智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研讨報告稱，洪濤股份(002325.SZ)資產減值致年報虧損，建議關註可轉債轉股。預計2021-2023年，公司營收分別為37.4、41.0、44.2億元;歸母凈利潤分別為1.5、0.2、0.9億元;EPS為0.12、0.02、0.07元，維持“增持”評級。

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中銀國際指出，公司2020年營收35.7億元，同減11.5%。2020年公司盈余出現較大波動，原因是審計方针趨嚴導致公司減值明顯添加。

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中銀國際首要觀點如下：

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公司發佈2020年報和2021年一季報，2020年營收35.7億元，同減11.5%;歸母凈利3.5億元，同減1057.1;EPS-0.28，同減1033.3%。2021Q1營收7.9億元，同減4.8%;歸母凈利881萬元，同增38.5%，EPS0.01。

支撐評級的要點

資產減值導致虧損，負債率偏高：2020年公司盈余出現較大波動，原因是審計方针趨嚴導致公司減值明顯添加，資產減值和信誉減值分別為0.7(+420.1%)和1.8(+126.2%)億元。負債率達69.6%，2020和2021Q1費用率分別為15.4%(+2.7pct)和14.2%(+2.1pct)。負債率高攀和浓艳費率提高使得公司盈余才能下滑，毛利率減費用率分別為0.1%(-6.8pct)和5.4%(-3.4pct)

訂單儲備足够，重視訂單帶來的現金流占用：现在公司累計在手訂單為128.1億元(公裝106.0，傢裝18.5，設計3.6億元)，訂單收入比達3.6。未來公司仍有足够提高空間，但要重視巨大的訂單量帶來的現金流占用。

出售四川職業技術學院，增厚利潤緩解現金流窘境：公司近期出售四川職業技術學院，預計售價達7.5億元，並將构成資產處置收益約2.5億元，極大增厚2021年利潤。同時也將明顯緩解公司現金流窘境。

建議關註2021年公司可轉債強制贖回條款：公司现在尚有11.6億元可轉債未轉股，2022年6月份即將到期。考慮當前公司經營和現金流狀況，2021年公司可轉債觸發轉股概率較高，建議亲近關註公司可轉債強制贖回條款進度。

估值

考慮公司出售四川職業技術學院构成資產處置收益，中銀國際調整上調2021年業績預期但下調2022年預期。

評級面臨的首要風險

應收賬款計提壞賬，負債率偏高影響資金周轉，可轉債到期無法轉股。