首要观念
IDEA
财物装备主张：大宗产品进入回调期，国内权益仍有超配价值
为应对通胀压力，美联储加息节奏和力度有望进一步加强，对全球大宗产品价格构成显着按捺，而国内微观经济数据闪现添加逐渐向好，国内权益财物仍有超配价值，低配大宗品和债券。
股指：根本面差异仍在，国内权益仍优于美股。7月国内经济连续修正，叠加地产出售改进，企业和居民中长时间借款有望上量，添加和流动性层面临商场均有支撑。美股头悬加息“白”，技术性熊市短期难改。
债券：国内短震长升，美债上行。经济由底部逐渐缓慢上升，方针尤其是财务增量方针将发力支撑，中美利差倒挂继续时间略超预期，带动国内长债向上。美钱银收紧进一步发酵，通胀高位不下，美债收益率估计向上。
国际大宗品价格敞开回落，国内定价产品有望小幅。美联储有或许继续加速加息节奏，国际大宗品价格敞开回落，铜价恐首战之地、原油仍有供给端要素支撑，而国际动力、金属等上游价格下行连累国内产品反弹力度，可重视国内定价产品，主张超配国际原油、国内玻璃。
根本面忧虑下美元难以坚持强势，人民币短期价值下降压力不大。美联储进一步加速加息与美国经济增速放缓二者之间对美元上行存在必定的对冲联系，短期内约束美元进一步走强。
装备逻辑：美联储加息恐致经济“硬着陆”，中美添加根本面进一步分解
疫情防控让坐落经济修正，稳添加全面反击，微观数据企稳向好，经济有望走出底部。6月微观数据显着改进，进一步承认5月经济底部，估计7月发布的二季度GDP增速有望小幅为正，三季度经济添加全面步入复苏通道。CPI阶段性放缓与微观数据好转，叠加宽松方针支撑力度短期不改，国内经济处于复苏前期，利好阶段性装备A股。
美联储收紧钱银方针大方向不变，7月加息起伏等钱银方针不确定性又继续增强。5月CPI达扭转了3月份以来CPI有所回落的态势，高通胀使得美联储加息的迫切性进一步加强，在没有GDP增速等其他微观数据支撑放缓加息节奏的状况下，美联储面临高通胀数据的加息起伏不确定性进一步提高。
疫情步入结尾，但7月需重视重要事情或许引起危险偏好改动。商场危险偏好强势或许难以连续，但还需亲近重视三大事情。一是7月10日美国6月CPI数据出炉和7月底FOMC会议，二是7月中旬国内Q2季度和6月经济数据发布，三是7月底前后中央政治局会议对下半年经济工作的定调。
危险提示
对各国经济复苏猜测存在误差；国内外方针收紧超预期；中美联系超预期恶化；新冠疫情超预期开展等。
正文
展望7月，为应对通胀压力，美联储加息节奏和力度有望进一步加强，对全球大宗产品价格构成显着按捺，而国内微观经济数据闪现添加逐渐向好，国内权益财物仍有超配价值，主张低配大宗品和债券。①根本面差异仍在，国内权益仍优于美股。7月国内经济连续修正，叠加地产出售改进，企业和居民中长时间借款有望上量，添加和流动性层面临商场均有支撑。美股头悬加息“白”，技术性熊市短期难改。②债券方面，7月国内长端利率缓幅向上、短端利率估计连续低位，经济由底部逐渐缓慢上升，方针尤其是财务增量方针将发力支撑，中美利差倒挂仍将带动国内长债向上。美钱银收紧进一步发酵，通胀高位不下，美债收益率估计向上。③美联储有或许继续加速加息节奏，国际大宗品价格敞开回落，铜价恐首战之地、原油仍有供给端要素支撑，而国际动力、金属等上游价格下行连累国内产品反弹力度，可重视国内定价产品，主张超配国际原油、国内玻璃。④根本面忧虑下美元难以坚持强势，人民币短期价值下降压力不大。
1.装备逻辑：美联储加息恐致经济“硬着陆”，中美添加根本面进一步分解
