一、职业回到上升周期
每股未分配利润,每股未分配利润
2018年四季度以来玻纤价格继续下降，到2019年四季度价格已企稳。归因剖析，“内忧”(国内新增产能超预期、轿车需求走弱)与“外患”(中美交易冲突、欧美PMI进入下行通道)是2019年玻纤价格继续跌落的首要原因。展望2020年，职业有望景气向上：供应端，巨石成都与泰山玻纤老区基地双双搬家，带来职业短期供应缩短，且2019-2020年职业新增供应大幅削减。需求端，一方面2020年玻纤职业下流风电、轿车、电子职业的需求都有向好预期-风电装机大年、轿车产量增速已触底重回正增加、PCB职业增速上行;一起欧美制造业PMI都已处于底部方位、中美交易冲突平缓有利于出口需求好转。此外，玻纤资料作为代替性新资料，浸透率上升使得职业需求一直在扩容，这也是职业供需联系简单修正的首要原因。现在，供需联系改进在库存数据上现已开端闪现。
华夏基金003003？华夏基金003003
二、供应格式在优化
中泰证券股票？中泰证券股票
玻纤职业供应格式在优化，头部公司盈余稳定性提高。与之前职业低点比照，本轮下行周期，龙头公司盈余稳定性明显提高。首要由于职业头部公司和尾部公司盈余才能分解加大，职业均衡是先以尾部企业本钱曲线定价。从财务报表数据来看，盈余分解加大的直接原因来自吨财务费用和吨生产本钱。更深层次的原因是由玻纤职业“小而专”、“重投入”的特色所决议的。玻纤赛道的这两个特征使得职业资金门槛很高，吨生产本钱和吨财务费用是相互促进的。详细来看，融资才能较强的优质企业简单经过直接或直接融资进行产线的扩建与技能迭代，下降单吨本钱，盈余才能提高，内生造血才能加强，进而使资产负债率下降;资产负债率下降，一方面使得企业单吨财务费用下降，盈余才能进一步提高，另一方面使得企业有着更强的融资才能;全体来看，优异的玻纤企业单吨本钱与单吨财务费用是相互促进、构成内部良性循环的。
义隆金融官？义隆金融官
未来几年职业供应增速有望放缓。一是上文翔实剖析的职业资金门槛限制，职业分解加大;二是方针提高了资金进入门槛;三是我国巨石与泰山玻纤快速扩张告一段落，2021年有望进入新一轮冷修周期，未来产能供应遭到限制。
三、出资主张
看好职业头部队伍：长海股份、中材科技、我国巨石。
危险提示。全球经济大幅动摇、天然气等原资料价格大幅动摇、叶片本钱下降不及预期、玻纤价格大幅跌落、风电装机不及预期、公司办理经营危险等。