上市公司再融資方法的比較與選擇

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现在上市公司遍及运用的再融資方法有三種：配股、增發和可轉換債券，在核準制框架下，這三種融資方法都是由證券公司推薦、中國證監會審核、發行人和主承銷商確定發行規模、發行方法和發行價格、證監會核準等證券發行准则，這三種再融資方法有相通的一面，又存在許多差異：

上配資都不是實盤买卖,上配資都不是實盤买卖

一、融資條件的比較

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對盈余才能的要求

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增發要求公司最近3個會計年度扣除非經常損益後的凈資產收益率均匀不低於6%，若低於6%，則發行當年加權凈資產收益率應不低於發行前一年的水平。配股要求公司最近3個會計年度除非經常性損益後的凈資產收益率均匀低於6%。而發行可轉換債券則要求公司近3年連續盈余，且最近3年凈資產利潤率均匀在10%以上，屬於动力、原材料、基礎設施類公司能够略低，可是不得低於7%。

對分紅派息的要求

增發和配股均要求公司近三年有分紅；而發行可轉換債券則要求最近三年特別是最近一年應有現金分紅。

距前次發行的時間間隔

增發要求時間間隔為12個月；配股要求間隔為一個完好會計年度；而發行可轉換債券則沒有具體規定。

發行對象

增發的對象是原有股東和新增投資者；配股的對象是原有股東；而發行可轉換債券的對象包含原有股東或新增投資者。

發行價格

增發的發行市盈率證監會內部操控為20倍；配股的價格高於每股凈資產而低於二級市場價格，原則上不低於二級市場價格的70%，並與主承銷商協商確定；發行可轉換債券的價格以公佈征集說明書前30個买卖日公司股票的均匀收盤價格為基礎，上浮必定起伏。

發行數量。

增發的數量根據征集資金數額和發行價格調整；配股的數量不超過原有股本的30%，在發起人現金足額認購的情況下，可超過30%的上限，但不得超過100%；而發行可轉換債券的數量應在億元以上，且不得超過發行人凈資產的40%或公司資產總額的70%，兩者取低值。

發行後的盈余要求

增發的盈余要求為發行完结當年加權均匀凈資產收益率不低於前一年的水平；配股的要求完结當年加權均匀凈資產收益率不低於銀行同期存款利率；而發行可轉換債券則要求發行完结當年足以付出債券利息。

二、融資本钱的比較

增發和配股都是發行股票，由於配股面向老股東，操作程序相對簡便，發行難度相對較低，兩者的融資本钱距离不大。出於市場和股東的壓力，上市公司不得不坚持必定的分紅水平，理論上看，股票融資本钱和風險並不低。

现在銀行貸款利率為6.2%，由於銀行貸款的手續費等相關費用很低，若以0.1%計算，其融資本钱為6.3%。可轉換債券的利率，一般在1%-2%之間，均匀按1.5%計算，但出於發行可轉換債券需求付出承銷費等費用(承銷費在1.5%-3%，均匀不超過2.5%)，其費用比率估計為3.5%，因而可轉換債券若不轉換為股票，其綜合本钱約為2.2%(可轉換債券按5年期計算)，大大低於銀行貸款6.3%的融資本钱。同時公司付出的利息可在公司所得稅前列支，但假如可轉換債券悉数或许部分轉換為股票，其本钱則要考慮公司的分紅水相等要素，不同公司的融資本钱也有所差別，且具有必定的不確定性。

三、優缺點比較

增發和配股

配股由於不触及新老股東之間利益的平衡，因而操作簡單，審批方便，是上市公司最為了解的融資方法。

增發是向包含原有股東在內的全體社會公眾發售股票，其優點在於约束條件較少，融資規模大。增發比配股更契合市場化原則，更能滿足公司的籌資要求，但與配股比较，本質上沒有大的區別，都是股權融資，隻是操作方法上略有不同。

增發和配股一起缺點是：融資後由於股本大大添加，而投資項意图效益短期內難以坚持相應的增長速度，企業的經營業績指標往往被稀釋而下滑，或许出現融資後效益反而不如融資前的現象，從而嚴重影響公司的形象和股價。並且，由於股權的稀釋，還或许使得老股東的利益、尤其是控股權遭到晦气影響。

