[易纲指出,短期看,我国的宏观方针要统筹疫情防控和经济社会开展,依据局势开展改变施行好逆周期调理,为坚持经济稳定开展发明适合的钱银金融环境。而长时刻看,疫情对我国经济的影响是暂时的,我国经济耐性强、潜力大,高质量开展的根本面不会改变,宏观调控的使命是使杠杆率尽哪些手机能够炒股,哪些手机能够炒股,哪些手机能够炒股量坚持稳定,从而在稳增加与防危险之间完成平衡,并为经济坚持长时刻持续增加留出空间。]

[2018年底,由金融机构和政府部分承当危险的金融财物规划别离是2007年底的5.85倍和2.60倍,占悉数金融危险财物的比重为54.5%和17.7%,总计达72.2%。]

近来,我国最威望的经济学学术期刊《经济研讨》杂志第3期,刊发了我国人民银行行长易纲的论文新作《再论我国金融财物结构及方针意义》——显着,这并不是作为经济学家的“教授易纲”第一次研讨我国金融财物结构问题。19年,刚回国不久的易纲即在《经济研讨》宣布《我国金融财物结构剖析及方针意义》;2008年,已时任我国人民银行副行长的易纲在《经济研讨》宣布《我国金融财物结构演进:1991-2007》,两篇论文都在其时产生了重要影响。

这样,在曩昔30余年间,每隔10年左右,学术身份一直在北京大学我国经济研讨中心的“教授易纲”,都会在很多数据计算和剖析根底之上,编撰一篇关于我国中银世界,中银世界,中银世界金融财物结构演进的学术论文,对我国金融体系及其相关的宏观经济和方针变革进行一次体系整理和研讨。根据“比较金融学”的根本研讨方法论,三篇论文内容各有偏重、内在和剖析范式不断延展,为完整地调查我国金融深化开展,并推动我国经济增加的学术机理和方针逻辑供给了重要视角。对这些改变背面的原因进行深化剖析,探寻掣肘金融体系健康工作和服务实体经济的杰出问题,加上后期作为方针制定者的亲自实践,让他得以在论文中超前而又恰如其分地说明金融结构演进的方针意义,以及下一步金融变革的方向。

一、“金融深化”背面的直接融资短板

金融是现代经济的血脉。在比较金融的剖析结构中,金融结构、金融开展和经济增加是一个密切相关和彼此影响的体系,而一国金融结构的演进情况又是金融深化和经济增加的根底、表征和成果,因而不难理解,金融结构尤其是金融财物结构改变的比较研讨,就成为比较金融学中最令学者垂青的范畴。而作为研讨我国金融财物结构的重要文献,易纲的三篇论文在时刻和内容上彼此联接,在不一起期对我国金融财物总量及其结构进行了仔细测算,并分部分(如居民、企业、政府、金融机构、国外部分等)测算资金来源(负债)和运用(财物)情况,经过数据比对、剖析和研讨,能够明晰地整理我国金融财物总量、结构及财物负债的演化,及其所折射出的我国宏观经济运转和金融体系变革的全体图景。

19年宣布的《我国金融财物结构剖析及方针意义》一文,剖析了我国1978年、1986年、1991年和1995年的金融财物结构。1978到1995年,我国GNP年均增加9.7%,通胀平均为7.5%,广义钱银(M2)年均递加25%。广义钱银增加率远超GNP增加率与通货膨胀率之和,在各国经济开展史中是罕见的。文章指出,我国M2/GNP敏捷进步,一方面是变革中金融深化的必定,“钱银化”进程加速是重要原因;一起金融财物单一,企业首要依托借款,居民首要依托储蓄存款,直接融资的资本市场开展滞后,也是重要原因。我国高M2/GNP表面上是经济主体的自动挑选,实际上则是在体系和方针束缚下的天然成果。金融财物结构不合理导致国有企业行为歪曲、负债率高、银行信贷财物质量下降、行为不标准、危险增大等等,也反映出开展资本市场的必要性和重要性。

12年后,2008年宣布的《我国金融财物结构演进:1991-2007》与前文相照应,仍以资本市场为主线,研讨了我国金融财物结构的新改变。在此期间,我国金融财物总量持续快速增加,且结构有所优化,表现为股票和债券为代表的直接融资开展加速。股票在国内金融财物中的占比增加显着,1991年股票占比仅为1%,到2007年则达到了28.1%。一起借款占比下降,企业债款率下行,运营情况好转,经济内生增加动力增强。金融财物结构存在的问题,则首要表现在企业债券规划过小,稳妥市场规划偏小,股票相对金融财物比率动摇较大等(2001年上升到12.6%,2005年回落到5.4%,但2006年和2007年别离快速上升至11.8%和28.1%)。

再隔12年,最新宣布的《再论我国金融财物结构及方针意义》一文发现,我国金融财物总量稳步增加,金融深化持续推动。这一时期银行借款占比显着上升;虽然阅历了“严监管”,表外和资管事务与之前阶段比较仍出现快速开展。但是,直接融资不升反降,2018年底,包含股票和债券在内的证券财物与GDP之比为135.5%,较2007年底下降31.4个百分点。分阶段来看,1991年至2007年,直接融资占比整体出现上升态势,其间股票市场的开展起到了要害带动效果;但2008年后,受内外部多种要素影响,股票融资占比下降。2018年底,股票市值与GDP之比仅为44.6%,较2007年底降低了75.5个百分点。