鲁商发展(600223)公司深度报告天齐锂业股票行情：化妆品业务高增 大步迈进大健康产业

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：汲肖飞/李媛媛 日期：2021-11-11

山东省大型国企天齐锂业股票行情，2018 年转型实现地产+大健康产业双轮驱动。公司为山东国资委旗下一家集房地产、生物制药、化妆品等多业务共同发展的大型国企；2018 年公司进行业务转型天齐锂业股票行情，先后收购福瑞达医药集团100%股权、焦点福瑞达生物60%股权布局大健康领域天齐锂业股票行情，目前公司经营“瑷尔博士”、“ 颐莲” 、“善颜“、“伊帕尔汗”、“润舒”等品牌。公司2018 年以来收入加速增长天齐锂业股票行情，盈利质量不断改善，截止2020 年公司收入、归母净利润分别为136.2 亿元、6.4 亿元，17-20 年复合增速分别为21.7%、82.3%，在大健康业务板块带动下，20 年归母净利率较17 年提升3.3pct 至4.7%；21 年前三个季度实现收入、归母净利润分别为63.5 亿元、5.0 亿元，同比增速分别为-9.7%、21.9%，收入下滑主要受疫情影响地产项目未完成交付，业绩仍实现双位数增长主要由于大健康业务快速增长。

化妆品业务高增长，原料及添加剂业务快速扩张，医药业务平稳。公司分业务板块看：1)房地产及相关业务为公司第一大业务，20 年收入119.4亿元，收入占比87.7%，毛利额占比65.9%，受政策调控等因素影响，未来增长或将承压；2)化妆品业务为公司第二大业务，通过公司全资子公司福瑞达医药集团旗下美业事业部运营，经营“瑷尔博士”、“ 颐莲”、“善颜”等品牌，20 年收入6.9 亿元，收入占比5.1%，毛利额占比14.7%，18-20 年复合增速为76.6%，21 年前三季度加速增长，增速达174.6%；3)医药业务通过公司全资子公司福瑞达医药集团旗下医药事业部运营，经营明仁福瑞达中成药保健食品、海佑福瑞达化学原料药以及博士伦福瑞达(参股公司)眼科骨科等产品，20 年收入5.0 亿元，收入占比3.7%，毛利额占比11.1%，近年来平稳发展；4)原料及添加剂业务主要通过福瑞达生物科技及焦点福瑞达运营，主要销售食品级与化妆品级玻尿酸、生物防腐剂、化妆品原料等，2020 年收入2.0 亿元，伴随产能扩张完成，获得快速增长。

赛道高景气度、强研发背书、激励灵活推动化妆品业务高成长性。公司化妆品业务主要通过瑷尔博士、颐莲贡献收入，21 年前三季度收入分别达4.9 亿元、4.3 亿元。其中瑷尔博士专注微生态护肤，以其独特原理成为功能性护肤领域新秀，团队善于运用新媒体营销，ROI 把控力度强，多平台联合发力，增长势头佳；颐莲专注玻尿酸护肤，借助福瑞达医药超过30 年玻尿酸研发实力不断升级产品，塑造专业产品形象，以爆款喷雾产品为核心，抓取市场热点成分延展产品系列快速占领市场。我们认为公司化妆品板块将持续爆发活力，主要在于：1)功能性护肤品赛道红利，根据Frost&Sullivan 数据细分行业16-20 年复合增速达26%，微生态护肤等新锐市场景气度更高；2)依靠福瑞达医药集团强研发背景，助力核心成分研发、产品推新升级；3)化妆品团队激励灵活，年度超额业绩分成、新品牌设立项目负责人跟投、引进战投员工可跟投等措施激发团队活力；4)拟引进战投有望进一步提升营销及渠道竞争力，有望打开新局面。

