事情:西王食物发布非公开发行股票上市布告,本次非公开发行征集资金总额4.95亿元,新增股份7,788.48万股,将于2016年2月5日在交易所上市,大股东永华出资以现金方法全额参加认购,限售期为36个月。
公司战略途径明晰,定增资金到位有望加快外延扩张脚步。公司战略途径明晰,三步走推动新品类扩张。
定增资金到位后公司现金储藏将明显进步(10个亿左右现金),一起集团建立财政公司也就明显下降融资本钱,有助于西王经过并购优秀企业来进步品类扩张的速度(当时公司资产负债率仅为25%),公司定增预案中也明确指出“公司将活跃布局其它油种,经过新建、收买等方法切入其它油种商场,然后完善产品结构,进步公司盈余才能”。考虑到公司现在全力推行的新品葵花籽油以及橄榄油,咱们估计公司或许在此品类上经过并购来取得安稳而廉价的质料供给、进步扩张速度,未来公司还有望在芝麻油、亚麻籽油、茶籽油等健康小油种以及调味品、食盐等大厨房产品方面寻求布局。
公司进入新一轮高速添加期,最新草根调研显现1月份旺季动销状况杰出。(1)公司2015年小包装食用油销量估计超越14万吨,同比添加40%以上,2016年公司将继续加强营销推行和途径建造,估计全年小包装销量可达18-20万吨。而经过继续的营销改进叠加品类扩张,公司进入新一轮高速添加期,跟着30万吨玉米油产能悉数转换为小包装以及葵花籽油、橄榄油等新品的不断推动,未来高添加可继续,估计未来三年复合增速挨近30%。(2)依据最新草根调研显现,1月份新年旺季在新的营销行动(近期的微博、微信营销反响强烈)、点浸透率添加及新品推行顺畅下,公司动销状况杰出,但因为上一年1月份小包装销量基数较高(2万多吨),增速显得相对放缓,但估计仍有10%左右的添加,一季度全体增速估计可达15%-20%。
职工持股价15.21元供给较高安全边沿。公司12月11日完结第一期职工持股方案购买(杠杆份额挨近1:0.9),15.21元的价格充沛显现出管理层关于公司未来发展前景的坚决看好和市值做大的决计(包含大股东全额参加定增),并供给了股价的安全边沿。当时公司股价随商场下探跌至12.01元,现已低于职工持股价21%之多,危险收益比明显,可逐渐建仓布局。
目标价17.5元,重申“买入”评级。公司是食物饮料中稀缺的高添加标的,之前因为职业区分问题商场认知一向缺乏。不考虑外延扩张,估计2015-2017年收入为24.8、31.9、39.0亿元,同比添加32.6%、28.7%、22.4%,估计2015-2017年归属母公司股东净利润为1.67、2.23、3.02亿元,同比添加41.8%、34.1%、35.2%,对应EPS(增发摊薄后)为0.44、0.50、0.69元。目标价17.5元,对应2016年35倍PE,重申“买入”评级。
危险提示:食物安全问题、新品拓宽不及预期。（中泰证券）