6月份美股与A股继续演绎独立行情，与咱们此前判别全体一起，首要源自于中美添加远景与钱银方针继续分解，估计7月份上述要素依然不会改动，故分解行情有望继续。一方面，美联储应对CPI再度上行有或许再度加速加息节奏；另一方面，国内经济微观数据现已显着向好。展望7月，美联储加息起伏不确定性有所提高，75BP和50BP均不能扫除或许性，鲍威尔标明在工作商场微弱状况下完成2%通胀方针将十分具有挑战性，加息恐致经济“硬着陆”，这将推进全球大宗产品进入回调期，主张超配A股，低配大宗品和债券。
1.1 疫后经济修正进入方针全面发力期，地产出售与轿车消费改进痕迹显着，有望拉动经济全面康复
疫后经济修正进入方针全面发力期，地产、轿车等大宗消费改进痕迹显着，有望拉动经济全面康复。6月产品消费有所反弹，二季度社零增速大概率可以完成小幅为正，服务消费边沿改进但全体仍偏弱。出产端根本完成复苏，后续仍旧向好。通胀方面，CPI上、PPI下大方向坚持不变，但估计6月CPI和PPI与5月相等。出资端继续发力，地产出售闪现边沿回暖痕迹。总的看，6月微观数据显着改进，进一步承认5月经济底部，估计7月发布的二季度GDP增速有望小幅为正，三季度经济添加全面步入复苏通道。CPI阶段性放缓与微观数据好转，叠加宽松方针支撑力度短期不改，国内经济处于复苏前期，利好阶段性装备A股。
1.2 美联储收紧钱银方针大方向不变，7月加息起伏等钱银方针不确定性又继续增强
美联储收紧钱银方针大方向不变，7月加息起伏等钱银方针不确定性又继续增强。6月发布的5月CPI达8.6%，再创上半年新高，比3月份高点8.5%进一步上行，扭转了3月份以来CPI有所回落的态势。高通胀使得美联储加息的迫切性进一步加强，美联储鲍威尔在参议院金融委员会证词标明美联储更难完成自己方针，在工作商场微弱状况下完成2%通胀方针将十分具有挑战性。而美国劳动力商场依然微弱，闪现美国经济依然“偏热”，在没有GDP增速等其他微观数据支撑放缓加息节奏的状况下，美联储面临高通胀数据的加息起伏不确定性进一步提高。如后续美国CPI再创新高，则美联储7月仍有或许加息75BP，乃至不扫除100BP的或许性。对此，美联储委员埃文斯标明，7月加息75BP将契合对通胀没有放缓的继续忧虑，或许数据出来后会标明7月可以加息50BP；美联储主席鲍威尔在被问及加息100BP或许性时，则表态永久不会扫除任何起伏的加息。
1.3 疫情步入结尾，但7月需重视重要事情或许引起危险偏好改动
全国疫情局势稳定向好，各项稳添加方针进入落地期。6月底国内疫情根本步入结尾，各地复工复产有序推进，一起各项稳添加方针有望逐渐落地，作用估计将在7月得到调查。但重视点有望从出产和产品消费，转向工作、服务消费等经济的深层次复苏。
当时商场微弱的危险偏好在7月将面临3大重要事情的验证。4月底以来，商场反弹渐至佳境，尤其是6月10日之后A股走出了极端耀眼的独立性行情。当时商场交投心情火热、危险偏好昂扬，一起个人养老金入市、港陆基金互买互通等利好音讯不断宣告，强势的商场危险偏好短期内有望连续。但展望7月，在危险偏好惯性强势的基础上，咱们以为有重要事情将对危险偏好进行检测。首要体现为3大简单或有或许引发7月份商场预期产生改动的事情，值得重视。按产生的时间次序依次是7月10日美国6月CPI数据出炉和7月底FOMC会议、7月中旬国内Q2季度和6月经济数据发布、7月底前后中央政治局会议对下半年经济工作的定调。尤其是重视7月中旬Q2季度和6月经济数据的边沿改动有或许引发商场对方针预期的改动。Q2季度经济添加的强弱和6月经济数据边沿改进的弹性将决议下半年微观增量性方针的力度和发力时间点。现在商场干流预期以为Q2季度经济添加有望在1%左右，6月份跟着疫情的全体改进和前期累积方针作用渐显，经济景气在快速的上升，但全体康复的程度估计依然较弱，这意味着假如7月中旬经济数据证明了此种预期，那商场对政治局会议定调下半年经济工作的基调持活跃偏达观心情，商场的危险偏好将被提振。反之，假如7月中旬的经济数据大超商场预期，则商场对下半年稳添加力度的预期将有所削弱。从咱们的高频盯梢和测算的成果来看，第一种或许性产生的概率更大。