原料及添加剂业务快速发展，物业服务成为地产板块新看点，医美业务正在布局。公司拥有全球第二大透明质酸钠原料产能，从销量视角，2020年公司透明质酸钠原料销量超过190 吨，与全球第一大HA 原料厂商华熙生物接近。根据Frost&Sullivan，15-19 年全球透明质酸钠市场销量复合增速为20%，公司旗下焦点福瑞达已获得医药级HA 生产资质，正在推进销售资质，同时公司产品定位具备性价比且产能充裕，有望持续获得市占率提升。其二，物业服务成为大地产板块新看点，20 年公司旗下鲁商服务在管面积超过1800 万平方米，收入3.6 亿元，16-20 年复合增速达21%，未来有望借助集团资源优势获得更多优质物业项目，实现快速增长。其三，公司目前着手三类透明质酸钠注射产品研发，布局一类医疗器械喷雾、敷料，与国内领先机构合作胶原蛋白产品，未来新领域开拓有望推动业务稳定增长。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023 年收入分别126.0 亿元/135.7 亿元/146.1 亿元，同比增速分别为-7.5%/7.7%/7.7%，公司归母净利润分别为7.5 亿元/8.9 亿元/10.6 亿元， 对应增速为17.9%/18.7%/18.3%，对应估值分别为15.9 倍、13.4 倍、11.3 倍。分部估值法下，我们给予化妆品业务144 亿市值，药品及原料添加剂业务12亿市值，地产业务25 亿市值，合理市值为181 亿元，对应目标股价为17.9元/股，较当前股价存在低估，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

股价催化剂：化妆品业务收入及利润率超预期；医药及原料添加剂业务增长超预期。

风险因素：竞争加剧导致化妆品业务增长不及预期；线上流量成本提升影响利润率；地产业务受政策等因素影响存在下滑风险。

青岛啤酒(600600)：短期销量承压不改高端化趋势 3Q21量减利升

类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：汤玮亮 日期：2021-11-11

公司披露2021 年3 季报。前3 季度公司实现营收267.7 亿元，同比+9.6%；归母净利36.1 亿元，同比+21.2%。3Q21 实现营收84.8 亿元，同比-3.0%；归母净利12.0 亿元，同比+6.4%，业绩表现符合我们预期。

支撑评级的要点

3 季度归母净利小幅提升，原材料价格上涨带来成本压力。(1)3Q21公司营收同比-3.0%，归母净利同比+6.4%，业绩表现符合我们预期。(2)费用率整体保持平稳，原材料价格上涨带来成本压力。3Q21 公司销售费用率为13.7%，同比-0.8pct；管理费用率为5.0%，同比+0.5pct。3 季度玻璃、铝锭等原材料价格上涨带来成本压力，公司吨酒成本同比+6.9%，毛利率为42.1%，同比-0.3pct。3Q21 公司净利率为14.1%，同比+1.3pct。

高端化趋势依旧，产品结构升级带动吨酒价格持续提升。(1)前三季度公司实现产品销量708.2 万千升，同比+2.0%，其中主品牌青岛啤酒实现销量378.4 万千升，同比+13.1%。单3 季度公司产品销量为231.3 万千升，同比-8.8%，其中主品牌青岛啤酒销量为125.6 万千升，同比基本持平，非主品牌销量同比-17.41%。3 季度公司啤酒销量增速同比、环比下滑，我们判断与部分地区的疫情反复和天气等因素有关。(2)从产品结构来看，3Q21 主品牌青岛啤酒销量占比达到54.3%，同比+4.8pct。3Q21公司吨酒价格达到3666 元/吨，同比+6.3%，产品结构升级带动吨酒价格持续提升。

展望：提价应对短期挑战，高质量发展战略巩固中高端市场竞争优势。

(1)短期来看，公司依然面临原材料成本波动、疫情反复等不利因素的挑战。我们判断在成本不断上涨和啤酒消费淡季到来的背景下，行业有望迎来新一轮提价周期，将有助于缓解成本压力。(2)放眼中长期，我们认为公司将坚持高质量发展战略，积极布局高端市场、拓展销售渠道、推进产品结构升级，同时注重效率提升，推动业绩稳健增长。

估值

根据三季报数据，我们调整此前盈利预测，预计21-23 年EPS 为2.09、2.55、3.00 元，同比+29.5%、+21.9%、+17.9%。我们看好公司高端化战略稳步推进，维持买入评级。

