1、芯片荒何时缓解雪灾受益股？

自2020年底开始，芯片荒席卷全球。

奥迪、大众、福特、戴姆勒、丰田等汽车巨头纷纷因芯片短缺而减产、推迟汽车交付，部分工厂甚至停工。除了汽车领域，消费电子、物联网等市场也出现不同程度的芯片荒。

从汽车到手机再到游戏机，芯片荒席卷了全球的各行各业。如今，芯片已经被经济学家视为“新石油”，短缺将对通胀、经济造成重大影响。

那么，“新石油”的短缺将会延续到什么时候呢？

台积电CEO魏哲家此前表示，一些“关键半导体”的短缺问题将至少持续至今年年底，甚至是2022年。

其所说的“关键半导体”或为iPhone、智能电视和汽车厂商所需的芯片。

机构认为，全球芯片危机将不会在今年内结束。Mortonson认为，云领域的需求增长、5G的推广、电信公司、电动汽车制造商都是导致芯片短缺的主要原因之一，需要有新的产能上线才能抵消需求。

在芯片荒蔓延的背景下，半导体产业链却一直未能演绎行情，其背后的逻辑是A股市场正在交易拥挤大调整和杀估值的过程中。

随着这个过程步入尾声，投资者将更多精力放在业绩增长上，芯片产业链无疑是值得期待的。除了频频活跃的士兰微，芯片设备的北方华创和封测龙头尚未触及历史新高，行情似乎还未全面演绎。

2、半导体板业绩几何？

台积电对于2021年收入增长展望从15%上修到20%，对5nm等先进制程爬坡和前景乐观，同时计划未来3年资本开支1千亿美金，其中2021年资本开支计划从250-280亿美金上修到300亿美金。

台积电作为行业龙头，对于行业的需求和景气度判断有非常重要的参考性，此次发布会台积电对于需求判断超出市场预期。

基于行业供需缺口和龙头的乐观，半导体是2-3年成长确定性强，向上空间较大的细分领域了。

从2020年A股已公布业绩看，行业景气已体现在业绩中。在国产替代+全球半导体景气持续，国内半导体公司的业绩明显提速，A股部分已发布2020年报的半导体公司营收平均同比增长近30%，归母利润平均同比增长超过270%。

2021年1\2月台湾半导体公司的月度营收也保持同比高速增长，平均增速近40%。从A股目前已发布Q1业绩预告的公司看，归母净利润同比增速基本在100%以上。

以封测为例，全球最大的封测设备供应商ASMPT公司，一季度新增订单10.1亿美元，同比+73.4%，环比+86.4%，未完成订单总额12.1亿美元。实现营收5.59亿美元，环比+0.6%，同比+45.6%，超预期。

根据历史数据，发现设备和封测厂营收变化趋于一致，封测环节积极扩充产能，全年有望保持紧供给状态。

3、谁是下一个王者？

作为最看好半导体的诺安基金，认为半导体延续缺货潮，而且在日本地震、美国德州雪灾的影响下，晶圆产能愈发紧缺，缺货涨价愈演愈烈，本轮供给侧缺货的程度是历史上从来没有过的，景气周期的时间跨度也有望超出预期，产业的高景气与股价的剪刀差越来越大，黎明前的黑暗，一触即发。

虽然诺安基金的前十大持仓保持不变，但重仓股排序略有变化。明显加仓了“芯片荒”下的受益股票，截至一季度末，北方华创晋升为头号重仓股，而2020年末为第二大重仓股。

另外，中芯国际、长电科技、中微公司、沪硅产业都是芯片产业链的核心股票。中芯国际、中微公司和沪硅产业皆有瑕疵，所以北方华创和长电科技可能是大概率胜出的王者。

近期，北方华创拟定增募资85亿扩产，加码半导体装备生产的研发，进一步验证了芯片产业链的高景气度。

2019年北方华创研发投入11.37亿人民币，与国际先进设备供应商有较大差距，定增项目的实施有助于公司借助资本市场的力量，缩小与国际龙头之间的差距。

数据显示，我国集成电路装备市场需求约占全球的20%，国产装备供应能力不足全球的2%，国产替代空间巨大。不难看出，北方华创等国内龙头企业迎来历史性发展机遇。

从供需格局的角度，考虑到晶圆代工产能扩建周期多为6个月以上，下半年产能紧缺程度有望开始改善，而下半年又遇传统旺季，以当前的能见度，预计产能紧缺将至少持续到年底，而后续产能是会持续紧缺还是维持在“紧平衡”。

中信证券建议关注晶圆代工厂商如中芯国际、华虹半导体雪灾受益股；设备厂商如北方华创、中微公司、华峰测控等；功率器件厂商如士兰微、华润微；封测厂商如长电科技、华天科技；MCU厂商如兆易创新、中颖电子、芯海科技等。

4、风险提示

市场竞争加剧；疫情持续，下游需求不及预期；晶圆厂产能释放节奏不及预期；晶圆厂产能利用率不及预期。