鎸夊悎浼欎紒涓氱殑绌块€忕◣鍒垛€滃厛鍒嗗悗绋庘€濓紝缁堢┒涓◣鐢辫嚜鐒朵汉浜ょ撼銆?/p>
绗竴绉嶇姸鍐碉細鍚堜紮浼佷笟褰掍簬鍒涙姇鍩洪噾鐨勬櫙璞★紝浣嗕笉濂戝悎璇佺洃浼氭垨鍥藉鍙戞敼濮斿鍒涙姇鍩洪噾鎴栧垱鎶曚紒涓氱殑瑕佹眰銆傞€傜敤5%鈥?5%鐨勭疮杩涚◣鐜囥€備緥濡傦紝鍩洪噾鍚堜紮浼佷笟鑾峰緱杞鏀跺叆2200涓囧厓锛岃兘澶熸墸闄よ偂鏉冩湰閽?400涓囧厓锛屾寜褰掗泦鎵€寰?00涓囧厓锛岄€傜敤鍒嗛厤浠介40%锛屾壙璁?20涓囪繍钀ユ墍寰楋紝鎸夌疮杩涚◣鐜囧嵆閫傜敤鏈€楂樼◣鐜囥€傞儴鍒嗗湴鍖轰篃鑳藉浜ゆ祦鍜岃皭鎸変骇涓氳浆璁╂墍寰?0%璁＄◣銆?/p>
绗簩绉嶇姸鍐碉細鍚堜紮浼佷笟褰掍簬鍒涙姇鍩洪噾涓旀寫閫夋寜鍗曚竴鍑鸿祫鍩洪噾鏍哥畻褰㈠紡杩涜鎵€寰楃◣澶勭悊銆傚湪涓€涓氦绋庡勾搴﹀唴浠庡嚭璧勯」鐩幏寰楃殑鑲℃潈杞鎵€寰楅渶姹傚拰鑲℃伅鐩堝埄鎵€寰楃瓑鍖哄埆鐙嚜鏍哥畻浜ょ◣銆備緥濡傦紝涓€鍩洪噾鍑鸿祫涓変釜鍒涗笟椤圭洰锛氱敳椤规剰鍥捐偂鏉冭浆璁╂墍寰楁槸900涓囧厓锛屼箼椤圭洰鏄?00涓囧厓锛屼笝椤圭洰鏄?400涓囧厓锛岀畻璁′负800涓囧厓銆傚彟涓€鍩洪噾鎵€鍑鸿祫鍥涗釜椤圭洰锛欰椤圭洰椤规剰鍥捐偂鏉冭浆璁╂墍寰楁槸-500涓囧厓锛孊椤圭洰鏄?00涓囧厓锛孋椤圭洰鏄?400涓囧厓锛孌椤圭洰鏄?锛岀畻璁′涪澶?00涓囧厓锛屾鍒昏偂鏉冭浆璁╂墍寰楁寜0鏍哥畻涓嶅緱缁撹浆浠婂悗骞村害銆傝嚜鐒朵汉鐢卞垱鎶曚紒涓氬湪娆″勾3鏈?1鏃ュ墠浠ｆ墸浠ｇ即涓汉鎵€寰楃◣銆?/p>
绗笁绉嶇姸鍐碉細鍚堜紮浼佷笟褰掍簬鍒涙姇鍩洪噾骞舵寫閫変緷鐓у垱鎶曚紒涓氬勾搴︽墍寰楁牳绠楀舰寮忚繘琛屾墍寰楃◣澶勭悊銆傚垱鎶曚紒涓氫互姣忎竴浜ょ◣骞村害鐨勬敹鍏ユ€婚鍑忛櫎鏈挶銆佽垂鐢ㄤ互鍙婁涪澶卞悗锛屾牳绠楀簲鍒嗛厤缁欎釜浜哄悎浼欎汉鐨勬墍寰椼€傚鍚堣储绋?5鍙锋枃鍜岃储绋?3鍙锋枃瑙勫垯鏉′欢鐨勶紝鍒涙姇浼佷笟涓汉鍚堜紮浜鸿兘澶熶緷鐓ц杞椤圭洰瀵瑰簲鍑鸿祫棰濈殑70%鎶垫墸鍏惰兘澶熶粠鍒涙姇浼佷笟搴斿垎鐨勭殑杩愯惀鎵€寰楀悗鍐嶆牳绠楀簲浜ょ◣棰濄€傚勾搴︽牳绠椾簭鏈殑锛屽噯浜堟寜