评级面临的主要风险

消费群体变化影响需求，国际龙头抢占市场份额，原材料成本波动，疫情影响超预期。

中科曙光(603019)公司信息更新报告：海光信息IPO申请受理 加速打造先进计算生态

类别：公司 机构：开源证券股份有限公司 研究员：陈宝健/刘逍遥 日期：2021-11-11

我们高度看好公司核心技术实力和国之重器地位,维持“买入”评级中科曙光为海光信息第一大股东,持有其32.1%股权。若海光信息顺利上市,公司有望充分受益于其价值重估。我们维持公司2021-2023 年归母净利润预测为10.35、12.86、15.25 亿元,EPS 为0.71、0.88、1.04 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 为40.4、32.6、27.4 倍,维持“买入”评级。

参股子公司海光信息提交上市申请,拟登陆科创板11 月8 日,海光信息申请科创板上市已获受理。本次募资91.48 亿元,拟公开发行不超过50608.45 万股普通股(A 股),预计将用于新一代海光通用处理器研发、协处理器研发以及先进处理器技术研发中心建设等。

海光信息是国产CPU 领域稀缺标的,受益于信创实现快速发展海光信息主要产品为海光通用处理器(CPU)和海光协处理器(DCU)。(1)目前海光CPU 系列产品海光一号和二号已经实现商业化应用,广泛应用于电信、金融、互联网、教育、交通等领域。同时,海光三号处于验证阶段,海光四号处于研发阶段。(2)海光DCU 系列产品深算一号已经实现小批量生产,深算二号处于研发阶段。受益于信创产业机遇,同时海光信息在性能和生态方面均具突出优势,近年来实现快速增长。2018-2020 年,海光信息实现收入0.48、3.79、10.22亿元,同比增长255%、686%、170%。

竞争力持续夯实,加速打造先进计算产业生态为加速打造先进计算产业生态,公司正在组织产学研力量联合攻克基于国产芯片的整机研发、新一代高性能计算架构技术、下一代互联网等关键共性技术、存储IO 等核心技术,进行多技术融合创新以及跨界融合创新,构建以产业需求为导向、具有集聚效应的创新生态。同时海光信息的快速发展,也将推动公司先进计算产业生态的进一步完善。

风险提示:宏观经济下行风险;市场竞争加剧;芯片业务不达预期。

地素时尚(603587)公司简评报告：Q3业绩短期承压 营销布局预计利好冬装表现

类别：公司 机构：首创证券股份有限公司 研究员：陈梦 日期：2021-11-11

事件：公司发布2021 年三季报，2021 年前三季度实现营业收入20.23亿元，同比+23.89%；实现归母净利润5.55 亿元，同比+16.99%，扣非后归母净利润5.07 亿元，同比+19.36%。

点评：

业绩短期承压，预期Q4 边际改善。分季度看，公司Q1/Q2/Q3 分别实现营收6.57/6.96/6.71 亿元，同比+61.08%/+20.34%/+3.65%，实现归母净利润1.95/1.95/1.65 亿元，同比+60.14%/+10.65%/-6.52%，21Q3 受气温、疫情、洪水影响，业绩短期承压。分渠道看，21Q3 直营/加盟/线上渠道营业收入分别同比-3.47%/+9.41%/+5.96%至2.56/3.29/0.85 亿元。我们认为，10 月以来降温幅度较大，公司在21Q3 提前进行营销布局(开展敦煌大秀、签约品牌大使、推多款时尚新品)，将利好Q4 冬装销售表现。

期间费用率提升，短期压缩盈利空间，存货周转改善。公司前三季度毛利率同比+0.78pcts 至76.18%，净利率同比-1.62pcts 至27.43%。单季度看，21Q3 毛利率同比-0.77pct 至73.83%，主要受会计准则变化影响。

期间费用率同比+2.47pct 至40.87%，其中销售费用率同比+1.79pct 至33.45%，预计主要由于公司在通过开展敦煌大秀等方式加大品牌营销力度，短期内压缩盈利空间，长期利好品牌形象建设，其他期间费用率整体稳定。存货规模同比-7.1%至3.33 亿元，存货/应收账款周转天数同比下降47.2 天/1.5 天至180 天/7.6 天，营运能力改善。

