5月7日開盤不到10分鐘，君正集團股價即沖擊漲停板。原因是公司布告，擬以全資子公司內蒙君正化工為主體，投資207億元建設可降解塑料大項目。

狂药控股？狂药控股

根據布告，公司將在內蒙古烏海市烏達工業園區建設年產2×60萬噸BDO及年產2×100萬噸PBAT/PBS/PBT/PTMEG綠色環保循環產業一期項目。該項目建設周期為：2021年5月至2023年12月。項目悉数達產後，預計年均可實現營業收入約164億元，利潤總額約35億元。

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追風概念股拉升股價

基金002851,基金002851

不得不說，君正集團是追風高手！2020年，君正集團在疫情初期追風“生物疫苗”概念，公司2月份布告，其全資控股公司拉薩盛泰擬以11.22億元認購大安制藥新增註冊資本3.57億元，占大安制藥增資擴股後註冊資本的31.17％。而大安制藥首要從事血液制品的生產和銷售，能夠生產人血白蛋白、人免疫球蛋白、破傷風人免疫球蛋白和狂犬患者免疫球蛋白等多種血液制品。受此消息影響，股價大漲。

同年7月份開始，手持天弘基金第三把交椅，又趕上瞭螞蟻集團上市風口概念，13個买卖日收獲11個漲停板，市值暴漲500億，成為當年名副其實的十大妖股之一。之後，雖然沒瞭“螞蟻概念股”的光環，可是又趕上瞭“順周期”概念中的PVC龍頭股，君正集團可謂風頭不斷。

2021年，全國范圍內推广“限塑令”，超市塑料袋以及咖啡快餐店的塑料吸管均受限，化工巨頭君正又看上瞭可降解塑料循環產業項目。這一次，君正要創造怎樣一個奇跡？

跨界投資金融持續獲利

君正集團本是傳統化工企業，據2020年年報介紹，其業務分為动力化工、化工物流兩大板塊。主力產品PVC（聚氯乙烯）、燒堿產品、矽鐵產能内行業內均位於前列，到2020年，PVC一向貢獻公司一半以上的收入。

一般來講，傳統行業周期性較強，在一個較長的周期內，傳統業務盈余情況或许較為一般，穩定有餘，增長缺乏。

但是，作為1987年烏海市高考榜眼的君正集團實際操控人杜江濤，卻不甘於坚守傳統行業，其頻頻趕時髦跨界投資金融。通過一系列資本運作，君正集團陸續參股天弘基金、華泰保險、國都證券、烏海銀行等金融公司，並在互聯網金融巔峰時期的2017年設立內蒙古君正互聯網小額貸款有限公司（以下簡稱“君正小貸”）。

在2020年年報中，公司发表瞭其參控股的保險、基金、銀行、券商、互聯網小貸等細分行業公司的信息。

到2020年12月31日，首要參股公司經營情況

在引人註意图對天弘基金投資上，從2014年至2020年，君正集團除2020年因一筆轉讓華泰保險股權使利潤總額偶尔大增之外，其每年從天弘基金獲得的投資收益一向占利潤總額的20％以上。

2014年開始，君正集團共計以45億元獲得華泰保險22.36％的股權。2019年11月君正集團與安達天平達成協議，君正集團擬以107.89億元將其持有的華泰保險股權悉数轉讓給安達天平。2020年年報顯示，向安達天平合計轉讓持有的華泰保險約15.3068％股份已經於2020年完结交割，剩餘的7.05％股份仍在推進中。

但是，除瞭華泰保險和天弘基金等明星投資項目之外，君正集團的金融投資並非全都順風順水。小貸業務方面，君正小貸官網顯示，首要經營個人貸款。據歷年財報數據顯示，2017年~2020年，君正小貸分別虧損227萬元、1387萬元、2700萬元、2969萬元。

除进入小貸外，2015年末，君正集團曾布告，將攜手唯品會模模糊糊發起建立“北方網商銀行”，不過此後再無下聞。

小貸業務連年擴大虧損，設立銀行有始無終，從兩個板塊設立的時間節點來看，當時無疑都是在追趕風潮。而當下，出售保險業務，隨後大舉投建新項目，或許還是因為杜江濤對風向的高度灵敏。

2020年6月17日，國務院常務會議提出瞭要布置引導金融機構進一步向企業讓利。顯而易見，在國有銀行貫徹落實中心決策布置的情況下，民營銀行、小貸公司的利潤空間將進一步被壓縮。

結合公司的投資歷程及最新的可降解塑料項目來看，公司在逐渐收縮金融業務，轉而投向新的風口。

新項目資金來源成迷

巨額投資可降解塑料項目，是要回歸化工主業？這是许多投資者心中的疑問。根據君正集團布告，可降解塑料市場远景廣闊，項目契合國傢相關產業方针及公司長遠發展規劃和發展戰略。布告也指出，本次擬投資項意图建設資金需求較大，或许會對公司資金流動性形成一定影響，短期內財務費用和償債風險或许會有所增加。

據2020年年報，公司擬向全體股東共計擬派發現金紅利25.31億元。在擬投資207億的同時，照旧大手筆分紅，這讓外界對該筆項目投資資金來源愈加疑惑不解。

年報中，公司投資活動產生的現金流量凈額為59.73億元，首要是收到華泰保險股權轉讓款。2021年一季報顯示，貨幣資金為43.52億元，公司說明，收到華泰保險股權轉讓價款，資金富余。

雖然分紅後公司仍有18億現金，但2021一季報短期告贷達11億元，加上公司日常經營所需現金，總體來看，可用於投建新項意图現金並不算富余。從一季報的償債指標來看，公司的短期資產負債結構剛好匹配，但不具備大額長期投資的資金。

關於207億元項目資金來源問題，《國際金融報》記者致電君正集團，到發稿前，對方未給予回復。

競爭格式下盈余水平難保證

從行業情況看，受方针利好，可降解塑料现在的確處於投資風口。但是，這項巨額投資终究對君正集團產生怎樣的影響，以下兩大問題值得關註：

其一，布告中公司稱可降解塑料新項目“能够進一步鞏固和擴大現有產業鏈條的綜合競爭優勢”，公司本来的首要產品為聚氯乙烯、燒堿、矽鐵、水泥熟料等，這些原有產品如何能延伸生產可降解塑料，公司在兩者之間终究有哪些優勢，或許有待公司進一步做出具體說明。

其二，可降解塑料行業風口已有數年，2021年，國內企業更是開啟大規模的產能擴張，在本次君正集團擬進軍之前，據統計，國內已有近800萬噸的PBAT項目產能規劃。僅在2021-2022年，預計將有華峰集團、萬華化學等十餘個項目超200萬噸PBAT產能釋放。那麼，君正的競爭優勢在哪？

有投資機構剖析指出，可降解塑料投資風險包含禁塑方针執行力度不及預期，代替進程緩慢，短期內產能增長過快，超出市場容量，行業競爭格式惡化等。

鑒於以上擔憂，君正集團布告中卻指出，項目悉数達產後，預計利潤總額約35億元。那麼，這樣明確的盈余數據首要是依據何種方法計算出的？现在，君正集團並未正面回復。

本文源自國際金融報