国盛证券发布研究陈述称，估计康华生物(300841.SZ)2021-2023年归母净利润分别为7.07亿元、9.63亿元以及13.14亿元，同比+73%、36%以及37%，EPS分别为7.86元、10.70元以及14.61元，对应PE分别为28X、20X以及15X。保持“买入”评级。

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事情：公司发布21年半年报，完结经营收入5.60亿元，同比+23%，归母净利润2.52亿元，同比+38%。扣非净利润2.43亿元，同比+34%。Q2单季度，完结经营收入3.23亿元，同比+9%，归母净利润1.52亿元，同比+29%。公司成绩契合之前半年报预告状况，偏预告上限。

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国盛证券首要观念如下：

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财务指标上，费用端看21年上半年，出售费用1.55亿元，同比下降0.8%；管理费用0.44亿元，同比添加31%，首要是公司人员、薪酬本钱添加及信息化投入添加所造成的；财务费用-1195万元，公司利息收入添加所造成的。研制费用3443万元，同比添加67%，公司研制投入加大。其他财务指标看，陈述期内应收账款6.17亿元，占总资产比重26%，年头占比16%，首要是公司收入添加所造成的。存货6001万元，上年同期4992万元。经营性活动现金流净额为-1922万元，上年同期1.37亿元，首要是加大物料储藏，付出结算金钱添加所造成的。

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公司中心产品二倍体狂苗持续高速添加。根据20年批签发数据，中心产品二倍体狂苗现在狂苗中的浸透率仅5%左右，未来有望进一步进步，按30%代替率测算，二倍体狂苗有望占到400-550万人份，存量商场代替空间超6倍。公司上半年完结批签发155万支，同比下降13%，但该行以为考虑到上年的存货，因而21年上半年完结快速添加，后半年跟着新增产能开释以及批签发的速度加速，批签发将逐步增多。全体看，二季度成绩增速比较一季度有所减缓，首要是20年Q2狂苗商场缺货，产品销量高基数的原因。二倍体狂苗仍然处于高景气放量阶段。

二车间新增产能落地，未来生长确定性进一步进步。根据此前公告，公司于20年4月开端病毒性疫苗二车间的技改作业已取得弥补批件，公司现在已完结《药品出产答应证》答应事项改变，并于5月30日公告取得相关证照，正式投入出产。二车间将新增200万支二倍体狂苗产能，公司总产能将到达500万支，未来生长确定性进一步进步。根据招股说明书信息，该行估计23年左右公司募投项目新增产能500万支也将落地。

公司推出鼓励方案，显示未来开展决心。4月19日，公司发布2021年限制性股票鼓励方案，拟颁发的鼓励方针73人，首要为中层管理人员及中心主干，估计总量不超越10万股，颁发价格为每股202.80元。查核方针为，以2020年净利润为基数，21-23年净利润添加方针为40%、108%以及218%。净利润为除掉公司股权鼓励方案的股份付出费用的数值作为核算根据。23年依照20年基数添加218%核算，23年方针值为12.97亿元，对应8月2日收盘价仅15X.21-23年总摊销费用为2054万元，对公司成绩影响较小。高添加，显示了公司未来开展决心。

危险提示：疫苗出售低于预期危险；新产品研制进展低于预期危险。