Q3 各品牌表现分化，DZ 品牌在产品推新和明星引流下增势良好。分品牌看，21Q3 DA/DM/DZ/RA 营业收入同比分别-4.05%/+1.65%/+15.93%/+100.25%。主品牌DA 和高端品牌DM 受零售端影响较大；DZ 品牌增势良好，预计主要由于Q3 推出多款时尚新品并与亚洲人气歌手泫雅合作，市场关注度提升，同时DZ 品牌在抖音直播渠道料维持较好表现；尚处于孵化期的RA 品牌继续保持高速增长。

投资建议：公司具备优质的产品力和品牌调性，短期由于零售终端偏弱业绩承压，中长期来看，公司持续提高产品设计创新能力、深耕会员体系提升消费体验，推动数字化转型拥抱市场变化，前景可期。我们维持公司的盈利预测，预计21/22/23 年归母净利润为7.3/8.4/9.7 亿元，对应当前市值PE 分别为12/11/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、疫情影响线下零售、店效提升不及预期。

一汽富维(600742)2021年三季报点评：深耕智能化产品制造 业绩有望加速增长

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-11-11

事Ta件bl：e_一Su汽m富ma维ry发] 布2021年三季报：公司前三季度实现营业收入143.25亿元，同比增长5.49%；归属上市公司股东净利润5.19 亿元，同比增长27.40%。加权平均净资产收益率8.01%，同比增加0.76pct。近日，公司通过立项成立全资子公司富维科技项目议案。

点评：

业绩稳定增长，盈利有望迎加速增长期。公司前三季度营业收入143.25亿元，同比增长5.49%；归属上市公司股东净利润5.19 亿元，同比增长27.40%。2021 年前三季度，公司销售毛利率分别为9.35%/9.68%/9.93%,销售净利率分别为5.30%/5.35%/5.31%，环比持续提升。公司前三季度虽受到芯片供应短缺、上游原材料价格上涨等不利影响，但公司通过降本增效，同期仍有一定幅度增长。我们认为在Q4 芯片供应紧张缓解的情况下，预计公司盈利有望迎来加速增长期。

一汽红旗步入高速增长通道，一汽大众MEB 有望触底反弹。公司业绩稳定增长得益于核心客户的高速增长。一汽红旗前三季度销量已突破20万辆，高端轿车领域，红旗H9 前三季度销量22459 辆，同比增长658.8%。

第一大客户一汽大众销量10 月有望触底反弹，大众新能源ID 系列销量稳步提升。

深耕布局智能汽车产业链，提升公司核心技术盈利空间。公司近期已通过立项成立全资子公司富维科技项目议案，通过自研自建、合作合资、并购收购等形式快速实现产品孵化与产业化落地。我们认为此举有助于提高公司智能化产品附加值，快速补充富维自主核心技术与产品。

盈利预测： 公司为一汽系品牌核心供应商，将受益于一汽系四季度销量持续回升。预计公司2021-2023 年实现归母净利润12.10/14.34/16.04 亿元，对应PE5.80/4.90/4.37x。公司盈利已步入稳定增长态势，即将迎来高速增长风口。首次覆盖，给与“买入”评级。

风险提示：汽车销量不及预期；智能化产品销量不及预期；业绩预测与估值判断不及预期

天齐锂业(002466)2021年三季报点评：Q3业绩延续高增 澳洲奎纳纳项目有望年底落地

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：曾智勤 日期：2021-11-11

事件：公司披露2021 年三季报，2021 年前三季度实现营收38.73 亿元，同比+59.6%，实现归母净利润5.3 亿元，同比+148%。公司Q3 归母净利润为4.44 亿，同比+209%。

剔除债务、期权等特殊因素影响后，公司Q3 经营情况仍较亮眼。1)Q3归母与扣非净利润差异较大，主要系债务重组、SQM 领式期权损益等因素影响。公司Q3 归母净利润为4.44 亿，环比+32.9%；扣非净利润-1.41亿，环比-179%，两者较大差异主要系：①债务重组下的“会计错配”：

