主营业务
发行人变电站复合外绝缘产品主要包括变电站复合绝缘子(空心复合绝缘子、支柱复合绝缘子)、变压器复合套管、开关复合套管等;输配电线路复合外绝缘产品主要包括线路复合绝缘子和复合横担(输电塔复合横担和配电网复合横担);同时，发行人通过对电气设备密封结构、密封件材质和密封件安装工艺的深入研究，研发出电力设备用整体密封解决方案。此外，发行人通过电气设计创新、结构创新和安装工艺创新，研发出防闪络解决方案，用于电力系统传统瓷、玻璃外绝缘产品的闪络事故治理。
分析
受国家电网建设的宏观变化影响，公司2019年一季度的收入和净利润双双出现同比下滑，神马电力列举同行业上市公司有三家，分别是金利华电、大连电瓷、麦克奥迪。其中金利华电和大连电瓷，在2018年均遭遇业绩“滑铁卢”。
金利华电2018年归母净利润为-1.78亿元，而2017年为1792.44万元。在扣除非经常性损益后更明显，金利华电2018年扣非后归母净利润比2017年少了2.05亿元。
对于业绩下滑，金利华电于年报中表示，原因之一为受部分电网企业招标模式由单一产品招标改成不同产品混合招标的影响，加剧了生产厂家之间的竞争，造成公司绝缘子业务中标数量减少，订单执行量下降，收入和净利润同时下滑。近年来全国电网工程投资额放缓，根据中国电力企业联合会的统计数据，2018年全国电网工程建设完成投资5373亿元，同比仅增长0.6%。
大连电瓷的归母净利润则由2017年的5931.23万元，下降至2018年的-1894.14万元。
对此，大连电瓷于年报中表示，2018年，输电领域尤其是特高压项目建设规模大幅回落，导致绝缘子行业景气程度大不如前。前期加速发展过程中，同行厂家不断向更高等级发展，同时不断有新厂投入绝缘子行业，行业积累产能较大且仍在不断扩张，高端绝缘子领域的竞争关系也在发生变化。行业供应能力和用户需求变化，交互作用导致终端售价大幅调整，市场竞争尤为激烈。同时，行业生产原主材料、人工成本居高不下，导致公司利润空间受到挤压，盈利能力大幅下滑。
神马电力前身神马有限存在利用工会代持骗取社会福利企业税收优惠的情形，且骗取时间长达近4年.
2015年至2017年以及2018年，神马电力的营业收入连续增长，分别为4.11亿元、5.61亿元、6.8亿元、6.54亿，净利润分别为0.65亿元、1.2亿元、1.24亿元、1.22亿。18年业绩开始下滑(17年扣非净利润就已经开始下滑)。
简评：
1、不论从哪个角度来看，神马电力都不是一个很有想象力的公司，业绩成长性在最近两年似乎也遇到了瓶颈，毛利率所代表的盈利能力，也呈现出下滑的趋势。总体来看，神马电力的问题或许不在于“黑天鹅”，而是在于“灰犀牛”。
2、最近一年的现金流表现可圈可点，但其实是在成长性放缓的背景下的财务表现，也不足以很乐观。
3、估值对标方面，与神马电力强对标的公司包括金利华电、大连电瓷、麦迪电气，除了麦迪电气之外，另外两家公司都是亏损缠身的垃圾股。麦迪电气目前市盈率为18倍，以此计算，神马电力合理估值也就在22亿元左右，折算上市后4亿的总股本，每股股价仅在5.5元左右。