首要观念与定论
输变电事务：国内事务开端好转，海外事务未来或许有比较大的增加公司变压器10几年前便是国内榜首，现在已全球榜首，但盈余水平随同职业态势下降（近几年同行大面积亏本）。电2019年开端改动贱价中标方针，首要一次设备盈余开端康复，估计公司变压器事务盈余水平会逐渐上升。
估计今下一年公司特高压相关产品交货会加快，特高压产品的结构性影响也会提高公司归纳盈余状况。除沟通特高压变压器、直流换流变等原有产品外，公司的柔性直流换流阀、穿墙套管等事务也开端构成收入，奉献在加大。
公司很早就开端海外战略，堆集较多；在手60亿美金项目，海外疫情后交给逐渐落地，未来几年交给或许有比较大的增加。
新动力事务：未来几年将奉献大的成绩弹性
自公司新特动力3.6万吨硅料新产能在2020年2季度投运爬坡，年产能到达8万吨；新线税前含费用全本钱或许在4.5-4.7万元左右，老线本钱在5.5-6万元，估计后续还能有所下降。估计2021-2022年硅料均价有望保持在9万元至上，将奉献较大赢利奉献。
新特动力2019年700MW风电/光伏运营电站，估计2021年Q1之后有望到达2.4GW以上，也是一个新的赢利根底。新动力工业配套（项目开发）事务规划也有所操控，估计未来仍有望有必定的赢利奉献。
源事务：奉献继续加大
公司5000万吨煤炭基地已建成2000万吨以上产能，未来或许逐渐扩产；公司自备电厂事务是份额名贵的资源，给公司硅料等事务带来重要的竞赛优势。
2*660MW坑口火电也已投运，将发生必定成绩奉献。估计公司煤-电事务本年赢利奉献就将超越11亿元，未来几年有望到达15亿元以上。
公司持股31%的新疆众和公司，近几年运营开端上升，出资收益奉献将将加大。
杜尚别金矿有望在未来几年逐渐运转并有望带来必定的边沿奉献。
出资主张：本年Q3或许是公司成绩的拐点，如能操控本钱开支，负债状况与回报率也将迎来大的改变 。预算公司2020、2021年赢利25、36.7亿元，2021年8.8倍估值，保持强烈推荐评级，给予11-12元目标价。
危险提示：公司海外工程危险，动力事务回报率低于预期。（招商证券）