【新闻评论】
一季度沪深300指数下跌了6.43%，领跌全球主要证券市场指数。市场的跌宕走势与2009年底国内绝大多数机构对今年行情几乎一致认为“前高后低”的判断大相径庭，再次让我们看到了所谓市场“一致性预期”的可笑。
不过，对投资者来说一季度市场中还是有很多惊喜。其中最大的惊喜莫过于一批创业板和次新中小板公司的惊艳飙升。市场追捧这批中小公司，一定程度上与A股一贯喜欢“炒新”，特别是与此类公司“高送配”的背景有一定关系。但客观地说，这批中小公司中的确有的市场前景广阔，有的拥有核心竞争力或独特的商业模式，其中有些公司具备成为大牛股的潜力。正如当年的苏宁电器和华兰生物等公司在修炼成牛股的过程中一直伴随着诸如“估值过高”等各种各样的质疑一样，瑕疵和争议并没有阻碍投资者寻找大牛股的热情。而从博弈角度来看，市场对创业板和次新中小盘的狂热追逐，实际上是从另外一个角度反映了在大小盘股溢价水平持续高企的情况下，市场对几个主要大盘股板块依然心存疑虑。
一季度已经倏忽而去，对广大投资者来说，又将翻开新的一页。二季度我们面对的市场仍然复杂而充满着不确定性。其中最大的不确定性当属政策这个对当前市场影响最大的变量，由于房地产、通胀、信贷等本身都蕴含很大的变数，政府如何应对，何时出手等都是扑朔迷离。另外一个需要好好思考的问题是股指期货这个新事物的正式诞生，对A股市场的影响究竟几何。此外，海外主要经济体的复苏进程和政策趣向、美元、人民币汇率等都存在较大变数，对投资的影响也需要密切关注。
在这些复杂变数的面前，精确预测市场无异于痴人说梦。近期陆续发布的国内主流机构的二季度投资策略总算没有形成“一致预期”，而是出现了一些结构性分歧：目前看好大小盘风格转换者有之，看好成长泡沫风格难转的亦有之；看好消费品的有之，看好新兴产业甚至周期品更有甚者。从经验上来看，二季度市场选择方向的可能性增大了。
基金投资面对这种不确定性，只有立足长远，确定投资策略。在我们自下而上深入个股研究的基础上，可以是从下面两个方向精选个股构建组合：第一个方向是选择超预期高增长的公司。国家重点扶持的新兴产业和受益于消费升级的泛消费行业是这类公司的聚集地。这类公司的估值水平目前大多也已经比较高，需要反复筛选和深入研究，找到增长确定性高、且可望超预期的公司，才能取得超额收益。第二个方向是选择已经相对便宜、逐步进入价值区间的低估值公司，如银行、保险、煤炭等板块内的很多公司。估值水平有些在历史低位附近，着眼长期的产业资本也已经开始虎视眈眈，前不久中移动入股浦发银行就是例证。二季度如果从这两个方向精选出一批股票来构建投资组合，合理控制比例，无论市场起伏，或可立于不败之地。
节后是否“红”盘 就看能否突破压力位
从上一周的走势看，A股市场整体呈现出震荡上行的趋势。在经历了清明节小长假后，今日市场会走出什么样的行情，在投资方向上又该如何把握？成了投资者关注的焦点。
昨日，记者截稿时，国际原油价格继续上周五涨势，经过连续上涨，突破前期高点收于85.50美元/桶。而黄金也是处于震荡上涨的走势。此外，亚太市场，日、澳、印尼等外盘市场更是普遍走"红"。尤其是印尼市场创出历史新高。
对此，联合证券分析师赵延龙表示，清明节小长假后开盘首日，走高概率很大。他表示，上周后几日，A股市场的小幅上扬，是技术上的惯性上扬。在小长假期间没有政策上利好或利空的消息的前提下，当下点位的技术压力位能否突破，将决定下周大盘的走势。
他还表示，由于清明节放假期间外盘表现不错，且原油、黄金价格这些影响经济的重要指标，走势较好，如果隔夜美股没有太大幅度的波动，今日A股市场突破概率较大。但是，目前国内市场有两大不确定因素：一是央行货币政策的变动；二是房地产市场的治理问题，为此，股市上行的动力也受到一定的阻力。
而对于投资方向上，赵延龙表示，由于原油、黄金的上涨，与其相关的煤炭、有色等资源类个股也将受益。而这些大都是权重较大的板块，所以一些前期估值较低的蓝筹股，将会有好的走势，投资者可以适当配置一些这样的股票。
理财支招：长线投资不妨“潜伏”B股
由于公众对B股市场了解不够，再加上投资品种有限，且须另行开设B股交易账户，B股交易一直不够活跃。特别是近年来人民币一直处于升值周期中，近期来人民币升值预期较为强烈，由于担心外汇贬值，人们更不愿意将手中的人民币兑换成港币或美元。而在香港交易市场上，内地上市公司越来越多，国际投资者投资中资概念股票也较为方便，也逐渐失去了对B股市场的兴趣，实际上导致我国B股市场被整体低估，成为一块明显的价值洼地。事实上，现阶段除大盘股以外，A股市场中市盈率低于20倍的股票不是很多，而B股市场中平均市盈率不到15倍，可以说投资机会俯拾便是。以长安汽车(000625)为例，其A股交易价近期一直在12元与13元之间盘整，而长安B(200625)3月19日收盘价仅为6.89港元，按照现今港币与人民币汇率，其对应的人民币交易价6元左右；而近期长安汽车A股准备启动定向增发，增发价据估计不会低于12元。别人需拿12元买到的东西，在B股市场中不足6元即能买到，何乐而不为呢？需强调指出的是我国市场中的B股与对应的A股同股同权，且根据我国相关规定，对B股市场的分红不需交纳资本利得税，国家对B股投资者可谓是青睐有加，即使在香港交易市场也没有如此优惠的条件。
公众一直有个担心，人民币自2005年汇改以来已经升值20%左右，在人民币升值预期下，还不如将人民币存入银行，投资B股的收益如果跟不上人民币升值的速度怎么办？即认为投资B股汇率风险较大，其实如果将人民币换成外汇，投资海外市场中非中资概念股确实存在着汇率风险。如果投资中资概念股则不存在这一风险，以投资B股为例，虽然你投入的是外汇，但你购买的是人民币资产，即使人民币升值，你投资对应资产份额折算成外汇也是升值的。理论上不存在所谓的汇率风险。当然除了汇率风险需考虑外，还要考虑兑换成本，国内投资者最终需将外汇资产兑换成人民币，两次兑换银行都会收取一定比例的佣金，这也会导致B股投资者的投资成本增加，且B股投资的相关交易费用比A股高，这也会导致投资成本的增加。所以笔者主张B股投资者实行长线投资，不宜在B股市场进行频繁进出。而目前B股市场的整体市盈率提供了足够的安全边际，足以对冲上述风险。
毫无疑问，我国B股市场作为一个畸形的边缘性市场，最终将走向消亡。B股市场中脉冲式的行情也都与B股市场改革的风吹草动有关系。目前B股市场中个别公司已经开始对B股股票进行回购注销，进行改革尝试。可以预见随着国际板的临盆待产，B股市场改革势在必行。不管是进行回购，或是整体转换成A股，都不能不充分考虑到现有投资者的利益。依照2005年股权分置改革的经验，改革方案恐怕需中小投资者三分之二多数通过，在B股改革的利益博弈中，B股投资者将成为最大受益者。
（责任编辑：小燕）