2000亿级房企代表阳光城金地阳光城，三季报突然“变脸”金地阳光城，出现下滑。阳光城的利润保卫战，也在几份公告中打响。

10月28日晚间，阳光城发布的三季报显示，前三季度实现营收413.33亿元，同比增长8.59%；归母净利润29.12亿元，同比增长6.23%。

值得关注的是，第三季度阳光城业绩突然下滑，比如营收114亿元，同比下滑18.24%，归母净利润9.19亿，同比下滑11.57%。

超乎市场预期的是，阳光城前三季度扣非净利润仅为8670万元，同比下跌96.89%，第三季度阳光城扣非净利润为-17.52亿元，同比下滑274.27%。

细看财报，阳光城的利润表值得玩味。其中前三季度的投资收益高达48.58亿元，同比增长320%，主因是与万物云换股产生了投资收益；同时在资产减值损失上却也高达16.5亿元，同比大增518%，这部分则来自对部分项目计提跌价。

由于换股产生的投资收益归列于非经常性损益利润，一增一减后，阳光城的扣非净利润也随之发生剧烈波动。

通常，净利润、扣非净利润的下滑，意味着公司经营出现滑坡的风险。

出于此担忧，阳光城随后披露的公告显示，三季报遭到两名泰康系委派的董事投出反对票，对于公司三季度所表现的公司经营恶化，他们需要得到管理层合理解释。

接近阳光城的人士对华尔街见闻表示，三季度经营数据表现不佳，是险资董事不满的主要原因，他们认为公司的表现应该更好一些。

另有机构人士认为，泰康可能对阳光城计提资产减值不满，十几个亿的资产减值，影响的就是十几亿的净利润，管理层应该给出合理解释。

“业绩变脸，股东肯定紧张，何况是当下的市场？”前述机构人士说。

按照泰康系与阳光城去年的“十年之约”，阳光城需要以2019年40.2亿元的归母净利润为基础，在2020-2024年间，归母净利润每年年均复合增长率不低于15%。

也就是说，今年阳光城全年的归母净利润要达到53.16亿元，而前三季度归母净利润才29.12亿，与全年目标存在不小差距。

扣非净利润的同比大减、来自泰康系的质疑，显然给市场情绪带来不小冲击。阳光城股、债也在10月29日这天出现下跌。

在市场人士看来，投资对阳光城的信心的是突然恶化的，在10月之前，这家公司的表现都还不错。

就在9月份，阳光城旗下物业公司阳光智博刚与万物云进行换股协议，这表明，万物云的母公司万科认为阳光城是有长期经营和投资价值的；同月，有阳光城7笔担保贷款均来自主流银行，包括中国银行和招商银行。

当月，阳光城实现销售200亿元，是全行业唯一同、环比双增的千亿房企。

转折发生在10月。国庆后，花样年意外违约，引发地产美元债市场剧烈波动，包括阳光城在内的境内外债券突然持续大幅下跌。

对此，阳光城除了在国庆期间限制了个人合格投资者买入境内债券外，之后再没有公开就债券异动发表意见。

再加上此时三季报业绩下滑，市场担忧日甚。

阳光城内部人士表示，三季报业绩表现不佳，很大一部分原因是行业大势所致，三季度房地产市场环境突然、持续恶化，大部分房企的业绩都出现了不同程度的下滑。

和当日发布财报的龙头房企相比，阳光城的财务数据和行业态势相一致。比如万科、金地的净利润也明显下滑，即便是保利这样稳健的央企地产商龙头，在营收、利润等指标上也增速放缓。

面对业绩下滑，阳光城内部并未“躺平”。“公司会积极应对，努力自救，绝不躺平”，阳光城有关人士说。

三季报透露出的另一个信息，是阳光城一直在积极地偿还负债。

具体来看，截至三季度末，阳光城一年内到期的非流动负债为171.49亿元，较年初时的260.08亿元下降34.06%。在三季度，阳光城的有息负债较中报时下降了108亿元。

还债动作也让阳光城的货币资金较年初时的498.05亿元，下滑了45.43%，至三季度末的271.80亿元。

而中报时还处黄档的阳光城，到了三季报却游走在橙档边缘。其中剔除预收账款后的资产负债率从中报时的78.75%上升至79.45%； 净负债率则从中报的93.84%上升至三季报中的99.39%；现金短债比则为1.22。整体而言，处于风险可控的范畴内。

在融资渠道受限下，三季度阳光城筹资活动产生的现金流量净额为-319亿元。包括惠誉在内的机构认为，如果阳光城接下来筹集资金存在困难，可能流动性承压；但惠誉也表示，阳光城有足够的资金在11月偿还2.4亿美元的可回售债券。

不过好在阳光城的销售数据还是相对稳定。今年前三个季度，阳光城的销售总额同比增长4.5%，达1539亿元人民币，完成其2021年2200亿元人民币目标的70%。其合同负债也较年初的689.05亿元，增长至904.44亿元。

惠誉称，在抵押贷款政策放松的帮助下，阳光城的销售回款数据将触底反弹。

本文来自华尔街见闻，欢迎下载APP查看更多