从达观预期到复苏泡沫。在政府信贷与出资方针影响下，微观数据逐渐开端“发烫”，咱们以为本轮经济景气反弹高点或许呈现在2009 年4 季度至2010 年1 季度，各首要经济体关于经济影响方针副作用的重视度现已显着提高。

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政府经过加大开销安稳收入下滑，超越一半的乡镇单位工作人员都与财政开支有显着的相关，但其经济结构歪曲在好转与康复之中，有助于奠定未来可持续增加的根底;我国经济增加获得了更为快速的反弹，但“过度制作”的结构性歪曲得以坚持乃至扩展。

在中长期内全球经济结构再平衡的康复程度，决议了复苏的持续性，尤其是被逼抛弃影响性方针时，复苏更将经受检测。在全球经济影响方针影响下，不只呈现复苏的绿芽，通胀预期也过早生根发芽，为复苏带来不确定性。

国内“ 强周期、弱冲击”效应的持续性将在 2010 年遭到检测。相比较海外国家，我国方针影响作用尤为显着，政府关于出资与收入都有十分强的影响力。全球经济结构的再平衡是本轮复苏能否持续的要害。

一些康复相对较快的国家的宽松货币方针或许呈现规划上的适度缩短，但在2010 年上半年，因为通胀水平走高，收回流动性或许成为首要经济体的遍及挑选。相对平稳的收入预期使上半年的消费增加一直处于咱们预期的上限。

达观的复苏预期与富余的流动性相结合，简单使A 股商场估值水平过多透支未来企业的盈余，然后催生复苏型泡沫。因为对经济增加速度的过度侧重，影响方针难于在较短时期内呈现显着变化，导致流动性鄙人半年仍然坚持富余。

全球经济影响方案现已进入作用调查期，不会再扩展规划，怎么收回流动性将越来越多的成为重要议题，最早在本年四季度，PPI上升将带动2009 年工业赢利在4 季度开端呈现显着反弹，商场对经济复苏的预期将得到强化。

中心出资驱动出资高增加，现已完结超越六成，制作业出资也到受政府的影响，显着超越咱们的预期; 2009 年下半年流动性难以真实收回，富余的流动性仍然会推高商场估值水平。

美国“过度消费”形式正在改动，储蓄率不断提高，虽然在短期给本身以及出口导向经济体都持续带来负面影响，强壮的干涉才能终究来源于国家财政开销，未来财政赤字大幅上升或许削弱这种出资与收入效应，这一问题在2010 年将趋于严峻。