智通财经APP得悉，华西证券发布研讨报告称，坚持吉祥轿车(00175)“买入”评级，估计2021-23年收入为1100.9/1628.4/1976.3亿元，归母净利为81.2/134.2/181.5亿元，EPS为0.83/1.37/1.85元，对应10月29日27.05港元的收盘价PE27/16/12倍。
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事情：10月31日，公司在杭州湾研讨总院举办了“智能吉祥2025-吉祥龙湾技能荟暨全球动力科技品牌发布”活动，正式发布全球动力科技品牌“雷神动力”，推出世界级模块化智能混动途径雷神智擎Hi·X。一起发布了“智能吉祥2025”战略，以及全面推进“智能吉祥2025”施行的“九大龙湾举动”。
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华西证券首要观念如下：
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雷神混动功能优异混动商场增量可期
雷神动力模块化智能混动途径-雷神智擎Hi·X包含DHE20/DHE15混动专用发动机，以及DHTPro/DHT混动专用变速箱及其他电系统，包含FHEV/PHEV/REEV等多种混动使用，功能表现优异：1)混动专用发动机热功率达43.32%，最大扭矩225Nm，最大功率110kw;2)全球首个量产3档DHTPro，最大输出扭矩4920Nm，能量转化0耗费(直驱形式下)，6合1高度集成;3)职业初次完结混动系统FOTA晋级等。雷神智擎Hi·X混动系统将首要搭载在吉祥“我国星”上，未来三年将搭载在吉祥、领克等品牌的20余款车型上，未来增量可期。
方针2025年365万辆新动力占比30%+
“智能吉祥2025”构建一网三系统：1、1张“智能吉祥科技生态网”：现在吉祥是全球仅有具有卫星通讯和定位、高精地图和导航、轿车芯片到软硬件全栈自研的轿车企业。中心竞赛力是智能架构、智能驾驭和智能座舱，做到极致用户体会的中心在于芯片、软件操作系统和技能数据。其间：a.星越L导入了GEEA2.0电子电气架构，后续用智能架构打造的吉祥、领克、几许新款智能轿车都将搭载GEEA2.0电子电气架构。
2025，吉祥智能架构将进化至GEEA3.0中心核算途径架构，引领智能轿车从“域操控”向“中心超级大脑”进化改变。b.芯擎科技自研智能座舱芯片SE1000，这是我国榜首颗7nm制程的车规级SOC芯片，2024-2025推出5nm的车载一体化超算途径芯片，以及256TOPS的高算力自动驾驭芯片。
2、“智能动力、智能制作、智能服务”的三大系统：包含混动技能抢先全球，纯电技能厚积薄发(自研自产的高功率电机与碳化硅功率芯片估计2023年量产)，推出全新“换电出行品牌”，每车仅需60s的极速换电体会，每天单站可服务1000车次，方案2025年将布局5000座，掩盖100个中心城市，满意100万辆车的换电需求。
九大龙湾举动：
1、继续坚持我国轿车品牌研制投入榜首，5年内研制将投入1500亿元;
2、经过完结自动驾驭的全栈自研，加快完结智能出行“零事端、零伤亡”的愿景。到2025年完结L4级自动驾驭的商业化，彻底把握L5级自动驾驭。
3、5年内，推出25款以上全新智能新动力产品，引领智能移动终端年代。1)吉祥品牌：将连续推出10余款全新产品，PHEV纯电续航最高明200km;2)几许品牌：从2022年开端，连续推出5款以上由纯电架构(含众多架构)全新打造的明星产品，掩盖干流纯电商场;3)领克品牌：将连续推出5款以上全新智能科技产品，2023年首款电动SUV产品将首先投进欧洲。
4、2025年完结集团总销量365万辆，其间极氪科技65万辆，吉祥轿车集团300万辆。国内商场，吉祥品牌130万辆，几许品牌30万辆，领克品牌60万辆，全新的科技换电出行品牌20万辆;集团全体海外销量60万辆。以极氪为引领，以雷神智擎混动技能为支撑，完结全面电气化，完结混动干流细分商场销量榜首，到2025年，吉祥轿车集团新动力销量将到达90万辆，占比30%。加上极氪品牌，吉祥新动力的全体销量占比将超越40%。
5、全面推进全球化进程，完结技能出海，2025海外销量到达60万辆。
6、全力加快向可继续动力的改变，到2025年碳排放总量削减25%，到2045年完结碳中和。
7、数字化赋能商业形式晋级，完结移动终端100%全场景数字化价值链。
8、以技能引领完结价值发明，2025年完结EBIT超8%。研制功率提高30%，销量规划提高2倍，市占率我国品牌榜首，单车平均收入提高30%。
9、吉祥是一家敞开的创业型公司，3.5亿股股权，第一批鼓励万名职工。
步入科技4.0年代电动智能助力品牌向上
公司于2010年收买沃尔沃并成功整合，凭借沃尔沃完结全球化研制和供给配套系统建立，厚积薄发，然后可以在自主品牌加快冲击合资藩篱的职业趋势下完结市占率的稳步提高。面临轿车职业的百年大革新，公司活跃应变，在2020年宣告进入科技4.0年代，敞开全面架结构车，电动智能加码布局，发布用户品牌“该行”有望凭借电动智能革新完结弯道超车，引领品牌再向上。一起与沃尔沃轿车深化协作，动力总成兼并建立新公司，电动智能技能联合开发，海外途径同享，加快领克出海。
新品周期向上量价利均提高
公司正在迎来新一轮产品周期，2021年起，公司将加快新动力范畴的产品开发节奏，SEA众多架构首款车型极氪001量产在即，且有多款车型同步在研，将连续投进商场。其他重磅新车包含：星越L(CMA)、领克09(SPA)、全新博越(CMA)、全新帝豪(BMA)。新品周期和品牌向上，一起全球化加快，在电动智能革新推进职业的竞赛格式优化会集的布景下，公司有望完结量价齐升，市占率继续提高。
出资主张：短期看，CMA、SEA等架构途径新车型有望敞开新一轮产品周期，量价齐升，成绩修正弹性高;中长期看，电动智能革新给予公司新的开展机会，一方面可充分发挥技能硬核的优势，另一方面有望在品牌力、产品界说及立异营销等完结弯道超车，市占率加快提高，剑指世界一线车企。
为了更好地表现公司的商场价值，选用分部估值法：1)极氪：现在没有盈余，选用P/S估值法。估计2021-2023年收入为32/275/535亿元，参阅可比公司估值，给予2022年8倍PS，方针市值为2200亿元公司持股份额为48%，对应市值为1056亿元;2)原有事务：选用P/E估值法，估计2021-2023年归母净利为83.5/149.2/185.1亿元，给予2022年20倍PE，方针市值为2984亿元。综上，算计方针市值为4040亿元。