7月1日:A股风险偏好重新回升 大盘短线盘

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  新股介绍

  公司是中国首家专业从事废轮胎、废塑料裂解油化、油品蒸馏及炭黑深加工技术研发及设备制造的国家级高新技术企业。公司目前的主要产品为工业连续化废轮胎裂解生产线、工业连续化废塑料裂解生产线、工业连续化污油泥裂解生产线及工业连续化/间歇式危废裂解生产线等为代表的有机废弃物裂解装备,上述裂解装备可以通过对废轮胎、废塑料、污油泥、有机危废等有机废弃物进行裂解处理,实现有机废弃物的无害化、减量化处置及资源化利用。公司主要客户为顺通环保、申联环保以及御峰环保等。公司的主要竞争对手为金蓬实业、东和环保以及中科钢研等。公司所属Wind行业为WIND工业机械,行业平均市盈率为95.36x。

  行业分析

  行业情况:

  1、环境保护专用设备制造业发展概况

  (1)国内环保投资总额增长迅速,且仍有巨大的发展空间

  受益于经济快速发展及政府、民众对环境保护的日益重视,国内环保投资金额近年保持持续快速增长。2001 年-2017 年国内环保投资年复合增长率为 14.03%,由 2001 年的 1,166.70 亿元增长至 2017 年的 9,539.00 亿元,具体情况如下:

  (2)环保装备制造业保持快速增长

  工信部公布数据显示,截至 2016 年11 月底,环保专用装备产量 818648 台套,同比增长 25.8%,增速位列 129 个机械制造细分行业中第 5 位;主营业务收入 2,951.7 亿元,同比增长 7.9%;行业利润总额达到 202.1 亿元,同比增长 9.1%,利润率较 2015 年略有降低,约为 6.5%;环保装备进出口总额 217 亿元人民币,顺差 9.5 亿元人民币。

  2、发行人从事的有机废弃物热裂解专用设备市场供求状况及变动原因

  (1)热裂解技术基本情况

  热裂解(pyrolysis)是指利用固体废物中有机物的热不稳定性,在缺氧、高温的条件下,通过分解与缩合的共同作用,使得大分子有机物转化为相对分子质量较小的气态、液态、固态组分的过程。其实质是加热有机大分子,使之裂解成小分子析出,是由一系列化学和物理转化构成的非常复杂的反应过程。

  (2)废物处理行业技术发展趋势

  产业废弃物的填埋场数量逐年减少,从1998年的136处,减少到了2015年的 17处;而填埋场使用年限呈增加趋势,2015年产业废弃物填埋场的使用年限为16.6年,较2002年增加了2.9倍,这与日本多年来推行资源循环利用、减少废弃物填埋政策有关。

  财务状况

  业绩毛利:2017-2019年,公司营业收入分别为0.53亿元、2.52亿元、2.35亿元,复合增长率为110.57%;净利润分别为1205.99万元、7893.99万元、6442.65万元,复合增长率为131.13%。主营业务中,污油泥裂解生产线占比最高,为59.87%,2017-2019年公司毛利率分别为48.81%、41.55%、42.67%。发行人主营业务收入发生巨大变化主要是由于主要产品单位价值较大、客户数量较少,导致年度间各细分产品的销售收入及销售占比会随着当年销售合同签订情况变化较大。发行人废轮胎裂解生产线业务销售收入2019年较2018年减少4,487.75万元,废塑料裂解生产线业务销售收入2019年较2018年减少2,674.11万元,主要系发行人2018年签署了多份销售合同并在2018年内开始建造/完成建造,而2019年发行人新签废轮胎裂解生产线销售合同较少,主要系继续执行前期销售合同所致。

  结论

  恒誉环保,听名字就知道是一家从事环保行业的公司,从财报来看,公司的主要方向分别是:污油泥裂解、危废裂解、废轮胎裂解、废塑料裂解等相关生产线。

  从营收和净利润的角度来看,公司的成长性极强,过去5年的时间,营收从1300万增长到2.35亿,净利润1200万增长1亿,规模利润双增长。

  公司2019年存货激增,需要注意后续存货的周转状况。

  公司的财务打法比较激进,现金流波动也非常剧烈,成长性不错,建议申购。