2.根本面差异仍在，国内权益仍优于美股
2.1 稳添加作用可期，顺周期正当时，重视地产链、疫后消费修正、生长高景气连续三条主线
咱们在7月战略月报《稳添加作用可期，顺周期正当时》中指出，7月危险偏好能否继续抬升有待调查，有利方面是内部财务增量东西有望继续落地，对稳添加构成继续支撑，7月底政治局会议对下半年经济工作的组织以及财务、钱银和工作方针的定调大概率连续活跃心情。不确定性在于美国通胀是否得到操控以及美联储议紧缩预期是否继续强化。7月添加连续修正，三季度是全年添加的高光时间已毋庸置疑。流动性层面，估计新的财务增量东西——准财务方针有望落地，叠加地产出售改进，企业和居民中长时间借款有望上量。因而添加和流动性层面临商场均有支撑，但危险偏好存在不确定性，商场全体有望轰动上行，但装备结构或许产生较大改动，顺周期，例如环绕地产链和疫后服务类消费修正的种类优势有望闪现，以新能车为代表的生长种类，中长时间仍有高景气支撑，但短期在危险偏好面临改动的布景下，面临估值与成绩匹配的危险。7月盈余修正方向有望逐渐切换，主张重视地产链、疫后消费修正、生长高景气连续三条主线。
从因子分析视点来看，国内M2、社融上行以及微观流动性改进，与美债短端利率从头上行构成对冲，但全球流动性约束仍在，全体看好金融与消费风格。短期来看，美联储加息大布景下，全球流动性仍偏紧，虽然国内M2与社融上行可以必定程度上构成对冲，但生长风格约束要素仍在。而新发基金等微观流动性仍支撑金融与消费风格。单纯从因子分析的视点看，优先装备利率上行影响较小与微观流动性支撑的金融与消费风格，在上证和创业板之间略倾向于创业板。
主线一：7月继续重视地产根本面底部回转下的出资时机。6月底地产出售呈现企稳痕迹，职业根本面企稳回转预期下，7月要点重视地产上游(水泥、玻璃、钢铁等建材)、下流(轿车、家电、家居)以及地产开发、服务商。6月前3周，地产下流轿车、家电、家居等职业体现亮眼，但上游建材及地产开发商等范畴均体现欠安。展望7月，地产根本面有望进一步企稳，主张继续超配地产上下流相关职业。6月底地产出售面积增速由负转正，7月出售有望继续向好。到6月20日，十大城市产品房成交面积约为282.6万平方米，同比添加48.3%，增速由负转正；三十城产品房成交面积约为440.8万平方米，同比添加36.8%，相同由负转正，其间二线城市环比改进最为显着。此外，复盘闪现地产根本面将于6-10月企稳回转。2006年以来的房地产调控复盘闪现，地产根本面底部回暖会阅历“价格底-新开工底-出售底”或“价格顶-新开工顶-出售顶”的完好周期，且一般需求8-12个月。因而若以2021年10月新房价格环比为底部计算，本轮底部周期或许呈现在2022年6至10月期间。归纳来看，在地产根本面底部回转预期下，7月可继续重视以下三大方向：方向一：地产上游方面重视建材板块发力，尤其是水泥、钢材补涨时机。方向二：地产下流重视轿车、家电(白电、小家电)、家居等。方向三：景气改进叠加调控方针继续宽松下，地产开发、服务商有望取得超量收益。
