（图片来历：Ic Photo）

唐山股票期货配资,唐山股票期货配资

【金融其实很简单】

渤海商品买卖所？渤海商品买卖所

陈志武/文

证券从业资历考试成绩,证券从业资历考试成绩

在美国曩昔两百年的前史中，差不多每隔十几年就有一次不同规划的金融危机，阅历了那么屡次之后，为什么2008年还会再来呢？曩昔多年的变革怎样就不能铲除金融危机的种子呢？

金融危机有时候就能推翻一些固有观念。就在2009年头，正处危机高潮时期，一位在香港做私募基金的朋友老刘激动地跟我讲，“简直难以相信，花旗银行的股价跌到99美分，几个月前还20几美元！”我说，“咱们花旗银行会破产，撑不下去了。”他说，“这怎样或许？这样的百年老店，美国最大的银行！假如这个银行也倒，那整个华尔街不是都完蛋了？”所以，二话不说，他就买了一百多万股。

花旗银行成立于1812年，到2009年已经是197年的老牌公司，它的终身简直便是华尔街的终身，不论从哪个含义讲，花旗银行便是华尔街的标志，也是美国金融实力的标志。

2007年次贷危机迸发之前，花旗是市值3000亿美元，排名全球榜首的银行，也是盈余水平全球榜首的银行，一年盈余270多亿美元。可是，世界便是这样严酷，在2007年之前扶植的房地产泡沫幻灭并带来金融海啸时，曾经看似倒不了的老店未必就不能倒。所以，我跟老刘说，“不能因为一个公司老或许大，就以为它不会倒！”2009年头，花旗市值跌到不到25亿美元！

2008年10到11月，财政部等联邦政府组织注资将近500亿美元到花旗，而且供给数千亿担保之后，仍是不行，到2009年头花旗再经过主权财富基金、组织出资者和美国政府筹集了1000多亿美元资本金，终究依托美国政府的全面救助才防止了破产，也因而使美国政府成为花旗的最大股东。当然，这些救助也使老刘的出资在两三个月内翻了一倍多，虽然这是美国政府前所未有救助的成果。

在2008年的金融危机中，花旗还不是最凄惨的金融组织。

在这场危机中，美国五大投行全军覆没——第五大投行贝尔斯登被接收，第四大投行雷曼兄弟关闭，第三大投行美林被收买，最大的两家投行高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，别离享用政府的救助；榜首大稳妥公司美国世界集团被国有化，依托1850亿美元的政府注资和救助才免于关闭；“两房”——房利美和房地美被政府接收。

这场被称为1930年代大惨淡以来最严峻的金融危机，究竟从何而来，又带来了什么影响？为什么之前的变革尽力没有能防止这场危机呢？

触目惊心的危殆时间

2008年的金融危机，是由2007年美国次级房贷危机引发的全球性危机，危机的中心地带在美国，但很快延伸到欧洲，也涉及到了广阔新式商场国家。

关于那次金融危机，你能够记住以下几个危殆时间：

2007年7月，美国第五大投行贝尔斯登旗下的两支房地产基金清盘，标志着美国次级房贷商场开端崩盘。

9月14日，英国300年来初次呈现银行挤兑，英格兰银行救助北岩银行。

2008年3月14日，美联储供给了300亿美元支撑摩根大通收买贝尔斯登。

7月13日，美国财政部宣告对房地美和房地美的救助方案。

9月7日，房利美和房地美被保管。

9月15日，美国第四大投行雷曼兄弟关闭，引发了全球金融商场的剧烈动乱；同一天，美国银行收买了第三大投行——美林。

9月16日，美国财政部为美国世界集团供给了850亿美元的紧迫告贷，并取得其79.9%的股份；同一天，榜首储备基金因为持有雷曼兄弟的债款而跌破净值，触发了货币商场基金的挤兑。

9月20日，美国财政部宣告购买高达7000亿美元不良财物的草案。

9月21日，美联储同意高盛和摩根士丹利转为银行控股公司，至此，美国的五大独立投行悉数消失。

10月3日，美国众议院经过7000亿美元的问题金融组织救助方案。

9月到10月间，多个欧洲国家纷繁接收或许救助本国银行。

11月23日，美国财政部和联邦存款稳妥公司宣告了对花旗集团的救助方案。

跟着金融危机的加重，股票商场也剧烈动乱。2009年3月9日，全球股票商场跌到了曩昔十年内的最低值，规范普尔500指数从2007年的顶峰下降了57%。

金融危机带来了经济阑珊。美国经济从2007年2月开端呈现阑珊，GDP增长率在2008年第三季度达到了-1.3%，接下来的两个季度别离为-5.4%和-6.4%，赋闲率飙升，2009年底超越了10%。这是“二战”以来美国最严峻的经济缩短。大阑珊的价值严峻：400万美国家庭失去了房子，超越2600万人赋闲，近11万亿美元的家庭财富蒸腾。