Q3 完成IGO 交易并提前偿还银团贷款，剩余债务展期，确认债务重组收益6.73 亿(计入非经常性损益)，同时重组后的债务账面价值与还款金额的差额须摊销，计入财务费用(经常性损益)，减少净利润5.28 亿，由于本期摊销金额较大，预计后续摊销压力减轻，对盈利影响较小。②期权损失：Q3 公允价值变动损益-1.76 亿(Q2 为+2.41 亿)，主要系SQM领式期权亏损(计入非经常性损益)，随2022 年期权到期，后续对业绩的扰动预计将弱化。2)若排除债务、期权等因素干扰，只看纯粹业务情况，公司Q3 业绩预计仍实现环比高增。一方面，锂价上涨趋势下公司Q3 毛利率环比+1.9pct 至56.6%，维持了超高盈利能力；另一方面，Q3实现对联营企业的投资收益为1.35 亿，环比+17.4%(主要系SQM 盈利贡献)。考虑到Q3 锂盐涨价集中在9 月后(7-8 月涨29%，9 月涨56%)，且公司锂长单调价相对滞后，价升带来的盈利释放或更充分反映在Q4。

资源优势凸显，澳洲奎纳纳有望年底落地。1)公司坐拥全球最优质锂矿泰利森：现有锂精矿产能134 万吨，后续扩至194 万吨，三期扩产计划试运行时间提前至2024 年(原为2025 年)；2)锂盐产能扩张：目前公司拥有约4.5 万吨锂化工产品产能，中期规划产能超11 万吨。其中奎纳纳一期2.4 万吨氢氧化锂项目力争2021 年底前达到可销售产品状态。3)债务压力缓解：IGO 交易完成大幅缓解公司债务压力，且公司拟发行H股上市融资，预计后续债务偿还难度不大，估值压制因素或逐步消除。

盈利预测及投资建议：预计2021/2022/2023 年归母净利达10.4/30.1/41.1亿，考虑到公司资源优势极佳＋锂盐产能扩张，给予公司“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期、供给超预期风险、产能投放不及预期。

国机精工(002046)：业绩高增长 看好培育钻石业务潜力

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘军/张晗 日期：2021-11-11

事件：公司发布2021年三季度报告，前三季度实现营收25.20 亿元(yoy56.67%)，归母净利润1.74 亿元(yoy216.48%)；单季度来看，第三季度实现营收8.52 亿元(yoy46.19%)，归母净利润0.48 亿元(yoy50.56%)。

核心业务发展势头良好，推动利润大幅增长。轴研所及三磨所两个国家级科研院所先后注入，构成了公司目前的运营主体。今年前三季度，在下游需求的拉动下，公司轴承业务(军品贡献主要利润)和超硬材料制品业务(主要面向半导体、培育钻石行业)实现了较快提升，推动归母净利润大幅增长(前三季度增幅216.48%，单Q3 增幅50.56%))。

两大培育钻石技术路线均有布局：高温高压法下对外销售六面顶压机设备，CVD 法下批量自制设备自用，对外销售消费级培育钻石。作为国内首家发明锻造法六面顶压机的企业，公司该类产品去年收入1 亿元左右，目前产能约2-3 亿元，订单充足，根据我们的草根调研利润率亦有提升趋势。MPCVD 法也有深厚的技术积淀，自2016 年即开始论证研发，2017 年正式募投，批量化自产的CVD 设备有望年底正式达产，该类设备为公司自用，所产的培育钻石瞄准工业和消费级市场，今年上半年已实现收入1000 多万元，有望受益于培育钻石市场的高景气，贡献较多的业绩增量。

半导体业务：进口替代+品类拓展。在半导体封测材料领域，公司从划片刀和减薄砂轮做起，拓展到UV 膜、陶瓷吸盘等周边产品，逐渐进入华天、长电等核心封测企业供应链，毛利率达60%。半导体主要产品划片刀+研磨砂轮全球市场空间约50 亿元(仍处高速增长阶段)，日本Disco在国内占有率约为80%-85%，进口替代空间广阔。