瑙勫垯缁撹浆浠婂悗骞村害琛ュ伩銆傛寜鈥滆繍钀ユ墍寰椻€濋」鐩牳绠楄嚜鐒朵汉涓◣锛屽彲渚濇硶鍑忛櫎鍚勯」涓撻」鎵ｉ櫎璐圭敤銆備粎浠呮牴鎹垱鎶曞熀閲戯紝瀛樺湪蹇呭畾鐨勭◣鏀朵紭鎯犮€傝偂鏉冩€庝箞鍒嗛厤锛?p>浠庡埄鐩婂垎閰嶄笂鍋囧鎴戜滑瑙夊緱鍚堢悊杩欐牱鑳藉锛屼粠鎿嶆帶鏉冧笂鏉ヨ锛屾病鏈夎偗瀹氬緱澶ц偂涓溿€傝嚦浜庤缁嗘€庝箞鏍蜂粛鏄鐪嬪悇鑷杩欎欢浜嬪効閲嶈鎬у拰濂夌尞鍊兼潵璇淬€傛渶濂芥槸鏈夎偗瀹氱殑澶ц偂涓滐紝鏈変汉璇翠簡绠楋紝闃叉鎵毊銆傜幇鍦ㄦ槸浜岃偂涓滄仯鎰忚仈鍚堜竴涓兘鑳借窡澶ц偂涓滄姉琛°€?/p>
鎴戞槸鑲℃潈寰嬪笀鏉ㄤ繆娆ｏ紝鎴戞潵鏁寸悊涓€涓嬮涓荤殑闂锛?/p>
鏍规嵁棰樹富鐨勫竷鏅俊鎭垽鍒紝鐜板湪绠楁槸瀹岀粨浜嗗晢涓氬舰寮忥紝娓呮櫚浜嗗璧勯噾銆佽祫婧愩€佷汉鍔涚殑闇€姹傦紝杩欐槸鎸戦€夊垱涓氬洟闃熻偂涓滄瀯鎴愩€佸垎閰嶈偂鏉冪殑鏉′欢銆備綘浠幇宸叉湁浜嗗嚭璧勯噾鐨勮偂涓滐紝鏈変緵缁欎骇鍝佽祫婧愮殑鑲′笢锛屾湁浜嗛」鐩富瀵肩殑鑲′笢锛屾湁绾夸笂杩愯惀鍜屾妧鏈敮鎸佺殑涓撲笟鑲′笢锛岃偂涓滅粨鏋勫拰鍒嗗伐娓呮櫚浜嗐€傚彲鏄苟娌℃湁浠讳綍璇︾粏閫夊搧銆佹暣涓洟闃熻繍钀ョ殑寮€鏀€佸璐т互鍙婂懆杞墍闇€璧勯噾銆佷互鍙婇樁娈电泩鍒╂柟閽堢瓑璇︾粏瑙勫垝淇℃伅銆?/p>
閭ｅ緢鎯嬫儨锛屾棤娉曞府浣犳寔缁線涓嬭缁嗘暣鐞嗐€?/p>
涓轰粈涔堝彧瑕佸晢涓氬舰寮忋€佹病鏈夎繍钀ヨ鍒掑氨涓嶆垨璁告寔缁繘琛岃偂鏉冨垎閰嶅憿锛?/p>
鍥犱负娌℃湁杩愯惀瑙勫垝锛屽氨娌℃湁鍟嗕笟褰㈠紡鎵€闇€鐨勯噺鍖栫殑杩愯惀瑕佺礌銆傚亣濡傝鍒掓洿涓鸿缁嗭紝姣旀柟閫夊搧涓烘墜鏈哄懆杈圭敤鍝侊紝鍒濇湡澶囪揣璧勯噾50涓囥€佽鐘跺喌浜屾湡澶囪揣100涓囷紝鍦烘墍180骞崇背銆佸洟闃熸瀯鎴愪腑2浜洪€夊搧锛?浜鸿繍钀ワ紝1浜哄鏈?鐗╂祦+鍞悗锛?浜虹編宸ャ€佹媿鐓с€佽棰戝埗閫犮€佽鎯呴〉瑙勫垝绛夛紝杩欐牱鑲′笢鎵嶅共娓呮櫚闇€姹傛姇鍏ヨ缁嗗彲閲忓寲鐨勮绱犲埌鍏徃銆傚皢鍚勪釜鑲′笢瀹炶返渚涚粰鐨勫彲閲忓寲鐨勮绱犳姌绠楁垚璧勯噾锛屼究鏄垵鏈熺殑鑲℃潈鍒嗛厤鏍规嵁銆?/p>
