上星期，国债期货接连单边上行趋势，十年期主力合约单周涨；五年期主力合约涨，两年期主力合约涨。十年期国债活泼券180027最新成交价报，收益率下行6bp，五年期国债活泼券190004最新成交价报，收益率下行3bp。

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央行超量续作MLF对冲资金到期压力。上星期五，虽然公开商场有大额资金到期，可是央行小额净投进呵护资金面，资金利率低于方针利率。5月末以来，资金面在月末效应和包商银行事情发酵后出现了大幅动摇，可是在央行接连展开大额活动性净投进和跨月要素消退后，银行间资金利率进入快速下滑通道。进入6月后，DR007和R007一直低于7天逆回购操作利率，当时商场活动性总量处于富余水平。上星期五央行超量续作MLF对冲当日资金到期压力，小额净投进呵护节前资金面。

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后期资金到期压力显着缓解。从6月全月活动性缺口看，全月到期资金有11930亿元。其间很多资金到期会集在6月第一周，包含5300亿元7天逆回购和4630亿元1年期MLF到期。央行上星期进行了活动性净回笼2830亿元，资金利率坚持在较低水平运转，中小银行和非银组织面对的资金面压力也得到了缓解。全体看，全月资金面到期顶峰已过，节后有2000亿元逆回购、2000亿元MLF到期，加之对县域农商行的定向降准将开释约1000亿元资金，全体资金到期压力不大。

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央行呵护中小银行活动性。央行喊话支撑中小银行，包商保管影响有望大大平缓。月初央行网站发布《人民银行有关负责人答记者问》，中心观念为：“人民银行将继续坚持微观活动性合理富余，一起亲近重视中小银行活动性情况，归纳运用多种货币方针东西，保护货币商场平稳运转”。央行在上星期五的公开商场布告中也初次提及对中小银行展开增量操作，现已实现呵护许诺。全体来看，此前包商银行事情引发的中小银行活动性问题无需过度忧虑。

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经济数据欠安，债市再受喜爱。国家统计局月初发布最新官方制造业PMI数据。全体看，5月制造业PMI全面转弱，受交易抵触和油价下行冲击较大。一起，制造业PMI接连两个月下行，并降至荣枯线以下闪现我国经济走势仍面对压力。PMI的5个分类指数中，出产指数和供货商配送时刻指数高于临界点，新订单指数、原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。5月出产指数、新订单指数、从业人员指数接连上月走势，均出现环比下行，标明产需两头仍面对必定的压力，经济动能再度走弱。本周行将发布的5月其他经济数据存在弱于预期的或许，继续助力债市走强。

从海外商场来看，最新发布的国际其他经济体PMI目标全面走弱、美国与各国之间的交易抵触不断对经济的影响开端闪现、英国脱欧仍存较大不确定性以及地缘政治危机复兴，全球避险心情大幅抬升，以债券、黄金为代表的避险财物受追捧。此外，美债期限利差倒挂程度加重，再度强化了商场关于全球经济放缓的忧虑。美联储主席暗示年末降息或许以及通胀疲软也提高了人们关于美联储将于今年年末前降息的预期。全体看，海外商场对国内债市的利好不断。

技术上看，期债主力合约T1909各均线集合后向右上方出现发散之势，期债近几日继续在5日均线之上运转，MACD红柱逐步扩展，并有上穿白线之势，短期多头信号较为显着。从中周期看，十债主力周K线出现多头摆放，其周行情也在5周、10周等均线之上运转，周MACD线绿柱也在逐步消失，期债主张坚持多头思路。

从影响债市的主要要素来看，当时经济下行压力不减，仍需稳健货币方针以及活跃财务支撑，央行在接收包商银行屡次表态将坚持银行系统活动性合理富余。全体看，未来银行系统活动性无忧。此外，全球经济下行压力不减叠加交易抵触暂无平缓痕迹，全球危险偏好急剧下降，债券等避险财物受追捧。全体看，债市短期强势不减，中期坚持看多思路。要点重视本周将发布的其他经济数据。