主线二：7月疫后修正仍将连续，修正方向有望过渡至线下消费。7月看好疫后修正连续，修正方向有望过渡至线下消费。跟着6月疫情局势向好，全国复工复产加速下，上游工业出产端已呈现显着回暖。展望7月，在部分区域继续下降常态化核酸频率、居民消费需求会集开释的布景下，疫后修正的方向有望从复工复产向复商复市逐渐过渡，因而线下消费类职业，尤其是服务类出行链条、食物饮料等职业有望获益，值得要点重视。归纳来看，跟着7月上海、北京“解封”程度进一步加大，居民消费需求会集开释，看好线下消费短期复苏力度。一起，方针在供需两头协同发力，消费类上市公司中长时间成绩有望底部回转，因而详细可重视两大方向：方向一：重视获益于消费志愿提振、需求会集开释下的服务类出行链条，详细可重视高速公路、酒店餐饮、公交、机场、旅行景区等范畴。方向二：7月继续重视景气有望继续改进，估值修正空间巨大的食物饮料。
主线三：中长时间看好生长，短期需重视其估值成绩匹配的危险。展望7月，虽然在生长盈余修正弹性较高、商场逐渐定价美债收益率上行的布景下，咱们中长时间仍旧看好生长风格“强者恒强”。但考虑到自5月初商场反弹以来，生长风格近期已累计较高涨幅，远超其他三大风格。因而在短期反弹起伏较高，叠加全球科技生长板块大幅跌落的布景下，7月商场关于生长风格成绩与当时估值的匹配程度或将产生必定不合。而关于中长时间，咱们坚决看好两大方向：方向一：中长时间来看，电力设备、电子、军工职业有望坚持高景气。方向二：监管方针转折下，互联公司估值有望继续修正。
2.2 美股头悬加息“白”，技术性熊市短期难改
美联储加息不确定性增强，加息节奏与加息起伏有或许较此前进一步增强，乃至以献身经济为价值抗通胀的或许性继续提高，美股技术性熊市短期难改，仍面临较大的回调压力。
美股：美联储加息节奏与加息起伏有或许较此前进一步增强，美股技术性熊市短期难改。咱们坚持此前判别，本轮价格上行症结在供给端，这使得钱银方针对需求端的调理作用全体有限，美联储以经济“硬着陆”为价值按捺通胀有或许逐渐转变为实践。尤其是美国6月发布通胀数据再破前高，失业率仍坚持低位，美联储缺少暂缓加息节奏的理由。跟着10Y美债收益率进一步上行，虽然美股现已较前期高点大幅回调，但其相关于美债的吸引力依然不高，股价回调危险依然较大。从因子分析的视点来看，通胀上行对纳斯达克指数具有更强的按捺作用，因而在道指和纳指之间仍主张超配道指。
3.国内长端缓幅上升、短端低位轰动，美债上行
国内短震长升，美债上行。7月国内长端利率缓幅向上、短端利率估计连续低位，一是经济由底部逐渐缓慢上升；二是方针尤其是财务增量方针将发力支撑；三是中美利差倒挂继续时间略超预期，带动国内长债向上。经济添加斜率仍需调查，短期短端利率将连续低位。美钱银收紧进一步发酵，通胀高位不下，美债收益率估计向上。
3.1 方针调查期内钱银支撑仍在，7月利率长端缓幅向上
7月咱们主张利率债配短减长。10年期国债利率估计7月将缓慢向上，短端利率坚持低位窄幅轰动的概率较大。回忆6月，长端利率在月初由2.7%水平逐渐向2.8%上升，首要来自于北京、上海等地疫情局势好转，全国复工复产推进，经济复苏预期强化下利率上升。但长端利率在中下旬升幅较缓，源自于数据闪现消费复苏仍弱、地产出资复苏节奏弱势，经济康复斜率偏弱。
后续来看7月长端利率缓幅向上，支撑首要来自于：①经济复苏得到进一步承认。全国疫情局势好转，加速复工复产下出产端根本完成复苏，出资端发力、地产出售边沿回暖，高频微观数据闪现产品消费有所反弹、服务消费边沿复苏仍偏弱。②方针仍处继续发力期，对添加构成支撑。7月底中央政治局会议估计仍将坚持宽松活跃的心情，加大强化微观方针的调理力度，财务、钱银以及工作方针等方面仍处加码期，尤其是财务增量东西有望继续落地，用以加速经济复苏的节奏。③外部美联储钱银紧缩预期有所加强。美国5月CPI超预期走高后6月通胀数据或仍处高位，带动商场关于美联储加息起伏增大的预期升高，美债上行仍在继续，中美利差倒挂，支撑国内长端利率向上。