鍋囧畾浠?骞翠綔涓哄叕鍙稿姩鎬佽偂鏉冨垎閰嶇殑缁撳熬鏃跺埢锛岄偅鏍规嵁姣忓勾瀹岀粨鏂归拡鐨勭姸鍐碉紝灏嗕綘浠繍钀ュ洟闃熷彂鏄庣殑濂夌尞閲忓寲涓鸿祫閲戯紝灏辫兘澶熸壙璁や綘浠繍钀ュ洟闃熺疮璁¤兘澶熷垎閰嶇殑鑲℃潈浜嗐€?/p>
杩欏効灏界娌℃湁甯綘鎺ㄧ畻鍑鸿缁嗗崰鑲′唤棰濓紝浣嗕緷鐓ц繖涓€濊矾鏉ユ牳绠楋紝瀵瑰叕鍙稿紑灞曞拰鍚勮偂涓滄潵璇村簲璇ユ槸姣旇緝鍏銆佷竴鍚屼篃鏄埄鐩婃渶澶у寲鐨勫姙娉曘€?/p>
璇烽棶鍑鸿祫鍩洪噾鐨勫熀閲戞敹鐩婃槸鎬庝箞鍒嗛厤鐨勫晩锛?p>鎮ㄥソ锛屾垜鍏堢粰鎮ㄨВ璇村嚑涓蹇碉紝杩欏嚑涓蹇典綘鎼炵悊瑙ｄ簡锛屽樊涓嶅灏辩煡閬撳熀閲戞敹鐩婃槸鎬庝箞鍒嗛厤鐨勪簡鍩洪噾鏀剁泭鏄寚鍩洪噾璐㈢墿鍦ㄨ繍浣滆繃绋嬩腑鎵€浜х敓鐨勮秴瓒婃湰韬环鍊肩殑閮ㄥ垎銆傝缁嗗湴璇达紝鍩洪噾鏀剁泭鍖呭惈鍩洪噾鍑鸿祫鎵€寰楃泩鍒┿€佽偂鎭€佸€哄埜鍒╂伅銆佺敓鎰忚瘉鍒镐环宸€佸瓨娆惧埄鎭拰鍏朵粬鏀跺叆銆?/p>
鎴戝浗涓撲笟鍩洪噾瀵艰喘娓犻亾鈥斺€旈噾鍩虹綉缁欐偍瀹氳锛?/p>
鍩洪噾鍑€鏀剁泭
鍩洪噾鍑€鏀剁泭鏄寚鍩洪噾鏀剁泭鍑忓幓渚濈収鍥藉鏈夊叧瑙勫垯鑳藉鍦ㄥ熀閲戞敹鐩婁腑鎵ｉ櫎鐨勮垂鐢ㄥ悗鐨勪綑棰濄€?/p>
鏉冪泭鐧昏鏃?/p>
鏉冪泭鐧昏鏃ユ槸鍩洪噾绠＄悊浜鸿繘琛岀泩鍒╁垎閰嶆椂锛岄渶姹傚畾鍑烘煇涓€澶╋紝鐣屽畾鍝簺鍩洪噾鎸佹湁浜鸿兘澶熷弬涓庡垎绾紝瀹氬嚭鐨勮繖涓€澶╀究鏄偂鏉冪櫥璁版棩銆?/p>
闄ゆ伅鏃ユ槸鏉冪泭鐧昏鏃?T鏃?鍚庣殑绗竴涓伐浣滄棩锛屽嵆T锛?鏃ャ€?/p>
鐩堝埄鍐嶅嚭璧?/p>
鐩堝埄鍐嶅嚭璧勬槸鎸囧皢鍑鸿祫鑰呭垎寰楃殑鏀剁泭鍐嶅嚭璧勪簬鍩洪噾锛屽苟鎶樼畻鎴愮浉搴旀暟閲忕殑鍩洪噾鍗曚綅杩欏疄璺典笂鏄皢搴斿垎閰嶇殑鏀剁泭鎶樹负绛夐鐨勬柊鐨勫熀閲戝崟浣嶉€佺粰鍑鸿祫鑰呫€?/p>
鎵€浠ヨ繖鏍蜂綘搴旇澶х害鐞嗚В浜嗗惂锛屽亣濡備粛鏄笉寰堢悊瑙ｈ兘澶熷埌閲戝熀缃戦棶鍩洪噾鍒嗘瀽甯堬紝绁濇偍鍑鸿祫鎰夊揩锛佹柊骞村揩涔愶紒
