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兴森科技2021年H1营收23.71亿元，同比+15.83%，归母净赢利2.85亿元，同比-24.24%，扣非后归母净赢利为2.87亿元，同比+103.15%，成绩超出咱们预期。
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据东吴证券研报剖析，传统的PCB事务产能逐渐开释，产品结构优化，确坚持续安稳的成绩奉献，IC载板事务扩产节奏明晰，产能爬坡及良率进步顺畅，成绩奉献持续进步。
一、运营性赢利同比高增，前瞻布局优势尽显
兴森科技发布2021年中报，上半年完成运营收入23.71亿元，同比添加15.83%，完成归母净赢利2.85亿元，同比下降24.24%，完成扣非后归母净赢利2.87亿元，同比上升103.15%，完成根本每股收益0.19元/股，同比下降24.0%。
2021年上半年，职业需求回暖，公司前期扩产的IC封装基板、PCB样板和高多层板的产能逐渐开释，完成运营收入23.71亿元，YoY+15.83%，较2020H2（19.88亿元）环比添加19.27%。Q2单季度营收为13.00亿元，YoY+9.61%，环比+21.38%；陈述期内，公司完成归母净赢利2.85亿元，YoY-24.24%，较2020H2（1.46亿元）环比添加95.21%。Q2单季度归母净赢利为1.84亿元，YoY-45.51%，环比+82.18%。
2021年上半年，公司出售毛利率为32.78%，较去年同期上升2.77pp，较2020H2上升1.85pp；出售净利率为12.29%，较去年同期下降7.15pp，较2020H2下降1.26pp，运营质量稳步进步。
现金流方面，2021年上半年公司运营活动产生的现金流量净额为2.23亿元，较去年同期削减0.15亿元，同比下降6.30%。2021Q2运营活动产生的现金流量净额为1.66亿元，较Q1添加1.08亿元，环比上升186.21%。
2021上半年公司研制费用达12292.80万元，较2020年上半年（研制费用10696.70万元）同比添加14.92%。2021Q2的研制费用为6452.83万元，较第一季度（研制费用5839.97万元）环比添加10.49%。
公司费用控制才能全体安稳，出售费用全体呈下降水平。2021年上半年，公司出售、办理及财务费用合计2.94亿元。其间，公司产生出售费用8355.04万元，同比下降9.32%；产生办理费用1.74亿元，同比添加8.58%；产生财务费用3621.60万元，同比添加19.79%。咱们信任，跟着公司规划扩张进一步安稳，公司费用控制才能将进一步进步。
2021年上半年，得益于杰出经济指标与友爱方针环境，高技能制造业添加值同比22.6%。工业机器人、新能源轿车和集成电路增势较大，带动IC载板、PCB板等事务添加。上半年公司两大主营事务增势较好，营收均呈稳步添加水平。
跟着全球经济逐渐复苏，PCB事务添加安稳。公司前期扩产的PCB样板与高多层板产能逐渐开释，带动PCB事务收入添加。2021年上半年，公司PCB事务完成运营总收入17.89亿元，同比添加13.22%，完成毛利率34.35%。2021年上半年，原材料价格大幅上涨，公司优化产品结构，调整价格战略，有用缓解原材料价格上涨导致的本钱压力问题。
从半导体事务来看，2021年上半年，公司全面推动IC封装基板、半导体测验板的出资扩产作业。到2021年上半年，公司具有2万平方米/月的产能，除新年外，根本处于满产状况，全体良率达96%以上。2021年上半年，公司半导体事务完成运营收入4.99亿元，同比添加17.91%。其间，IC封装基板事务完成运营收入2.95亿元，同比添加111.06%，完成毛利率20.80%。因为上海泽丰2020年同期并表影响，公司半导体测验板事务收入略有下滑。2021年上半年，公司半导体测验板事务完成运营收入2.03亿元，同比下降28.15%。
全体来看，公司据守线路板工业链，以IC封装基板为首要出资方向，扩展产能规划，进行数字化改造，有用完成降本增效，不断进步运营功率。
二、掌握工业晋级时机，加大项目出资扩产力度
为掌握PCB和半导体职业晋级的工业时机，公司加大项目出资扩产的力度，进步高端PCB样板、封装基板、高端线路板等产能，其间包含子公司广州科技出资建造二期工程项目、珠海昌盛根底工程建造项目和宜兴硅谷印刷线路板二期工程项目等。
子公司广州科技出资建造二期工程的首要产线规划为中、高端PCB样板产线与封装基板产线。该项目投产后将处理公司高端PCB样板产能缺乏问题，有利于稳固与扩展公司PCB样板事务在中、高端产品范畴的商场位置和比例，经过引进数字化工厂的规划，大幅进步产能和功率，公司将持续坚持并扩展PCB样板范畴的抢先优势。
IC封装基板事务现在客户订单导入顺畅，产能逐渐开释。跟着客户的认可，工厂现在承受了较大的产能压力，原有的出产设备和产能已不能满意商场需要，急需进步产能和先进制程才能。经过此次扩产，IC封装基板事务在进一步扩展产能的一起，还将不断进步技能才能，满意客户不断进步的精密线路要求。
宜兴硅谷印刷线路板二期工程项目施行后将进步公司多层板产品产能，改动产品结构，完成公司高端印制电路板事务范畴战略布局，为公司股东发明更大的经济利益，明显进步公司在PCB职业界的竞争力。（东吴证券）
总结：咱们估计跟着IC载板及PCB事务产能的稳步开释，一起下流职业需求稳步添加，兴森科技成绩或将进一步加快。
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