短期利率7月估计低位轰动。在地方政府债券全体发行规划继续高增的压力下，6月短端利率一直处于阶段性低位、轰动起伏较小，证明了当时及未来一段时间内资金均处于较为富余的状况。估计短端利率7月低位轰动连续：①7月部分省市已发表地方政府债券发行方案大幅下降，对短端利率扰动削减；②稳添加方针调查期内，钱银方针支撑仍在，6月24日、6月27日央行经过逆回购操作别离净投进元、900亿元，视需及时熨平短期资金动摇。
利差方面，10-1年期国债利差7月估计轰动向上。7月跟着长端缓幅向上、短端连续低位，利差估计逐渐向上。
3.2 美钱银收紧预期进一步加强，美债上行
美联储6月议息会议加息75BP，加息起伏略超商场预期，后续不扫除钱银收紧预期进一步强化的概率，7月美债收益率估计向上。6月美债上行，10Y美债收益率在6月议息会议前一段时间内快速上行，加息75BP落地后美债收益率继续回落。后续来看，7月美债收益率估计上行：
①美联储6月加息75BP，略超商场预期，不扫除7月加息起伏仍大。美联储6月议息会议大将联邦基准利率上调75BP至1.5%-1.75%，加息起伏创1994年以来最大值，而点阵图闪现，年内利率大概率升至3.25-3.5%，2023年继续升至3.5-3.75%。一起继续履行5月会议发布的缩表方案，即6、7、8三个月每月减缩300亿美元国债和175亿美元MBS，从9月开端，减缩规划将别离增至每月600亿美元和350亿美元的上限。此外会议大幅调低了美国未来三年的GDP添加预期，其间2022年为1.7%(3月估计2.8%)，2023年为1.7%(3月估计2.2%)，2024年为1.9%(3月估计2.0%)。后续来看，虽然商场估计7月会议继续加息50BP概率较大，但不扫除若美国6月通胀数据继续高位、加息起伏仍为75BP的概率。
②美通胀超预期上行，高通胀下美联储钱银收紧预期进一步发酵。5月美国CPI同比超预期上涨8.6%，创近40年新高。面临高通胀的局势，6月22日美联储主席鲍威尔在国会听证上重申其坚决对立通胀的态度，并标明将继续加息直至通胀开端削弱，操控通货膨胀有必要是美联储的要点，并且会跟着时间推移将进一步加息。乃至已默许紧缩方针或许导致添加放缓。此外美联储理事鲍曼标明支持在7月会议上加息75BP，而7月之后进行数次50BP的加息是适宜的。因而7月10日行将发布的6月CPI数据将对美联储加息预期的改动至关重要。
4.国际大宗品价格敞开回落，国内定价产品有望小幅
美联储有或许继续加速加息节奏，国际大宗品价格敞开回落，铜价恐首战之地、原油仍有供给端要素支撑，而国际动力、金属等上游价格下行连累国内产品反弹力度，可重视国内定价产品，主张超配国际原油、国内玻璃。国际大宗产品中，以按捺通胀为首要目的快速加息对铜价按捺最为显着，原油供给缺口依然存在支撑油价，实践利率难以大幅反弹则支撑金价，金油受影响相对偏小。国内大宗产品方面，虽然经济企稳向好拉动需求，但国际动力、金属等上游价格下行连累国内产品反弹力度，可重视国内定价产品，主张超配地产链条改进下的玻璃。
4.1 国际大宗产品全体回落，原油、黄金本轮加息周期中受影响小于铜