绉佸嫙鍩洪噾鐨勬敹鐩婂垎閰嶅姙娉曟槸鎬庢牱鐨?p>绉佸嫙鍑鸿祫鍩洪噾璧㈠埄鐨勫垎閰嶅舰寮忓綊浜庡熀閲戜弗閲嶇粡娴庢潯娆撅紝鍦ㄥ熀閲戝嫙浼氶泦鏄嚭璧勪汉鏈€涓哄叧鎬€鐨勯棶棰樹箣涓€銆傜鍕熷嚭璧勫熀閲戣耽鍒╃殑鍒嗛厤娆″簭鍦ㄨ嫳璇噷鐨勪織绉版槸DistributionWaterfall锛屼唬琛ㄧ潃鍩洪噾鍒╃泭娴佸悜鐨勫厛鍚庢搴忥紝闈炲熀閲戣亴涓氫汉澹惉鍒拌繖涓悕璇嶅線寰€涓€澶撮浘姘淬€?/p>绉佸嫙鍑鸿祫鍩洪噾璧㈠埄鍒嗛厤褰㈠紡鏍规嵁鍩洪噾褰㈠紡涓嶅悓鑰屽悇鏈変笉鍚屻€備紶缁熷苟璐熀閲?Buy-outFunds)锛屽鍐插熀閲?HedgeFunds)锛屽€哄熀閲?DebtFunds)绛夊熀閲戝洜涓鸿幏鍙栬耽鍒╅€斿緞鍚勬湁涓嶅悓锛屽鑷磋耽鍒╁垎閰嶇殑鍔炴硶鍜屾搴忓悇鏈変笉鍚屻€備紶缁熺殑骞惰喘鍩洪噾鐨勮耽鍒╁垎閰嶆湁涓ょ鏍规湰褰㈠紡锛屾湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮?AllCapitalFirst)鍜屾寜椤圭洰鍒嗛厤褰㈠紡(Deal-by-deal)銆傛湰鏂囦細闆嗚瘎璁烘湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮?鍙堢О涓篍uropeanDistributionWaterfall)锛屽嵆淇濊瘉LP鍥炴敹鍑鸿祫鏈噾鍚庯紝GP鎵嶅拰LP杩涜璧㈠埄鍒嗛厤鐨勪竴绉嶅熀閲戣耽鍒╁垎閰嶇殑褰㈠紡銆傚洜涓鸿繖绉嶅垎閰嶅舰寮忓LP鏈夊埄锛孡P瀵硅繖绉嶅垎閰嶅姙娉曞崄鍒嗗枩鐖便€?/p>
鍦ㄦ湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮忎笅锛屽熀閲戝苟涓嶆槸灏卞崟涓」鐩潵杩涜璧㈠埄鍒嗛厤锛岃€屾槸灏嗕竴鍒囬」鎰忓浘璧㈠埄杩涜涓€鑷存牳绠椼€傚熀閲戣耽鍒╃殑璇︾粏鍒嗛厤娆″簭濡備笅锛?/p>
1.鍩洪噾鐨勬姤绛旈瑕佽繑杩樼粰LP浠ユ竻鍋垮叾鎮夋暟鏈噾鍑鸿祫(鍖呭惈瀵归」鐩嚭璧勭殑鍑鸿祫锛岀鐞嗚垂鍑鸿祫浠ュ強鍏朵粬鍚勯」璐圭敤鐨勫嚭璧?;
