【新闻评论】“病去如抽丝”。由于市场积弱已久，并且内外交困的基本面难以乐观，即便央行降息释放出政策转松的信号，A股依然疲弱不堪。在稳经济层面上，本次降息是势在必行。一方面，欧债危机陷入困境，美国经济复苏势头趋于疲软，外围形势风雨飘摇，需要政策面来加筑防火墙;另一方面，在4-5月份年度旺季的经济依然疲弱，大量社会存量资本囤积于固定收益市场迷失投资方向，需要政策来破局。我们之前分析，目前社会并不缺资金，缺的是经济预期悲观背景下投资实体经济的信心，降准之类的数量型调控作用并不大，必须适时转向于价格型调控。目前，利率如期下降了，但经济环境外疲内乏，要达到经济明显稳定并形成复苏势头，仅靠目前这一次降息的政策力度还远远不够。因此，我们预计年内应该还有1-2次降息的机会。
本次降息对刺激经济复苏还不能产生立竿见影的效果。对股市来说，其最大的意义是释放出政策放松力度加大的积极信号，是货币政策从去年偏紧、今年1-5月份保持稳健之后，开始转向宽松的一个积极信号。虽然由于市场积弱已久，本次降息没有立即扭转市场的疲态，但会与其他诸如减免各种税收、鼓励民间投资、改革资源品价格形成机制、刺激内需等稳经济政策逐渐形成累积效应，在“下半年股市看政策”的背景下促使股市转好的基础会越来越扎实。
除了政策开始加力之外，经济自身开始趋于软着陆的信号也已经开始出现。4-5月份原材料库存指数已回落至历史均值，产成品库存指数仍明显高于历史均值，这意味着原材料去库存压力已经不大，虽然后期仍有一个产成品去库存的过程，但近期推出的新一轮汽车与家电消费刺激政策，以及5月份出口增速的显著反弹均有利于缩短企业的去库存周期。预计在三季度的中后期去库存完毕后，有望形成一个再库存的小周期，结合政策的继续用力，从而促使经济形成一轮小周期的弱复苏。
更值得关注的信号是，5月份全国房地产销量出现环比与同比双回升。我们认为5月份房地产销量回升是基于以下几个因素：一是，市场开始有了政策松动的预期。虽然房地产调整政策大的方面还难以松动，但一些地方性的微调和一套房的利率政策已见松动。二是，随着实体与贸易经济不景气、股市表现熊气弥漫，固定收益市场的收益率持续降低，大量社会资金严重缺乏投资方向，已经滞涨两年多的房地产市场再次引起了社会资金的关注。更主要的是，按照5月份销量测算，全国房地产新房库存周期大致在11个月左右。自2011年房地产调控政策急剧收紧之后，房地产开发商的拿地规模也急剧减少，之前拿地不足导致未来较长时间内的房地产投资增速仍将继续显著下降。房地长项目开工建设的周期大致在2-2.5年左右，这意味如果类似5月份的房地产销量能够保持，大约到2013年三季度，去库存进入尾声期与新屋供给量急剧减少将会形成叠加作用，进而可能会使房价形成新的上涨压力。同时，如果房地产销量复活的趋势得以保持，会形成预期带动销量及房价预期的正循环。
尽管我国经济已经步入转型的轨道，“房地产绑架经济”正处于被去化的过程中，但在各行各业中，房地产对经济的系统性影响力仍是首屈一指。因此，5月份全国房地产销量出现环比与同比双双回升最直观的作用是缩短了中上游行业的去库存周期，系统性作用是给“一季度探底、二季度筑底、三季度弱复苏”的中国经济增加了一个重要砝码。因此，我们继续看好三季度行情。
目前A股弱的另一个因素是在提前消化半年报压力，半年报压力消化完毕应该是政策累积效应、三季度中后期有望弱复苏等积极因素的逐步体现。因此，目前“估值史上最低，政策越来越好”的A股从大局上来看已经不值得继续悲观。半年报、弱复苏、政策是三季度A股行情的三大主题，站在目前时点上，以半年报主题复合行业刺激政策可以作为配置策略的首选。