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公司是一家主要为制造高性能树脂材料与改性塑料的企业提供环保、安全、高性能的高分子材料助剂产品的高新技术企业。公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂是制造高性能树脂的关键材料，处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游。公司主要可比公司为：美利肯、艾迪科、协和化学、Sakai堺化学。公司前五大客户为：中国石油化工股份有限公司、PALMAROLE、陕西延长石油(集团)有限责任公司、中海壳牌石油化工有限公司、上海国合新浦石化有限责任公司。公司所属证监会行业为化学原料和化学制品制造业，行业平均市盈率为34.49x。
行业分析
1、高性能树脂与改性塑料产业发展情况
高性能树脂，是指在通用树脂(又称通用塑料)基础上，通过添加高分子材料助剂并加工改进后，形成的具备高透明性、高刚性、高韧性、高稳定性、高耐热性、强抗冲击性，乃至抗菌、抗静电、生物降解等优越特性的树脂材料。
相比通用树脂，高性能树脂的结构更精细、性能更高级，既克服了树脂材料原有的功能缺陷，而且提升了性能，产生了新的功效。
高性能树脂材料不仅能够更好地满足食品包装、家电和汽车制造等传统产业的技术升级需要，甚至能够满足航空航天、精密仪器、通讯电子、医疗用品等高精尖行业对材料性能的特殊要求，是现代国家工业的重要基石。
目前，我国的高性能树脂生产商主要为大型能源化工企业。
由于高性能树脂的应用领域广泛，而不同行业、不同终端客户对树脂材料的性能需求千差万别，大型能源化工企业生产的高性能树脂通常仍需经过下游改性塑料行业进行进一步的改性。
改性塑料厂商可根据各细分应用场景客户的具体需求，在高性能树脂中添加强化特定功能的高分子材料助剂，进一步进行定制化、个性化改性加工。
加工后的成品即为改性塑料制品，最终应用于航空航天、精密仪器到汽车家电、食品包装等国民经济的各个领域。
由于改性塑料性能相对于通用塑料的大幅提升，以及改性塑料可应用领域广阔，市场对于改性塑料的需求程度与经济发展水平和制造业发展水平密切正相关。
根据智研咨询数据，随着全球经济发展，2011 年以来，全球塑料改性化率已从 2011 年的 42.86%稳步提升至 2018 年的 47.78%。改性塑料在全球应用愈发广泛。
根据智研咨询，2018 年我国改性塑料产量为 1,849 万吨，过去 5 年复合增长率为 14.44%，高于同期我国初级形态塑料的产量，表明我国塑料改性化不断提高。
尽管我国改性塑料的产量增长迅速，但我国改性塑料的渗透率与全球水平仍存在较大差距。
2018 年，我国塑料改性化率仅为 21.60%，远低于全球 2018 年的平均水平 47.78%，更低于欧美发达国家水平。
综上，我国高性能树脂与改性塑料产业仍存在巨大的成长空间，相应的助剂材料需求仍有较大的增长潜力。
2、成核剂行业的发展情况
聚丙烯、聚乙烯等聚烯烃树脂材料属于半结晶性材料，其结晶行为、形态和球晶尺寸对其制品的性能有较大影响，在使用中通常表现为是否具有足够的刚性、韧性、尺寸稳定性或透明度等。
成核剂是一种可在聚丙烯、聚乙烯等聚烯烃树脂材料结晶过程中影响其结晶行为的物质;
能增加树脂材料结晶过程中的成核数量、提高结晶温度、细化球晶或改变晶型，进而调整树脂材料制品的透明度、光泽度、强度、刚度、耐热性和成型周期，使得树脂材料制品具备特定的性能。
早期的成核剂产品可提高聚丙烯制品的刚性、热变形温度和表面光泽度，但增透效果一般，且气味较大，对加工条件要求比较高，该类成核剂的商品化生产厂商以美国、日本企业为主，包括美利肯、新日本理化等。
此后，经过 40 余年的发展，成核剂产品在境外市场已趋向成熟。其典型代表是美利肯公司的透明成核剂。
它克服了早期产品在增透性、特殊气味、加工性能等方面的不足，已在全球范围内广泛用于食品容器、储存容器、饮料瓶等领域。
由于我国对聚丙烯成核剂的开发与应用起步较晚，在工艺的研究和应用开发方面均与国外存在较大的差距。
因此，早期国内成核剂消费市场上基本被以美利肯为代表的进口品牌所垄断。
我国大型能源化工企业生产高性能聚丙烯长期依赖进口品牌的成核剂。进入 21 世纪后，我国成核剂研发生产技术有较大的提升。
以本公司为代表的少数国内厂商逐步掌握了成核剂的生产工艺并实现了商业化量产，打破了进口品牌对成核剂的垄断。
由于国外先进厂商对成核剂开发使用存在先发优势，国外先进品牌长期占据我国成核剂市场的主导地位。
不过近年来国产成核剂发展迅速，产业处于国产替代的关键阶段。
根据卓创资讯数据，我国成核剂进口替代率正逐年提升，2019年我国成核剂国内供给量约为 1,500 吨，国产化率已达到 22.06%，比 2017 年提升 3.40%。
随着我国国内厂商不断改进生产技术和工艺，未来我国成核剂进口替代率有望进一步提升。
3、合成水滑石行业的发展情况合成
水滑石是一种具有特殊层状结构的无毒双羟基化合物，拥有如带电性质、阴离子可交换性、吸附性能、催化性能等物理化学性质，在树脂材料领域具有广泛的应用空间。
合成水滑石作为聚氯乙烯热稳定剂的应用最早见于20世纪80年代初日本协和化学发表的专利文章。
日本协和化学作为行业里的先行者，在合成水滑石的研究、生产与应用中一直处于领先地位。
相比于日本，我国对合成水滑石的研究开发及商业化应用起步较晚。
在 21世纪初才陆续有国内研究人员对合成水滑石及其应用进行相关的研究。
经过多年的发展，我国以公司为代表的企业在合成水滑石生产技术取得很大进步，公司在高透明水滑石方面更是达到了国际领先水平。
但是，我国水滑石产品整体上与国际先进产品仍有差距。目前国内大型能源化工企业、国际知名的热稳定剂生产企业仍长期使用国际品牌的合成水滑石。
随着合成水滑石下游应用不断普及，我国合成水滑石需求量在不断提升，国内的供给量也在不断提升。
根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会会刊《塑料助剂》统计，2019 年国内合成水滑石总产量约为 5.98 万吨，2017-2019年国内合成水滑石供应量增速平均为 15.28%，增长迅速。
财务状况
2018-2020年，公司营业收入分别为3.04亿元、3.92亿元、4.6亿元，复合增长率为23.01%;净利润分别为5,564.29万元、8,927.69万元、11,652.84万元，复合增长率为44.71%。主营业务中，占比最高的为贵金属催化剂销售产品，占86.77%。2018-2020年公司毛利率分别为14.90%、17.01%、16.93%。公司自主产品收入占比较高、增长速度较快，主要原因为：(1)公司的产品质量得到市场的广泛认可，随着市场需求增长，公司产品销量持续增长，2018年度、2019年度和2020 年度，销量增长率分别为47.60%、27.18%和20.00%;(2)成核剂单价增长，带动公司自主产品单价整体稳中有升。
结论
公司作为高分子材料助剂，近几年业绩稳定增幅较快，得益于公司产品替代进口规模越来越大，虽为精细化工行业，还是需要建议一般关注。