2.鍋囧鍩洪噾鐨勫唴閮ㄥ洖鏀剁巼(InternalReturnRate)涓嶈秴瓒婁紭鍏堟姤绛旂巼(PreferredReturnRate),鍒橤P涓嶄細寰楀埌浠讳綍鎻愭垚鏀跺叆(carryinterest),鍩洪噾鐨勮耽鍒╁湪杩旇繕LP鎮夋暟鏈噾鍚庯紝浣欎笅閮ㄥ垎灏嗘寜鍑鸿祫浠介鍒嗛厤缁欐暣浣撳悎浼欎汉銆備紭鍏堟姤绛旂巼鏄熀閲慓P鍦ㄥ熀閲戞垚绔嬫椂鍚戝嚭璧勪汉璁歌鐨勫嚭璧勬姤绛旂巼銆傜編鍥藉熀閲戜笟鐣屽父瑙勬槸锛屼紭鍏堟姤绛斾竴鑸负8%鐨勫勾澶嶅悎鐜囷紝鍊煎緱涓€鎻愮殑鏄紝鍜屾垜鍥戒笉鍚岋紝缇庡浗鏄竴涓牴鏈埄鐜囧緢浣庣殑鍥藉銆傚亣濡傚熀閲戠殑IRR楂樹簬浼樺厛鎶ョ瓟鐜囷紝鍒欏嚭璧勪汉灏嗕細寰楀埌鏍规嵁鍏舵倝鏁版湰閲戞牳绠楃殑浼樺厛鎶ョ瓟(PreferredReturn)銆?/p>
3.鍑鸿祫浜鸿幏寰椾紭鍏堟姤绛斿悗锛孏P缁忚繃杩借ˉ鏉℃(GPCatch-Up)浼氳幏寰楀叾LP浼樺厛鎶ョ瓟閮ㄥ垎涓婅幏寰楃殑20%鐨勬彁鎴愭敹鍏ャ€?/p>
4.涓€鍒囧墿浣欑殑鍩洪噾璧㈠埄鍦℅P鍜孡P涔嬮棿浠?0%鍜?0%鐨勪唤棰濆垎閰嶃€?/p>
绉佸嫙鍑鸿祫鍩洪噾璧㈠埄鍒嗛厤鐨勫彟涓€鏍规湰褰㈠紡鏄寜椤圭洰鍒嗛厤(Deal-by-Deal)褰㈠紡锛屾寚璇ュ熀閲戞瘡閫€鍑轰竴涓嚭璧勯」鐩細灏辫椤规剰鍥惧嚭璧勬敹鐩婂湪GP鍜孡P涔嬮棿杩涜鍒嗛厤銆?/p>
杩欑鍒嗛厤褰㈠紡杈冩湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮?AllCapitalFirst)鏉ヨ锛屽鍩洪噾鍙哥悊鏇翠负鏈夊埄銆傜編鍥界殑鍑鸿祫鍩洪噾澶ч兘杩愮敤鎸夐」鐩垎閰嶇殑褰㈠紡锛屾墍浠ヨ繖绉嶅舰寮忓張淇楃ОAmericanWaterfall(鐩稿叧浜庢湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮忕殑EuropeanWaterfall鑰岃█)銆傚彲鏄紝璺熺潃杩戝勾鏉ュ競鍦虹幆澧冪殑鎭跺寲锛岃繖绉嶆敹鐩婂垎閰嶅舰寮忛伃鍒颁笉灏戝簲鎴樸€傜編鍥界粍缁囧嚭璧勪汉鍗忎細(InstitutionalLimitedPartnersAssociation锛岀畝绉癐LPA)鍙戝竷鐨勭鍕熻偂鏉冨嚭璧勫噯鍒?PrivateEquityPrincipals