国际大宗产品全体回落，原油、黄金本轮加息周期中受影响小于铜。从因子分析来看，美债短期利率全体偏上行预示着原油长时间需求仍在，虽然美联储或许进一步加速加息节奏按捺需求，但在供给端缺口短期内难以改进的大布景下，坚持原油超配主张。关于黄金而言，美联储加息已引发美国经济堕入阑珊忧虑，名义利率和实践利率均难以再快速上行，黄金价格估计堕入轰动。铜库存快速上行叠加需求短期内难以坚持较高增速，ETF持仓量显着下降，铜价在本轮加息周期的回调压力仍最大。
原油：美联储加速加息按捺作用显着，但供给端康复仍有较大不确定性，原油或许短期有所回调，但长时间仍有向上或许性。6月OPEC+会议标明开端研讨下一步产值举动，在新冠疫情后2020年8月协议中削减的一切产值，有或许在2022年8月到期后开端康复。国际动力论坛标明，现在只要沙特和阿联酋具有增产潜力，搁置产能约200万桶。近期美国总统拜登标明将访问沙特，以寻求增产应对高通胀问题。虽然供给有康复态势，但供给端详细康复程度仍有较大不确定性，一方面2020年削减产值是否康复在OPEC+成员国之间不合较大，另一方面俄乌抵触推高了石油供给安全性的忧虑，国际动力论坛以为2022年石油挖掘本钱投入不会有显着提高。此外，德国在G7峰会标明俄罗斯油价约束办法施行具有较大难度，也对油价构成支撑。OPEC+在6月猜测全球原油需求相等于99.28mb/d，但OPEC供需缺口仍在-0.2mb/d的去库存状况。从投机心情来看，供需与美联储加息不确定性增强，使得WTI非商业多头、净多头仓位难以上行、全体改动不大。总的看，美联储加息对油价上方构成约束，短期内油价恐有所回调，但供给缺乏的问题短期内难以解决，油价长时间仍有向上或许性。
铜：库存虽有所下降，但美联储加息影响更为显着，铜价下行压力较强。美国与欧盟央行加速收紧钱银方针应对通胀，欧美经济走弱预期加强，铜需求难以提振，6月COMEX铜库存坚持高位。我国经济走出底部，铜库存随疫情步入结尾，铜库存有所下降，但全球范围内铜需求及商场预期依然较弱。从投机心情来看，COMEX1号铜非商业仍坚持净空头，商场主体继续押注铜需求大幅削弱。总的看，美联储加速加息、传统动力缺口扩展等均下降了全球铜需求，而全球铜供给仍处在继续康复傍边，估计铜价仍有较强下行压力。
黄金：美国经济堕入阑珊忧虑导致实践利率难以继续上行，估计金价短期内继续轰动略偏空。美联储过快加息导致美国经济堕入阑珊的忧虑约束了长时间实践利率继续快速上行，30Y美债实践利率已在1%邻近坚持轰动。短期内，对全球通胀的忧虑或许对金价构成小幅支撑，但长时间来看，加息周期内通胀预期将继续回落，金价难取得显着支撑，除非美联储提出愈加清晰的结构或许指引标明其对中长时间通胀的容忍度进一步提高。从投机心情看，ETF持仓量有所提高，但非商业多头仓位显着下降、空头仓位有所反弹，短期看空力气仍强。归纳来看，多重要素对冲之下，实践利率有望坚持稳定，金价以轰动偏空为主。
4.2 本钱端下行连累国内大宗产品，地产出售已现边沿改进信号，主张超配南华玻璃
主张超配南华玻璃。发改委“保供稳价”以及美联储加速加息布景下全球原材料、动力价格有所下行，工业品价格本钱端连累国内大宗产品价格。一起，国内出资端最大的下流房地产出资数据产生显着改动，新开工增速大幅下行，竣工面积和出售面积12个月均匀后下行起伏不大，因而螺纹钢价格相关于玻璃价格下行压力依然偏大。而高频数据闪现地产出售有所改进，地产企业竣工志愿有望增强，玻璃将呈现超配价值。