特种轴承：国内垄断地位，下游需求旺盛。全资子公司轴研所在航天特种轴承领域居垄断地位，该产品在其他军工领域亦有应用，将充分受益于特种轴承需求的增长。

业绩预测及估值。我们预计公司2021-2023 年归母净利润为2.29 亿、3.23亿、4.02 亿。对应PE 为38 倍、27 倍、22 倍，继续给予“买入”评级。

风险提示：晶圆划片刀行业竞争加剧；培育钻石需求不及预期

海利尔(603639)三季报点评：主要产品价格季末上涨 看好四季度业绩增长

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：陈俊杰 日期：2021-11-11

公司发布2021年第三季度报告，2021年前三季度实现营业收入25.83亿元，同比增长0.43%；实现归母净利润3.11 亿元，同比降低6.57%；扣非2.96 亿元，同比降低3.50%。单三季度实现营收6.24 亿元，同比降低6.23%；归母净利润0.83 亿元，同比增长2.18%；扣非0.80 亿元，同比增长26.02%。公司经营现金流上涨明显，主要原因为三季度末原药行情上涨，促进了公司货款回笼。整体业绩略低于市场预期。

部分产品价格回暖明显，看好四季度量价齐升。二季度农化行情叠加三季度限电限产推动农药产品价格底部上涨，公司吡虫啉、啶虫脒等主要杀虫剂产品价格回暖明显。据中农立华，2021 年第三季度吡虫啉、啶虫脒、噻虫胺、甲维盐、吡唑醚菌酯均价分别为15.17、12.45、12.18、95.38、15.50 万元/吨；吡虫啉、啶虫脒、甲维盐同比分别上涨64.75%、22.00%、0.40%，噻虫胺、吡唑醚菌酯同比分别下降4.41%、9.28%。价格上涨通道中公司三季度杀虫剂销量4059.65 吨，同比下滑25.43%，杀菌剂、除草剂、肥料销量分别为1655.75、1422.35、1918.06 吨，同比分别上涨38.65%、11.12%、189.62%。公司三季度毛利率32.95%，同比提升3.21 个pct，我们认为主要系二季度自产原药进行检修技改取得成效，同时丙硫菌唑等高毛利产品销量提升贡献。

恒宁一期项目完工在即，恒宁二期亮点充足。三季度公司在建工程4.03 亿元，较年初新增2.69 亿元，我们认为主要系恒宁一期建设进度加快，目前一期预计于2021 年内完成。另外二期项目包含第三代烟碱类杀虫剂呋虫胺以及丙硫菌唑、嘧菌酯、肟菌酯等高毛利农药品种，通过配套关键中间体进行产业链上游延伸，利用青岛奥迪斯制剂项目进行下游整合，公司盈利能力有望大幅提升。

维持盈利预测，维持“买入”评级。三季度末原药价格上涨明显，公司四季度业绩有望超预期表现。维持盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为5.60、6.87、8.40 亿元，对应PE 分别为11X、9X、7X，维持“买入”评级。

风险提示：产品推广不及预期，项目投放不及预期。

永创智能(603901)：Q3利润创新高 净利率拐点持续

事件：公司发布2021年三季度报告，实现营收19.80亿元(yoy45.07%)，归母净利润2.18 亿元(yoy60.23%)；单季度来看，第三季度实现营收7.40亿元(yoy24.85%)，归母净利润0.85 亿元(yoy69.77%)。

单Q3 归母净利润增速远高于营收增速，净利率拐点不断验证并持续。

环比来看，公司Q3 营收及归母净利润相较2021Q2 均有增长，显示景气度在持续；同比来看，单Q3 归母净利润增速69.77%，远超营收增速(24.85%)。单季度净利率自2020Q4 以来已连续四个季度上涨，2021Q3环比2021Q2 提高0.27pct，相较2020Q3 同比提高2.89pct，净利率拐点不断验证并持续。我们认为主要有三方面原因：(1)产品结构升级，利润率更高的自动化产线占比提升；(2)规模效应持续显现；(3)管理能力持续提升，相较于2020Q3，公司期间费用率下降2.5pct，其中财务费用率同比降低1.25pct，主要系公司2019 年发行的可转债在2021 年6 月转股并赎回，减少利息摊销所致。