)涓互涓烘渶浣崇殑鍩洪噾璧㈠埄鍒嗛厤褰㈠紡鏄湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮忋€傝繖涓€鍑嗗垯涓虹粍缁囧嚭璧勪汉鍦ㄤ笌GP鐨勫晢娲戒腑渚涚粰浜嗗己鏈夊姏鐨勬牴鎹€傛澶栵紝鍥犱负甯傚満鐜鐨勫師鍥狅紝鍩洪噾鍕熻祫瓒婃潵瓒婂洶闅撅紝鍩洪噾鍙哥悊鍦ㄩ潰涓寸粍缁囧嚭璧勪汉鐨勬椂鍒嗭紝鍟嗘唇鎵嶈兘(BargainingPower)澶т笉濡傚墠锛屽湪璁稿缁忔祹鏉℃涓婏紝鍖呭惈鍩洪噾鏀剁泭鍒嗛厤褰㈠紡涓婁笉寰椾笉鍚彇LP鐨勫畾瑙併€?/p>
鎸夐」鐩垎閰嶅舰寮忔湁涓嶅悓鐨勫仛娉曘€備弗鍘夌殑鎸夐」鐩垎閰嶅舰寮忔槸GP鐙嚜鏍哥畻鍚勪釜椤规剰鍥捐耽鍒╁拰浜忔湰銆備竴鏃P鍥炴敹鏌愪竴涓」鎰忓浘鍑鸿祫鍜屼紭鍏堟姤绛斿悗锛孏P灏辫兘澶熸敹鍙栨彁鎴愭敹鍏ャ€傚亣瀹氬熀閲戜竴鍚屽嚭璧?涓」鐩紝褰撲竴涓」鐩憟鐜版敹鐩婂悗锛孏P鍗冲彲鏀跺彇鎻愭垚鏀跺叆锛屼笉绠″叾浠栭」鐩槸鍚︿簭鏈€傚湪杩欑褰㈠紡涓嬶紝GP浼氬け鎺夊缃簭鏈」鎰忓浘鍔ㄦ満銆?/p>
鍙︿竴绉嶈緝涓哄父瑙佺殑鎸夐」鐩垎閰嶅舰寮忔槸鏍哥畻鍩洪噾涓€鍒囧凡瀹屾垚鐨勭泩鍒?realizedprofits)鍜屼簭鏈?realizedlosses)銆傝繖涓€褰㈠紡涓嬶紝鍩洪噾鐨勬敹鐩婇瑕佺敤浠ュ綊杩楲P鍦ㄤ竴鍒囩幇宸查€€鍑虹殑椤圭洰(realizedinvestments)涓殑鍑鸿祫鍜屼紭鍏堟姤绛旓紝鍋囧鏈夋煇椤圭洰鍛堢幇浜忔湰锛屽垯涓嬩竴涓泩鍒╅」鐩渶姹傞瑕佹坊琛ヨ繖涓簭鏈紝鍐嶅幓鏍哥畻鎴栬鏈夌殑浼樺厛鎶ョ瓟鍜孏P鐨勬彁鎴愭敹鍏ャ€?/p>
鐩稿叧浜庢湰閲戜紭鍏堣繑杩樺舰寮忔潵璇达紝鎸夐」鐩垎閰嶅舰寮忓叧浜嶨P鐨勪紭鍔挎槸娓呮鏄庝簡鐨勶紝GP灏嗕細杈冩棭鑾峰緱鎻愭垚鏀跺叆(CarriedInterest)銆傚彲鏄紝瑙嗗熀閲戝悇鍑鸿祫椤规剰鍥剧泩浜忕▼搴﹁€屽畾锛岃繖绉嶅姙娉曟湁鎴栬浣縂P鑾峰緱姣旂害濂界殑鎻愭垚鏀跺叆浠介鏇村鐨勬彁鎴愭敹鍏ワ紝鍥犳鍦ㄥ熀閲戦棴骞曟椂闇€姹傛牳绠楀熀閲戞倝鏁伴」鎰忓浘鏁翠綋璧㈠埄锛屼互鍒ゅ埆GP瀹炶返鏀跺彇鐨勬彁鎴愭敹鍏ユ槸鍚﹁秴瓒婂叾搴斿緱鐨勬彁鎴愭敹鍏ャ€傚叧浜庡嚭璧勪汉鏉ヨ锛屾寜椤圭洰鍒嗛厤褰㈠紡鐨勫嵄闄╁湪浜嶨P鎴栬涓嶆効鎰忥紝鎴栬澶勪簬绉嶇鍘熷洜涓嶈兘澶熷悜鍩洪噾杩旇繕杩欓儴鍒嗛瀹氱殑鎻愭垚鏀跺叆銆傚嚭璧勪汉鍦ㄥ熀閲戞硶浠ゆ枃浠朵腑鑳藉杩愮敤GP鍥炴嫧鏈哄埗(GPClawback)浠P鍚戝熀閲戣繑杩樿繖閮ㄥ垎棰濆畾鐨勬彁鎴愭敹鍏ャ€傚洖鎷ㄦ満鍒惰緝涓烘潅涔憋紝骞朵笖涓€鑸粨鍚堥瀛樿处鎴?escrowaccounts)鍜屽熀閲戝徃鐞嗕釜浜鸿繛甯︽媴淇?back-to-backguarantee)涓€鍚岃繍鐢?/p>
鑾峰緱闀挎椂闂磋偂鏉冨嚭璧勮€屼骇鐢熺殑鐩稿叧璐圭敤鎬庢牱澶勭悊涓€銆佷互浼佷笟鍏煎苟鍔炴硶鏋勬垚鐨勯暱鏃堕棿鑲℃潈鍑鸿祫銆?/p>
鍏煎苟鏂规垨璐拱鏂逛负浼佷笟鍏煎苟浜х敓鐨勫璁°€佹硶浠ゆ湇鍔°€佽瘎浠峰挩璇㈢瓑涓粙璐圭敤浠ュ強鍏朵粬鐩稿叧绠＄悊璐圭敤锛屽簲褰撲簬浜х敓鏃惰鍏ュ綋鏈熸崯鐩娿€?/p>
浜屻€侀櫎浼佷笟鍏煎苟浠ュ鐨勫叾浠栧姙娉曡幏寰楃殑闀挎椂闂磋偂鏉冨嚭璧勩€?/p>
鑾峰緱闀挎椂闂磋偂鏉冨嚭璧勮€屼骇鐢熺殑鐩存帴鐩稿叧鐨勮垂鐢ㄣ€佺◣閲戝強鍏朵粬蹇呰寮€閿€璁″叆鍒濆鍑鸿祫鏈挶銆傚悓涓€鎿嶆帶涓嬩紒涓氬吋骞惰繘琛岃繃绋嬩腑浜х敓鐨勫悇绉嶇洿鎺ョ浉鍏宠垂鐢ㄥ瀹¤璐广€佽瘎浠疯垂绛夛紝搴斾簬浜х敓鏃惰垂鐢ㄥ寲璁″叆褰撴湡鎹熺泭锛堢鐞嗚垂鐢級锛屽彲鏄綔涓哄吋骞跺浠峰彂琛岀殑鏉冪泭鎬ц瘉鍔垫垨鍊烘鎬ц瘉鍔电殑涔板崠璐圭敤锛屾潈鐩婃€ц瘉鍔电殑鎵嬬画璐广€佷剑閽辩瓑涔板崠璐圭敤搴旇嚜鏉冪泭鎬ц瘉鍔电殑婧环鏀跺叆涓墸闄わ紝缂轰箯鐨勫啿鍑忕泩鍒╁叕绉拰鏈垎閰嶈耽鍒┿€傚€烘鎬ц瘉鍔电殑鐩稿叧涔板崠璐圭敤璁″叆鍏跺垵濮嬫壙璁ら噾棰濄€傞潪鍚屼竴鎿嶆帶涓嬬殑璐圭敤澶勭悊鍔炴硶鐩稿悓銆?/p>鑲′唤鍒跺叕鍙哥殑缁忚垂鎬庝箞鍒嗘憡锛熸槸鎸夎偂浠芥潵鍒嗘憡浠嶆槸鍚勮嚜鎽?/鑲′笢鏁帮紵鏈変粈涔堥亾鐞嗘垨璁告硶浠ゆ牴鎹紵
浣犲ソ锛屾棤绾﹀ソ鐨勶紝涓€鑸寜鑲′唤浠介鏉ユ壙褰撱€傝缁嗚兘澶熺湅涓嬪叕鍙告硶銆傚鎴戠殑鍥炵瓟瀵规偍鏈夋墍鍗忓姪锛岀粰涓噰鐢煒?/p>