当然，2008年金融危机的后续影响还在发酵中，比方，2016年是世界社会充溢“出乎预料”政治事件的一年——先是英国脱欧，接着是美国特朗普胜选总统，再便是意大利的公投成果。驱动发达国家相继“出乎预料”的一起要素是贸易保护主义、反全球化民粹主义的鼓起，而这种社会潮流仅仅2008金融危机结果的连续体现，是大危机带来的一连串反响的一个环节，就如1929年金融危机引发相似的贸易保护主义、导致各国关起大门的阅历相同。

2008年金融危机的成因

那么，这次危机背面的原因是什么呢？

学界评论最多的几个关键要素如下。首要，是货币方针的问题。在2001年9.11恐怖袭击之后，美联储为了防止经济阑珊，推广宽松的货币方针，先后六次降息，使得美国长时间维持着1%的前史低利率。这就导致过多的资金流向了房地产商场，使2001年到2006年间的美国房价快速上涨，呈现巨大房地产泡沫。

其次，是“居者有其屋”的住宅方针。从克林顿政府到小布什政府，都活跃推广“居者有其屋”方案，要求金融组织为那些没有购买才能的低收入集体供给信贷支撑，让他们能够享有自己的房子。尤其是，一些国会议员要求房利美和房地美经过购买金融组织的住宅告贷来支撑这一方针的完成，导致了许多没有信誉、没有偿付才能的人群取得了住宅告贷，也便是“次级房贷”，然后导致银行的根底财物蕴含着许多危险。这也大大推动了房地产泡沫，并终究经过“次贷危机”引爆2008年的金融危机。因而，房地产泡沫是危机的首要原因。

再次，便是美国金融体系自身的问题。咱们之前谈到，因为银行挤兑恶化了经济大惨淡，所以1933年美国推出存款稳妥。那项立异降低了挤兑危险，但一起鼓舞银行去冒险。这直接影响了2007年之前房地产泡沫构成过程中银行的房贷发放行为，让它们勇于冒险，经过高杠杆追逐赢利，却忽视商场改变时或许引发的危险。

终究，也是咱们之前谈到的，1930年代大惨淡初期银行持有太多流动性差的告贷，所以，为了添加住宅告贷的流动性，先是树立二级住宅告贷商场，让银行随时能够易手卖出去住宅告贷，后来也把这些住宅告贷打包、做财物证券化。再后来，又有华尔街公司推出专门出资住宅按揭告贷证券的基金产品，专门针对特定出资者出售这些基金的比例，等等。

这一系列的立异就把原始出资人和资金的终究使用者之间的买卖链条拉得很长，先是告贷经纪商把钱贷给要买房子的家庭，并把告贷合同卖给银行，银行再把告贷合同易手卖给房利美，房利美再易手卖给吉祥美，由后者再打包卖给住宅按揭告贷证券出资基金，基金再卖给出资者，等等，整个链条中的每一方都赚一些手续费和佣钱，但每一方都不为告贷终究是否成为坏账担任。因而，开端的告贷方是否有还款才能，就没有谁去管了；托付署理链条太长之后，危险就被不断扩大。

从终究的两点，你看到，在美国前史上，每次金融危机之后都会有变革和立异，但这些变革和立异都关于处理形成前次危机的原因有用，可是又都埋下了新的危机种子，而这些新问题的种子在短期内是看不出来的，只要比及下次危机才知道。这便是金融危机前史不断重演的原因，虽然每次危机的方式跟前次不同。

也正是因为1930年代的金融危机时期美国政府和美联储没有救市，所以，2008年金融危机时期美国政府简直没有犹疑就去救，包含后来推出几轮“量化宽松”影响方针。而这样做当然防止了1930年代的挤兑和经济大惨淡。但，这样做是否又埋下种子，为下一轮危机做衬托呢？

今日咱们谈到的关键是，榜首，始于2007年的次贷危机，到2008年演变为全球金融危机，这是1929—1933年大惨淡以来最严峻的一次金融危机，引发许多美国金融组织关闭，重塑全球金融格式。从中让咱们再次看到，没有什么老店“大而不能倒”的。

第二，2008年全球金融危机的原因许多，与全球经济失衡有关，但最主要的原因跟1930年代大惨淡的原因共同：都是之前的房地产泡沫太大。这次房地产泡沫是“9.11”后美联储的宽松货币方针衬托的，也跟多年推广的“居者有其屋”方针密不可分。

第三，实际上，1930年代开端的一系列金融立异，包含存款稳妥、二级住宅告贷商场、住宅按揭告贷证券化，都是为了纠正形成1930年代银行危机的原因而做的。可是，这些立异带来道德危险，鼓舞金融组织去冒险，为这次危机做了衬托。而这次美国政府活跃主动救市，也是为了防止1930年代政府不作为带来的挤兑危机而作，因而，成果是这次的危机没有延伸太久，形成的结果也没有之前那么严峻。可是，这样做所带来的道德危险或许为下次危机埋下了种子。

（本文为向知《陈志武教授的金融课》讲座文本）