安身电力设备状况检测、监测主业,外延式并购拓宽发电、铁路、军工范畴。公司成立于2005年,是国内电力设备状况检测、监测范畴的龙头企业。公司继续加大研发投入,深化对现有产品的技能创新和工艺改善,坚持产品高毛利率。2016年,公司电力设备状况检测、监测产品毛利率为55.34%。2015年10月收买浙江涵普电力公司添加配自动化产品线,获得发电途径;2017年9月,公司完结收买合肥星波通讯股份有限公司67.54%股份、卧龙电气银川变压器有限公司100%股权,添加军工电子、变压器产品线,获得军工和铁路途径。公司已开始构成电力(电力技能与服务)、铁路与轨道交通(供电及检测服务)、军工(军工电子信息)三大主营事务板块协同开展的格式。咱们以为公司安身电力电子技能根底经过收买相关范畴优质标的,将高毛利的电力设备检测监测主业拓宽到发电、军工、轨交等范畴,坚持公司竞争力并带动成绩增加。
星波通讯为军品商场优质民企,将获益国防投入逐年增加及军民交融的继续推动。星波通讯首要从事射频/微波器材、组件、子体系等混合集成电路产品的研发、出产、出售和服务,产品首要为雷达、通讯和电子对抗体系供给配套。星波通讯2017-2019年成绩许诺不低于4300万元、5160万元、6192万元。军品商场进入壁垒高,星波通讯具有优质的下流客户集体,其产品配套层级也较高。星波通讯产品盈余才能较强,2016年公司微波器材、微波组件及子体系、技能服务毛利率分别为64.77%、64.39%、79.43%。星波通讯在手订单丰盛,到2017年3月31日,星波通讯没有履行完结的订单金额约为1.5亿元(税后)。星波通讯作为国内少量具有为军工客户供给微波子体系研发出产才能、且为多个弹载兵器渠道供给组合级产品的民营企业之一,伴随着国防投入逐年增加、军民交融的继续推动,咱们以为其将继续增厚上市公司成绩。
银川卧龙为铁路牵引变压器龙头,与公司协同效应明显。银川卧龙首要从事铁路牵引变压器的出产、出售及修理,一起出产、出售电力变压器、特种变压器和箱式变电站,可接受(修、试)三级电力设施事务。银川卧龙2017-2019年成绩许诺不低于9000万元、1.06亿元、1.20亿元。估计国内铁路牵引变压器2018-2020年商场规模达33亿元,银川卧龙作为国内铁路牵引变压器龙头将充沛获益。一起,银川卧龙将与母公司发生本钱、技能、商场、资质等多方面协同效应,进一步增厚上市公司成绩。
坚持盈余猜测,坚持“买入”评级:考虑收买带来的成绩增厚和股本摊薄,咱们估计2018-2019年备考归母净利润分别为2.99、3.51亿元,对应EPS分别为0.71和0.83元/股;新增2020年盈余猜测,估计2020年备考归母净利润4.02亿元,对应EPS为0.95元/股。当时股价对应PE分别为21、18、16倍,坚持买入评级。
危险提示:军工订单不及预期;各版块事务交融较慢。（申万宏源）