依据上市公司已发表的21年年报成绩预告状况，在前期自上而下的进行板块层面的成绩预告剖析后，咱们进一步将企业成绩预告发布前Wind共同预期与成绩预告同比上下限进行比照，并结合职业研究员的点评，自下而上的梳理了各板块组织要点持仓公司的成绩超预期/低预期状况，在板块层面，能够总结为以下几点规则：

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1)上游资源品板块成绩高速增加，但超预期企业首要会集在具下流新能源、军工等高景气支撑的资料方向。普钢、煤炭、铝、炼化等范畴必定程度上遭到21年四季度限产方针及价格回落的影响，成绩体现实则低于预期；

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2)地产链方面，除家居板块因企业开辟新事务方法体现较为亮眼外，地产、建材、家电均遭到必定程度的冲击，相关细分范畴成绩体现均不及预期；

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3)受制于疫情影响，大都消费细分范畴成绩体现不及预期，如食物、旅行、免税、航空等；大消费板块中体现较佳的子职业首要会集在白酒、新式小家电、美容化妆品，以及医药板块中的新冠检测、CXO及疫苗；

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4)中游制作范畴，受原资料价格上行影响，轿车(一起遭到缺芯影响)、光伏中下流、传统机械零部件成绩体现不及预期。电新板块超预期方向首要会集在动力电池、光伏上游、风电；机械设备中获益于半导体/新能源等高端制作产业链扩产提速的相关设备厂商成绩全体亦略超预期。军工方面，因部分中下流公司订单结算及赢利开释不充分等要素，致使成绩略低于预期，超预期企业则首要会集在军工电子范畴。

5)TMT方面，半导体企业全体保持高速增加且成绩略超预期，获益于国产代替的环节体现更佳；通讯因原资料本钱上行影响、传媒因疫情及职业监管方针影响，板块成绩均略不及预期；计算机板块中，获益于轿车智能化的企业成绩遍及契合预期乃至超预期。

6)金融板块成绩具超预期体现；快递板块因价格战趋缓成绩超预期；电力板块则因煤价上行呈现巨额亏本，全体成绩低于预期。

全体而言，21年年报超预期方向会集于高端制作/高端消费范畴；而不及预期范畴则首要有三条头绪：疫情受损(可选消费、传媒)、本钱(电力、轿车、光伏中下流、传统机械零部件)、地产链。以此为基准展望22年的职业成绩体现及装备主张，咱们以为：1)高端制作仍具肯定高增速优势，寻求超量收益需重视可持续性；2)复苏链回转可期，超量收益则来自于基本面回转弹性。

另一方面，跟着成绩预告连续发表，咱们亦可经过企业股权鼓励和定增计划计划判别企业经营决心及职业后续景气量体现。21年12月至今，共有约160项股权鼓励计划推出，首要会集在电子、医药、化工、机械设备及电力设备方向；共有约120项定增计划推出，首要会集在电力设备、电子、机械设备、轿车、化工及军工范畴，与21年各板块成绩预告发表的景气体现较为共同，亦必定程度上可作为22年各板块的景气指引。

危险提示：数据计算存在误差、疫情大幅迸发危险。