就我国现在的阶段而言，虽然原材料的去库存化和筑底进程要慢于产制品的去库存化和筑底进程，可是全体而言，初次去库存化在上一年10月份开端全面发动之后，初次筑底进程基本上已于09年1月完结。对应到资本商场，是从决心康复到基本面推进的阶段，而要害点则是商场由估值推进向成绩提高转化。从美国的数据来看，初次去库存的时刻大约阅历了一年半时刻，在此期间，股指也应声而落；再次去库存化的时刻大约阅历了9个月，两轮去库存化的时刻差大约也是9个月的时刻。
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关于本次商场回暖，咱们以为其首要驱动要素是流动性复苏、方针影响和估值修正。就上半年全体来看，在经济层面，现在正处在由方针推进到经济自循环的阶段，要害在于去库存化向去产能化过渡；咱们选用了美国和日本商场的历史数据进行实证剖析。从基本面状况来看，假定经济只依照天然复苏行进，工业增加值在本年下半年也将呈现相似V字形的大回转，而最终将重回10%之上。咱们正走在经济的“复苏之路”上，怎么掌握出资时机，寻求出资途径才是咱们最为重视的。就资金面的状况来看，新增借款坚持在较高水平的时分，往往会对商场起到较好的支撑效果。
从现在的状况来看，美国经济还处于第一次去库存化的阶段，假如根据历史经验来看，美国经济的初次去库存化要持续到2009年下半年，而需求引导的再次去库存化，或许要到2010年二季度方能发动。假如咱们以兴旺经济体的历史经验来参照，考虑我国的实际状况，并考虑资本商场有效性的开展，依照6-9个月左右的时刻差核算，二次去库存化的全面发动应开端于2009年8月份左右，到时，实体经济才会有承认的回暖，并对商场构成支撑。
据中信建投研讨，估量全年新增借款将为8-9万亿元人民币，流动性坚持富余的特征十分显着，这为商场供给了强有力的资金面支撑。从商场估值的内部结构来看，许多板块呈现结构性高估，其间估值比较低的板块首要有银行、煤炭和石油等。一起，中信建投猜测净利润增加率为16.71%。就方针而言，咱们以为革新将成为下个阶段方针的要点，掌握革新盈余则成为商场的一大出资时机。值得重视的是，在需求发动引导去产能化的进程中，实体经济的回暖预期将为商场的相关职业和板块带来时机和支撑。
本年下半年，上市公司成绩将走出低谷，从头录得正增加的或许性十分之高，并且在对盈余预期的不断修正中，商场时机也将逐渐呈现。就出资主题来看，主张要点重视并购重组和区域经济。就下半年来看，流动性的根底依然存在，方针推进和经济自我修正进程将进一步实现，企业盈余也将呈现显着回暖，在此布景下，商场有望持续保持昌盛。就职业来看，咱们关于银行、煤炭的观点更为达观，而关于石油石化、房地产和钢铁的观点则要比共同预期慎重。此外，因为复胀预期，咱们结合职业复苏途径，对资源品也进行了必定的装备。
咱们以为，职业装备上应该“迈向复苏之路，掌握革新盈余”。考虑方针对经济的附加影响，工业增加值康复的状况将更为达观。从估值水平来看，与国际商场比较，A股商场并不具有比较优势，除掉稳妥和轿车外，估值挨近的职业有银行、房地产、耐用消费品、服装和零售业。从职业的视点看，咱们以为更多的时机将呈现在三、四季度。
环绕经济复苏之路，咱们以为“职业复苏途径”和“革新盈余”是值得要点重视的两大主线。就复苏途径来看，金融、地产、轿车等职业盈余的好转将最早得到表现；影响商场的变量许多，首要有资金、方针、估值和基本面等。在两次去库存化之间，也便是经济和商场部分承认底部的时刻，大约为3-5个季度。环绕经济复苏之路，咱们以为“职业复苏途径”和“革新盈余”是值得要点重视的两大出资主线。从日本的数据来看，经济危机之后康复的进程中，去库存化的时刻大约为5-7个季度，再次去库存化的时刻大约为3个季度，差不多9个月的时刻，商场的发动也随同再次去库存化进行。
在此根底上，咱们推出了2009年下半年TOP20股票组合，希望能给广阔出资者带来收益。就革新盈余来看，咱们判别未来方针的着力点将会集在职业革新方面，首要包含新能源、通讯、科技等可以改动经济开展形式的职业。在经济周期往复循环的进程中，库存一向都被作为一个要害的目标用以衡量整个经济体的运行状况，而影响库存目标的要害要素是“产能-需求”的平衡。