前瞻性指标显示公司订单充沛，资本开支大幅增加有望改善产能制约。

2021 年三季度末存货16.38 亿元，合同负债6.41 亿元，创出历史新高，较年初分别增加3.24 亿元、0.57 亿元，预示行业需求旺盛，公司生产饱满。同时2021Q3 资本开支1.08 亿元，同比2020Q3 增加0.83 亿元，环比2021Q2 增加0.65 亿元。我们认为随着公司募投项目逐步实施乃至达产，产能及订单结构将持续改善。

重申公司投资逻辑：a、消费升级+存量设备更新驱动下游行业稳定增长，白酒为行业提供全新增量市场，自动化产线改造蓄势待发；b、公司是兼具行业理解和全产业链生产能力的优秀企业，优势地位明显；c、经营拐点确立，净利率有望持续提升。

投资建议与评级：综合考虑下游旺盛需求及公司净利率提升态势，我们上调盈利预测，预计公司2021-2023 年净利润分别为2.81/3.74/4.98 亿，对应PE 分别为23x、18x、13x，继续给予“买入”评级。

风险提示：订单新接及验收不及预期；白酒智能化发展不及预期

美格智能(002881)深度报告：“智能模组+网联汽车+FWA”共振 模组新锐势如破竹

类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：蒋颖 日期：2021-11-11

公司是全球领先的无线通信模组及解决方案提供商。公司专注于为全球客户提供以MeiGLink 品牌为核心的标准M2M/智能安卓无线通信模组、物联网解决方案、技术开发服务及云平台系统化解决方案。公司的无线通信模组产品均由公司自主设计和研发、以公司自有品牌MeiGLink 在国内及海外公开市场进行销售,产品涵盖智能安卓模组、 M2M 数传模组、 FWA 终端三大产品类型,聚焦智能网联车、4G/5G FWA 连接、以新零售和智慧金融为代表的物联网泛连接三大赛道。

深耕智能模组领域,与高通合作紧密,保持行业领先地位。公司较早发力智能模组领域,并于行业内首家推出5G 智能模组,目前已经形成了完整的智能模组产品序列,在智能模组领域积累丰富的研发技术及行业Know-How。公司与高通合作时间长、合作粘性强,有利于基带芯片及SoC 芯片的采购及备货,未来公司有望在与高通深度合作的条件下推出更高性能的智能模组产品,在物联网加速发展、智能化加速渗透的行业大背景下率先抓住发展机会,享受行业红利。

FWA 智能终端源承华为,研发实力雄厚,未来发展空间较广。公司以模组技术为基础,形成了丰富的FWA 终端产品序列。公司与华为合作时间久,在2014 年便与华为开启合作,是华为CPE 解决方案的提供商,积累了丰富的研发技术经验,同时在PCBA 和FWA 整机等业务领域也开展合作,随着华为向纯软聚焦,公司作为华为深度合作伙伴,在获取5G CPE 市场份额方面具备天然优势,未来发展具备较强确定性。

发力车载模组及终端,车载业务打开全新增长曲线。公司积极布局车载业务线,发力车规级模组及车载终端,同时提供智能车载解决方案,深度布局智能网联汽车全产业链。公司目前已经与国内主流车厂达成合作,并积极开拓造车新势力,不断扩充车载业务客户,未来智能网联汽车业务将为公司打开全新增长曲线。

投资建议:公司深耕“智能模组+网联汽车+FWA”等赛道,重视研发投入,具备深厚行业Know-How,未来有望持续受益于5G 和物联网行业发展红利,看好长期发展空间。预计公司2021-2023 年净利润分别为1.11 亿元、2.08 亿元、2.88 亿元,对应PE 分别为为60.14 倍、32.03 倍、23.11 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。

风险因素:1、物联网行业发展不及预期;2、物联网行业竞争加剧引发价格战;3、新冠疫情反复蔓延