6月9日，港股乳业板块敞开了团体跳水形式，相关公司股价纷繁跌落。随后，飞鹤宣告拟动用不超越2亿美元资金用于回购股份，跌幅瞬间收窄。

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一、市占率不断进步，霸主位置凸显

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此次乳业板块跌落可谓是一顿乱杀，不管标的公司好坏。但商场应注意到，不同的奶粉企业面对不同的开展逻辑。

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企业的奶粉销量应该等于商场总量乘以其市占率，从我国飞鹤近年来不断进步的市占率来看，飞鹤恐怕是奶粉企业中未来生长性最为确认的企业之一。

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本年一季度我国飞鹤市占率进步至18.5%，5月份更是上涨至19%。关于未来飞鹤的市占率进步问题，高盛估计其在2023年将到达27%，高盛表明，在超高端部分，飞鹤到2023年将到达44%的商场份额。

值得一提的是，国产奶粉职业存在两个大的开展逻辑：国产代替以及消费集体扩张。前者即顾客从认可国外品牌逐渐转向我国品牌；后者则是指，奶粉消费集体从本来的0-3岁扩张3-6岁、6-7岁、7-100岁，即从婴幼儿奶粉扩大到儿童奶粉、孕产妇奶粉、成人奶粉等多个品类。

这两个大逻辑一起指向了一个现实：以当下时点为参照系，未来国产奶粉的商场总量是有增加逻辑存在的，尤其是其间具有好产品的国产奶粉品牌依然具有极大的开展机会。我国飞鹤作为国产奶粉的肯定霸主，在这样的布景下无疑是最获益的公司。

二、财政健康创前史新高，途径产品优势显着

奶粉职业的竞赛是多维度的，但最重要的两点无外乎产品和途径。这也恰恰是我国飞鹤构筑其深沉护城河的关键所在。

产品力方面，飞鹤抓住了国产奶粉高端化的开展趋势，打造了丰厚的高端系列产品矩阵，并凭此获得了快速增加，由此飞鹤的高端奶粉营收占比从2016年的42.6%上升到2020年的80.5%。一起，飞鹤在不断完善产品矩阵，2017年推出超高端臻稚有机探究高端有机品类，2020年又相继推出淳芮、茁然等完善高端产品矩阵，细分品类叠加差异化布局满意不同的商场需求，进一步攫取商场份额，带动公司2020年在婴幼儿配方奶粉产品合计完成营收176.73亿，同比增加41%。

新品的不断推出离不开公司长时间投入研制立异。多年继续针对我国妈妈的饮食及母乳成分样本进行比照研讨，建立了我国归纳母乳数据库，使得旗下奶粉产品愈加贴合“合适我国宝宝”这一商场定位。从2016年至2020年，我国飞鹤的研制人员就扩大了3倍。5年间研制投入增加了10多倍。正是对研制的不断投入才带动了公司的迅猛开展，例如明星单品星飞帆的推出，正是公司研讨人员发现母乳具有OPO结构脂特征，所以率先将OPO应用到婴配粉的配方中。能够预见未来飞鹤的研制投入将会进一步晋级产品配方，稳固中心竞赛力。

值得一提的是，飞鹤具有着健康的财政情况，也是支撑其不断加强研制投入的根底。2020年底，公司账上现金及其等价物打破100亿元人民币，创前史新高。若叠加受限制存款及现金、买卖性金融资产，再减去有息负债规划，得到的净现金规划到达156亿元人民币。自2016年以来，公司的净经营活动现金流逐年增加，4年内增加了60倍。足够的现金储藏及现金流情况，不只能够为飞鹤产品研制供给支撑，还能够从品牌宣扬、供应链、途径拓宽等多个维度给予帮助。

途径力方面，飞鹤铺陈了全国性的出售网络，涵盖了经销、零售、电商等各个途径，近年来更是层层加码，支撑起了过往优异的成绩体现。到2020年底，公司线下共有超越2000家经销商和11.4万家终端门店，完成了对三四线城市超越80%的覆盖率，一二线城市约60%的覆盖率。线上电商途径收入继续增加，2020年同比增加118%至24.8亿，占全体收入比到达13.3%，同比进步五个百分点。线上线下途径协同开展，使得飞鹤的途径网络一起具有深度与广度，为后续进一步开展奠定根底。

产品力和途径力一起为飞鹤打造了中心竞赛力，在职业全体存在应战的情况下，如飞鹤般优异的龙头公司反而具有进步商场份额的巨大机会。

结语

回忆本年3月，飞鹤管理层拟定2023年的出售方针为人民币350亿元，一起2024年-2028年期间将完成15%的年复合增加率，与当下股份回购方案一起印证了对飞鹤具有足够决心的判别。

在飞鹤坚持当下奶粉事务的抢先优势的趋势下，加之后续在大龄儿童奶粉及成人奶粉的品类扩张，其继续生长确实认性是较高的。短期事情会对股价有脉冲式影响，但长时间来看公司的开展逻辑依旧不变。