全体成绩契合预期,中化药企稳;康柏西普稳定增加,等待医保商洽后有所体现:上半年扣非约3.15亿元,同比增18.07%。其间,中化药成绩企稳,同比增速均为1-2%;生物药康柏西普收入同比增26.81%,毛利率提约1.13%,净利润同比约62.5%,净利率约30.9%。别的,康柏西普估计9月份将进行医保商洽,此次商洽公司康柏西普将与拜耳阿柏西普和诺华雷珠单抗一起参加商洽,该三个种类均为VEGF靶点眼底打针医治wAMD或DME大分子种类,现在价格较为挨近,等待商洽后公司康柏西普持续放量。
中化药事务逐渐企稳,出售费用率同比下降,经营性现金流杰出:公司上半年中化药事务逐渐企稳,之前公司出售变革中化药事务均有较大起伏下滑,估计出售变革趋于结束,中化药增速企稳增加。其次,上半年出售费用约7.63亿元,同比增2.72%,出售费用率约50.2%,同比降约3.5%。别的,上半年公司经营性净现金流约2.39亿元,同比增71.14%,占扣非净利润份额约75.9%,估计公司经营性净现金流在逐季改进,下半年有望坚持。
临床发展稳步推动,一致性点评已有收成,美国临床发展顺畅:上半年研制投入约2.83亿,其间费用化约1.0亿(同比约14%),19Q1约4643万,19Q2约5341万。公司在研管线种类稳步推动:康柏西普(KH902)适应症扩展逐渐获批、估计实体瘤新药KH903现在处于II期临床、KH906滴眼液发动临床已有患者入组、以及处于研制阶段的抗肿瘤疫苗KH901和医治阿尔兹海默症新药KH110。别的,一致性点评发展顺畅:现在阿立哌唑口崩片首家经过一致性点评,文拉法辛缓释首家申报,估计已存案结束;右佐匹克隆估计完结BE并存案结束。最终,公司康柏西普在美国敞开的三期临床发展顺畅,估计入组患者数已过半,契合预期,下一年下半年将有开始数据。
盈余猜测及出资主张
考虑到生物药康柏西普下半年医保商洽影响和美国三期临床稳步推动,以及中化药事务企稳。咱们估计2019-2021EPS分别为0.95/1.15/1.32元,对应PE分别为36.9/30.7/26.6倍。
危险提示
朗沐医保放量和美国临床不确定;朗沐医保商洽价格不确定;研制发展低于预期;非经常性事务影响公司成绩不确定;带量收购影响不确定。（国金证券）