成绩契合预期,配节能事务成为成绩添加中心动力:公司发布2017年三季报,前三季度完成经营收入15.45亿元,同比添加36.68%,归属于母公司的净赢利1.80亿元,同比添加38.71%,归母扣非净赢利为1.78亿元,同比添加72.38%,经营性现金流净额3.46亿元,EPS1.12元(其间二季度完成收入5.64亿元,同比添加20.09%,归属于母公司的净赢利0.70亿元,同比添加25.75%)。前三季度公司收入和赢利添加首要为配节能事务并表时刻的添加以及2017年新增配成绩放量的效果(2016年4月,公司收买国配节能事务,该事务自2016年4月23日开端并表,而2017年为全年并表;此外甘肃(二期)、安徽一期等项目在2017年三季度开端发生收益)
2017年前三季度归纳毛利率18.08%,同比上升5.19个pct,首要系新增了毛利率相对较高的配节能事务;出售/办理/财务费用为62.78/5373.70/2342.75万元,相应费率同比变化0.02/0.51/1.86个pct。其间财务费用率上升显着首要系新增借款发生利息费用,添加了财务费用开销。
挂牌转让银科担保股权,继续聚集主业开展:近期公司董事会布告赞同重新启动所持"银科担保"3.33%股权对外转让相关作业,拟出售财物的评价值为643.26万元。此次转让持有股权财物是公司2015年出售东海证券股份、转让子公司水江发电;2016年转让华源电力30%股权后的又一次非主业财物的转让,标明公司关于其原先非主业出资事务的剥离具有继续性,未来望继续聚集配节能等主业的开展。
配节能事务优异盈余才能得到证明:咱们经过对公司2016年年报与2017年相关报表大致测算可发现,公司配节能事务的盈余水平超出了之前商场遍及预期的约10~12%净利率,归纳考虑公司不同期间费用与其他本钱项的影响,公司配节能事务的实践净赢利率可超15%,乃至更好。一起,咱们计算了公司一切的布告订单,估计2017年前三季度年公司节能事务完成约6.6亿,该数值与公司发表全年节能事务方案完成7.88亿收入根本符合。此外公司在年报中发表2017年其估计资赋性项目出资方案14.51亿元,其间节能事务14亿元。
2017年配节能订单仍可等待:上半年公司布告拟与湖北电力签署配节能改造合同,将为湖北电力配电施行进步电能质量及归纳节能改造,合同总额约5.54亿元,公司估计出资额为3.14亿元。项目建造期约6个月,项目检验后公司将以节电量效益及增供效益作为收入(节电量效益:节电量×电价;增供效益:增供电量×购售电差价),收费期限为7年。根据此项目已出资3.14亿,咱们估计公司全年还剩下出资方案11.37亿元,有望带动算计超25亿节能合同,公司后续配节能订单仍可等待。
输配电价允许本钱望归入节能改造财物,国表态积极支持:国本年揭露表明将加速输配电价变革,已行之有效。输配电价的定价方法=允许本钱+允许收益+价内税金,咱们以为配节能改造等设备财物望归入允许本钱,因而当地电有满足动力进行相关改造。一起,现在多省市的输配电价方法中都表明,“若实践线损值低于核定值,这部分收益由电企业和电力用户同享”,因而电节能改造下降线损的需求火急,公司望充沛获益。一起夏日用电顶峰到来,对电的运转才能检测加大,削减配线损,提高输配电销量大势所趋,公司相关事务广受喜爱.
与国节能服务公司共生长,增量混改构成新亮点:公司股东国节能服务公司许诺五年内免除国旗下与公司配节能事务的同业竞赛,公司望与国节能服务公司共同开展生长。一起咱们以为公司作为国节能服务公司现在仅有上市本钱渠道,未来有望呼应国在增量配电范畴铺开出资的召唤,开展混合一切制,扩大国有本钱功用,构成新亮点。
出资主张:咱们估计在本年还望有订单连续签署。公司三季报成绩效果再次证明其配节能事务杰出的盈余才能,面临宽广的节能改造事务商场,咱们继续看好稀缺的股东布景为公司带来的促进作用。一起未来国的混改预期为公司拓宽更多事务供给或许,继续引荐。咱们估计公司2017-2019年EPS分别为1.38/1.85/2.40元。买入评级,目标价55.6-56.6元。
危险提示:配节能事务拓宽不及预期,配出资不及预期。（中泰证券）