公司简介

　　公开资料显示，总部位于青岛的日辰食品成立于2001年，主要产品包括酱汁类调味料、粉体类调味料及少量食品添加剂，共三大类千余种产品，年产量1万吨以上。招股书显示，日辰食品连续4年毛利率均为同行之冠，远超同行上市公司的安记食品等。

　　记者注意到，公司的关联交易频繁，2015年至2017年，公司的关联交易与营业收入的占比均在20%以上。日辰食品的第一大客户圣农食品是公司的关联方，招股书显示，2017年，日辰食品与圣农食品关联交易的25种产品中，同产品销售单价高于第三方的产品多达14个，其中金额超10万元的产品有11个，部分产品单价差异率在2015年之后明显上升。

　　此外，在日辰食品IPO之前，日辰食品存在股东突击入股现象，该公司实控人将所持公司的8%股份平均转让给2家私募基金，而这两家私募基金是在受让股权前2个月才成立。

　　行业分析

　　上游：上游行业为农副产品加工业、传统调味品制造业等。农产品加工业主要为制糖业、淀粉加工、禽肉加工企业等。传统调味品制造业主要为基础调味品行业，如酱油、味精等;

　　下游：下游行业主要是食品加工行业、餐饮行业，以及商超、电商等零售行业。

　　行业情况：

　　1、调味品和复合调味料行业的基本情况

　　调味品是指能够增加菜肴的色、香、味，促进食欲，有益于人体健康的辅助食品。国家统计局统计显示：2017 年我国调味品、发酵制品制造行业规模以上企业达 1,278 家，累计实现产品销售收入 3,033.52 亿元;累计实现利润总额265.90 亿元。2011-2017 年调味品、发酵制品制造行业销售收入年复合增长率为 7.94%，利润总额年复合增长率达到 9.64%。

　　2、行业竞争格局

　　Euromonitor 数据显示零售市场 CR10(前十名企业的市场占有率)仅为 29%，远低于其他品类;考虑到餐饮和食品加工业渠道市场份额更为分散，估算整个行业 CR5 仅为 15%左右。与发达国家相比，中国调味品行业集中度远低于其他国家，以酱油为例，日本酱油CR3 接近 50%，而中国仅为 20%。

　　3、行业供求概况、变动趋势

　　从公司的目标市场来看，主要面向的是①调理食品(主要是鸡肉)的出口和内销市场，②国内餐饮尤其是连锁餐饮市场，以及③国内复合调味料终端消费市场，分析各个分市场的供求状况和变动趋势可以反映出公司处行业的情况。

　　餐饮连锁行业的转型升级成为复合调味料增长的重要推力

　　据国家统计局的数据显示，2018 年我国餐饮收入 42,716 亿元,较 2017 年增长7.75%。中国调味品协会统计我国 70%的调味品销往餐饮行业，餐饮行业的巨大市场空间，为调味品行业增长提供支撑。

　　财务状况

　　16-19年中报，公司营收依次录得1.57亿、2.09亿、2.38亿和1.23亿，16-18年分别同比增长19.66%、32.79%和13.77%。扣非净利润依次录得0.32亿、0.56亿、0.67亿和0.35亿，分别同比增长22.73%、74.16%、21.30%和25.71%。近几年毛利率在50%左右。

　　报告期内，公司的主要客户为食品加工企业和餐饮企业，以及部分商超直销客户、电商自营客户和经销商客户，其中前两类客户的收入约占90%。

　　费用方面。销售费用18年0.16亿，同比增长6.58%;管理费用0.15亿，同比减少1.12%;财务费用-0.01亿，基数较小。

　　ROE方面。16-18年依次录得26.71%、38.22%和40.38%。上行趋势主要受净利率拉动。

　　资产方面。18年应收账款、应收票据合计0.40亿，同比增长12.71%;存货0.18亿，同比增长12.36%。负债方面。应付账款、应付票据合计0.29亿，同比增长23.50%。

　　公司现金流还可以。

　　截止2019年6月末，公司账面货币资金1.18亿，无任何借款。

　　结论

　　公司的行业属性不错，业绩连年稳定增长，奈何关联交易频繁，上市前突击做高业绩，外加毛利率异常，性价比远不如几个已经上市的调味品巨头，不建议关注。