南华工业品指数：出产端根本完成复苏，工业品需求仍旧向好，但上游动力与原材料价格上行约束工业品涨幅。从本钱端看，6月中旬美联储加息后，全球动力、原材料等价格继续下行，Q5500秦皇岛动力煤成交价6月份日均价格相等于1210元/吨，但后续下行压力加大；原油价格出顶回落，布伦特原油(期货结算价)回落至110美元/桶以下；金属价格连续快速下行。从出产端看，6月钢材预估日产值与5月根本相等，唐山产能利用率、PX开工率、轿车轮胎开工率等具有不同程度的上升，其间唐山产能利用率、PX开工率、轿车轮胎卡功率6月周均值较5月提高2.44个、7.74个和7.51个百分点。跟着现已步入结尾，受疫情影响区域加速复工复产，物流端堵点逐渐大通，出产端根本完成复苏节奏，本钱下行叠加供给足够，工业品价格难以上行。
南华螺纹钢指数：地产新开工下行连累显着，铁矿与焦炭价格显着下降，螺纹钢价格全体轰动偏空。5月新开工面积同比有所改进，但仍在-30%的深跌区间，而基建难以对冲-30%的影响。一起，铁矿石和焦炭价格显着回落，粗钢产值继续上行，供给相对足够，一起推进6月螺纹钢价格快速回落。因为6月螺纹钢下行危险现已有所开释，估计价格继续快速大幅下行的或许性不大。
南华农产品指数：猪肉价格底部继续轰动向上，全球化肥与粮食缺乏忧虑继续发酵，估计农产品指数轰动偏多为主。猪肉价格在3月末触底后继续反弹，去年末能繁存栏母猪高点已现，后续猪肉价格仍有望缓慢上行。6月蔬菜价格指数跌落8.6%，跌幅进一步扩展6.9个百分点，首要是原油价格跌落、疫情缓解推进运输本钱下降，“保供稳价”蔬菜供给继续添加，6月以来蔬菜类价格周环比均在-4%左右。一起，国内社零消费中食物作为必选品仍坚持10%左右的较高增速。而俄乌抵触引发全球粮食与化肥供给忧虑，巴西等国家化肥进口严重等问题短期来看难以解决。总的看，农产品价格指数轰动偏多为主。
南华玻璃指数：出售面积同比改进与冷修概率提高，有望小幅支撑玻璃价格。30个大中城市产品房出售面积增速由负转正，地产出售呈现边沿显着改进现象。首要是疫情期间揉捏的需求会集开释，包含此前成交房子陆续签等拉高成交数据，后续真实需求改进是否改进还有待进一步调查与数据支撑。房地产调控方针已阶段性到顶，进一步放松的概率不大。对全国各地盯梢地产调控放松状况看，4-5月份简直每日都有5个乃至以上城市宣告放松房地产调控方针，可是进入6月下旬出台更多调控放松方针已比较少见。因而，地产出售改进对玻璃需求的拉动估计作用有限。但是，近期玻璃价格快速下行，据测算部分玻璃企业出产毛赢利现已跌入负值区间，一旦部分企业因为亏本挑选冷修，则玻璃供给将有所削减，然后小幅支撑玻璃价格。
5.根本面忧虑下美元难以坚持强势，人民币短期价值下降压力不大
美元：根本面忧虑下美元难以坚持强势。美联储进一步加速加息与美国经济增速放缓二者之间对美元上行存在必定的对冲联系，短期内约束美元进一步走强。长时间来看，美元指数首要取决于美国GDP占国际GDP的比重，依据IMF本年4月的经济展望数据，下调美国经济增速预期低于欧盟经济增速预期下调起伏，美国GDP增速或许略高于国际GDP增速，但不确定性继续增强。归纳来看，美元在加息周期中估计全体坚持强势，但短期内难以取得支撑。
人民币：人民币短期价值下降压力不大。咱们坚持之前判别，年内呈现出口拐点压力将敞开人民币中周期价值下降，4月疫情扰动对国内出口订单和出口决心造成了负面影响，现已契合人民币敞开中期价值下降周期条件。但中美根本面分解布景下，国内经济向好态势提高对全球本钱吸引力，5月外汇储备由此前流出转为流入，标明全球本钱依然看多我国。归纳来看，近期人民币有望在中期价值下降周期中暂缓下行，短期内价值下降压力不大，全体上以轰动为主。
危险提示
对各国经济复苏猜测存在误差；国内外方针收紧超预期；中美联系超预期恶化；新冠疫情超预期开展等。