近期全球央行宽松潮复兴，除俄罗斯央行周五超预期降息外，印尼、菲律宾、土耳其等央行也纷繁下调利率。受美国9月制造业PMI、服务业PMI以及零售等经济数据大幅低于商场预期影响，商场对美联储持续降息预期急剧升温。据CME“美联储调查”最新数据显现，美联储最新利率抉择将在北京时间10月31日02:00举办，美联储降息25个基点至1.50%-1.75%的概率为93.5%，美联储大概率将宣告10年以来的第三次降息。

近期贵金属期货价格止跌企稳，喧嚷伦敦金现货价格重回1500美元上方，白银现货价格也回到了18美元，一旦美联储降息的落地，将有更多的国家跟从降息，全球流动性必然进一步宽松，短期贵金属期货价格有望持续上涨，相关上市公司有山东黄金、盛达矿业等。

山东黄金(600547)怀揣我国"心"志在全球"金"

中心观念：

坐拥胶东半岛“现金奶牛”，怀揣我国中心黄金财物

山东黄金是国内第一大矿藏金上市公司，具有胶东半岛的焦家金矿、三山岛金矿、小巧金矿和新城金矿四大主力金矿，储量大、档次高、易采选等条件赋予其微弱的盈余才能；08年开端公司先后收买甘肃西和中宝、福建政和源鑫和内蒙古赤峰柴矿，走向全国，完成国内年产金30吨左右。

收买海外优质财物，志为全球黄金龙头

17年公司收买了巴里克的贝拉德罗金矿50%权益，年产值15-20吨之间，归纳储量、产值、档次和本钱来看，该矿在全球大型黄金公司所具有的金矿中处于中等水平，成为公司成功走向海外的第一步。截止19年上半年末，公司负债率50%，运营活动现金流18亿元，在金价持续走高的情况下，公司微弱的盈余水平为公司海外扩张的发展战略供给有力支撑。

给予公司“增持”评级

估计19-21年公司EPS分别为0.60/0.88/0.88元/股，依照2019年10月11日收盘价核算，对应PE分别为57/39/39倍。结合可比公司2020年33倍和公司近3年52倍的PE估值均值，一起考虑到公司为国内黄金龙头，咱们以为给予公司2020年40倍PE估值比较合理，对应公司A股合理价值35.20元/股，依照公司10月11日AH股的溢价份额，对应公司H股合理价值为19.87港币/股，给予公司A/H股“增持”评级。

危险提示

美联储货币政策的不确定性所带来的金价动摇危险；阿根廷货币贬值和通胀对公司带来的汇率危险和本钱压力；国内矿业环境趋紧和深部挖掘所带来的本钱压力。

盛达矿业(000603)2019年半年报点评:成绩契合预期看好金山矿业后期放量

剖析与判别

交易事务连累全体毛利率，公允价值变化损益对成绩构成弥补

2019H1归纳毛利率26.37%，同比下滑21个百分点，首要是因为公司交易事务同比上升270%，交易事务收入规划大，但毛利率较低。一起，上半年分别公允价值变化损益8773万元，对成绩构成正面奉献。三费费率7.37%，同比抬升1.8个百分点，首要是因为财务费用率因告贷上升带来添加，管理费用率小幅添加。

铅锌全体平稳，金银锭因金山矿业受到影响

铅精粉（含银）同比添加27.64%，毛利率下滑2.92pct；锌精粉同比添加4.85%，毛利率下滑1.45pct。银锭和金锭的收入同比下降87%和90%，首要是同一操控下企业兼并的影响。公司2018年完成对金山矿业收买，金山矿业全年开工约180天，4-5月份才开端出产；一起，银锭和金锭需求通过锻炼的工序；上半年的出售首要来自于库存出售，当年出产和出售首要体现在下半年。2018年金山矿业出售库存较多，喧嚷金锭销量553kg，产值162.45kg；银锭销量224.81kg，产值171.76kg。

收买德运矿业，资源储量进一步提高

公司2019年7月以1.09亿元收买德运矿业44%股权，并将持续收买7%-10%的股权，完成肯定控股。德运矿业持有的巴彦包勒格区银多金属矿探矿权银资源储量丰厚且档次高，银矿体的银均匀档次189.0g/t，共生元素铅均匀档次1.88g/t、锌均匀档次2.10g/t；锌矿体均匀档次2.75G/t，伴生银均匀档次35.0g/t、铅均匀档次0.37g/t；白银储量添加约1353吨。现在正在展开探转采相关作业。

出资主张

公司原有矿山的安稳运营以及金山矿业的成绩提高将为公司成绩带来保证。估计2019-2021年EPS分别为0.65/0.71/0.78元,对应当时股价的PE分别为21/19/18X。公司估值处于近5年来估值25%分位数以内，保持“引荐”评级。

产品价格超预期跌落，项目投产进展不及预期