可轉換債券

可轉換債券兼具股票和債券的特點，當股市低迷時，投資者可選擇享用利息收益；當股市看好時，投資者可將其賣出獲取價差或许轉成股票，享用股價上漲收益。因而可轉債可認為是一種“推遲的股本融資”，而對上市公司來說，發行可轉換公司債券的優點十清楚顯：

首要，是融資本钱較低。依照規定轉債的票面利率不得高於銀行同期存款利率，若未被轉換，則相當於發行瞭低利率的長期債券。其次，是融資規模大。由於可轉換債券的轉股價格一般高於發行前一段時期的股票均匀價格，假如可轉換債券被轉換瞭，相當於發行瞭比市價高的股票，在平等股本擴張條件下，與增發和配股比较，可為發行人籌集更多的資金。再次，業績壓力較輕。可轉債至少半年之後方可轉為股票，因而股本的添加至少有半年的緩沖期，即便進入可轉換期後，為防止股權稀釋得過快，上市公司還能够在發行布告中，组织轉股的頻率，分期按份额轉股。股權擴張能够隨著項目收益的逐漸體現而進行，不會很快攤薄股本，因而防止瞭公司股本在短期內的急劇擴張，並且隨著投資者的債轉股，企業還債壓力也會逐漸下降，因而比增發和配股更具技巧性和靈活性。

可是，可轉債像其它債券一樣，也有償還風險。若轉股不成功，公司就會面臨償還本金的巨大風險，並有或许构成嚴峻的財務危機。這裡還有一個惡性循環問題，轉股未成功的原因必定是股價低迷，而股價低迷的原因很有或许是公司業績滑坡，若此時必須償還本金，公司財務狀況將會進一步惡化。

四、融資方法的選擇

在以上對三種融資方法的剖析比較後,好像能够得出一個結論,即增發和可轉換債券將成為上市公司今後融資的主旋律。下面具體剖析不同類型的公司應該怎么選擇融資方法。

宜選擇增發的公司

1、征集資金需求量較大,且公司成長性較好的或業績優良,行業远景看好的公司；

2、流转股本較小,但征集資金需求較大的公司；

3、由於種種原因,過去三年業績不夠抱负,不契合配股要求,但征集資金投資的項目擁有杰出远景的公司；

4、發行瞭B股或H股的公司；

5、距前次發行間隔的時間尚不滿一個會計年度,但有征集資金需求的公司。

增發完结後的加權凈資產收益率要不低於6％或不低於發行前一年,這對上市公司的業績提出瞭很高的要求。為瞭契合這個條件,除瞭盡或许將征集資金量操控在合理的范圍內外,還能够將發行组织鄙人半年進行,使年底的加權凈資產的數額較小,以減小盈余的壓力。

宜選擇配股的公司

1、流转股數量較大,通過向原有股東配售能够獲得足夠征集資金的公司；

2、距前次發行已滿一個完好會計年度的公司；

3、業績穩定,但成長性有所短缺的公司；

4、期望維持大股東持股份额的公司。

雖然配股已不是干流融資方法,但其固有的操作簡便的特點仍會對上市公司有必定的吸引力,因而,她在必定時間內仍將不少上市公司的首選。

宜選擇可轉換債券的公司

1、資產規模較大,資產負債率較低的公司；

2、業績優良,成長性高,但不期望公司的股本在短期內增長太快的公司；

3、股價處於低位,且預計公司未來的股價將會上揚的公司；

4、前次股份發行的時間距本次融資間隔缺乏12個月的公司。

比较較而言,在现在利率水平較低的狀況下,發行可轉換債券是最為經濟和低本钱的融資方法,當然,這是以將來債券都能轉換為股票為条件的。從理論上剖析,適合發行可轉換債券的公司應該契合增發和配股的條件,能够把增發和配股作為備選计划,融資方法的選擇餘地較大；但契合增發或配股條件的公司則不必定能契合發行可轉換債券的條件。