞大。
不过，互联网用户数总是有个瓶颈，如果互联网公司用户数不再呈几何数量增加，公司开始盈利，就需要考虑结合PEG方式来对其成长性进行评估。